Ричард Хэппи

От 21% к 15,5%: ЦБ прошёл большой путь. Что дальше? Свежий #отчётЦБ«Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» говорит нам следующие: Кратко: Денежная масса замедляется (М2 уже 10,6% г/г против 19–24% на пике), кредитный импульс остывает, рубль крепкий — антиинфляционный эффект работает. Это формирует базу для дальнейшего снижения ставки. Главные риски — как финансировать дефицит бюджета и возможное ослабление рубля. Подробно: • Денежная масса замедляется «Годовые темпы роста денежной массы (М2) и широкой денежной массы (М2Х) продолжили замедляться и по итогам 2025 г. составили 10,6 и 12,0% после 12,3 и 13,1% в ноябре соответственно». Динамику можно посмотреть на рис 1. Для сравнения: на пике 2022–2024 гг. М2 росла на 19–24% г/г. Сейчас — 10,6%. Это уже совсем другая скорость денежного расширения. Замедляется и кредитный импульс: «Вклад требований банковской системы к экономике в годовой прирост широкой денежной массы составил 10,4 п.п. после 11,9 п.п. в предыдущем месяце». Если говорить прямо: в долгосрочной логике инфляция — явление прежде всего монетарное. Когда темпы прироста денежной массы снижаются почти вдвое относительно пиков, избыточное денежное давление на экономику постепенно уходит. Это не мгновенный процесс, но фундамент для более устойчивой ценовой динамики формируется именно здесь. А значит, сохраняются и аргументы в пользу процентных инструментов — в том числе длинных ОФЗ, которые выигрывают при замедлении инфляции и стабилизации ставок. • Курс рубля и валютный канал ЦБ указывает: «Поддержку курсу продолжала оказывать жесткая ДКП» В январе рубль укрепился: к доллару США — на 3,3%, к евро — на 1,8%, к юаню — на 2,7%. Укрепление курса — это прямой антиинфляционный фактор через импортные цены. Валютный канал трансмиссии работает. О курсе рубля чуть ниже ещё вспомним. • Риски: 1️⃣Бюджетные риски. В отчёте упомянута «высокая вероятность реализации бюджетных рисков». Если доходы бюджета окажутся ниже ожиданий (а с текущей нефтью, курсом рубля и придавленным спросом они окажутся ниже ожиданий с большой вероятностью), государству придётся искать компенсацию. Исторически варианты нам хорошо известны: — «нашлёпки» НДПИ и «добровольные взносы» в отдельных секторах. Пару лет назад рынок это уже проходил. Тогда под удар попадали одни компании, завтра это могут быть другие — крупные экспортёры у которых дела идут хорошо всегда в фокусе. Такие как Полюс и Норникель. — Альтернативный путь — увеличение заимствований. Т.е. разогнать всё фискальным импульсом через рост расходов. И в этом случае ЦБ придётся компенсировать проинфляционный эффект более жёсткой ДКП. В этом смысле это история «облигационеры против акционеров». Либо налоги и нашлёпки новые — тогда ЦБ снижать ставку проще. Либо мягче бюджет и выше инфляционные риски — тогда осторожнее и медленней снижать ставку придётся. 2️⃣Ослабление рубля. Сейчас валютный канал работает в плюс: «Поддержку курсу продолжала оказывать жесткая ДКП» Но валютный фактор — самый волатильный. При развороте ослабление рубля быстро трансформируется в импортируемую инфляцию. А это — риск замедления или паузы в дальнейшем смягчении ДКП. И здесь важно понимать масштаб уже пройденного пути. С пика ключевой ставки в 21% экономика прошла довольно жёсткий цикл охлаждения — сейчас ставка 15,5%. Это уже существенное смягчение, но при этом денежные условия по-прежнему остаются жёсткими. • Что в итоге? Вывод простой: высокая ставка делает своё дело. Денежный импульс гасится, рубль стабилен, агрегаты остывают. Это означает, что фундамент для дальнейшего снижения ставки формируется. ЦБ уже прошёл большой путь: с 21% до 15,5%. Теперь задача не переохладить экономику слишком сильно, но и инфляцию к целевым уровням довести. Задача не простая, учитывая что идёт СВО и санкции никто не отменял. Но ЦБ с ней справляется. #отчётЦБ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

МГКЛ: 2,9 млрд за январь и уверенный старт 2026 Группа «МГКЛ» $MGKL опубликовала предварительные операционные результаты за январь 2026 года. Ключевые цифры: — Выручка: 2,9 млрд руб., рост в 4 раза г/г. — Розничные клиенты: 21 тыс. (+10% г/г). — Доля товаров со сроком хранения >90 дней — 6,5%. Главное здесь — контекст. 2025 год для компании был рекордным, поэтому текущий кратный рост — это уже не эффект низкой базы, а продолжение масштабирования. Бизнес ускоряется уже после сильного года — признак структурного расширения модели. Отдельно важно качество динамики. Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — всего 6,5%, практически минимальный уровень. Для быстрорастущих ресейл-моделей главный риск — накопление складских остатков и заморозка оборотного капитала. Пока этого не видно. Оборачиваемость сохраняется, товарные потоки контролируются, операционная дисциплина не теряется даже при кратном росте выручки. Компания продолжает диверсификацию: ресейл-платформа, оптовое направление, ломбардная модель, инвестиционная платформа (уже выданы первые 100 млн руб. займов). Это снижает концентрацию рисков и делает масштабирование менее зависимым от одного сегмента. Отдельно отмечу отраслевой момент. В конце января появилась инициатива разрешить ломбардам принимать в залог цифровые активы. Сейчас совокупный портфель рынка — около 100 млрд руб., и участники отрасли говорят о кратном потенциале роста при запуске такого механизма. МГКЛ уже рассматривает возможность принимать цифровые активы, об этом они заявили в январе. Если раньше основой залога было золото, то теперь на горизонте — крипта. Похоже, золото получает цифрового конкурента. Насколько быстро эта идея превратится в рабочую модель — вопрос к регулятору. И ещё раз подчеркну: это только операционные данные за первый месяц года. Полную картину даст годовой отчёт за 2025 год — там станет понятно, как оборот конвертируется в маржу, денежный поток и прибыль. Но старт года выглядит впечатляющим и опять превышает прошлогодние показатели. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.

#разборМСФО | НорНикель: прибыль +22%, долг −17%, но США усиливают давление Финансово компания стабилизировалась. Но одновременно усилился внешний риск — США предварительно одобрили антидемпинговую пошлину 132,83% на российский палладий. Разберём обе истории по порядку. 1. Финансы 2025 — Выручка: 1 147 млрд руб. −1,6% г/г (2024: 1 166 млрд). Снижение умеренное — ценовой фон пока не идеальный. — Операционная прибыль: 331 млрд руб. −0,4% г/г (332 млрд). Бизнес держит маржу. — Чистая прибыль: 207 млрд руб. +22,3% г/г (169 млрд). Прибыль восстановилась. Это уже не «тяжёлый» 2024. — Операционный денежный поток: 498 млрд руб. +20,2% г/г (414 млрд). То что приятно посмотреть: компания генерирует кэш. — CapEx: 212 млрд руб. −4,7% г/г (223 млрд). Инвестцикл остаётся большим, но без ускорения. — Баланс — аккуратное оздоровление. Совокупный долг: ~837 млрд руб. −16,6% г/г ( ~1 011 млрд). Долговая нагрузка снижается. Кэш — 165 млрд руб. Т.е. финансово компания выглядит устойчиво. Можно было бы сделать вывод: "Ну такое". Ведь выручка стагнирует, а операционная прибыль на плато. Но в валюте картина иная, Выручка: $13 763 млн +9,8% г/г (2024: $12 535 млн). Операционная прибыль: $3 938 млн, +10,2% (3 574 млн). Чистая прибыль: $2 470 млн +36% (1 815 млн). Операционный денежный поток (net): $6 018 млн +36% (4 433 млн) Догадаться тут не сложно почему. Средний курс USD/RUB: 2024 — 92,6 → 2025 — 83,6. Рубль укрепился почти на 10%. А для экспортёра это автоматически «сжимает» рублёвые показатели даже при росте валютной выручки. Операционно бизнес вырос и вырос хорошо. Рублёвая «стагнация» — эффект курса, а не ухудшение бизнеса. И это важное уточнение, прежде чем делать выводы по качеству бизнеса. Перспективы рубля это отдельная история. Но небольшое ослабление будет сразу в большой плюс в рублёвом отчёте. 2. Теперь о ̷н̷е̷п̷р̷и̷я̷т̷н̷о̷м̷ геополитике International Trade Administration США предварительно одобрила антидемпинговую пошлину 132,83%. Финальное решение — ориентир 28 апреля 2026 года. Если введут компенсационную пошлину, она может быть начислена задним числом — с июля 2025 года. Импорт российского палладия в США: 2024 — ~$878 млн 2023 — ~$1,08 млрд 2022 — ~$1,35 млрд Т.е. поставки в США — не символические. Суммы значимые. Но тут ключевой момент «если». НорНикель контролирует ~40% мирового рынка палладия. Компания ожидает дефицит палладия в 2025–2026, а не профицит. — Производство в Северной Америке уже сократилось на 21%. — Средняя цена палладия в 2025 выросла на 17%. Т.е. не сказать, что это рынок, где металл «некуда девать». Да, маршруты поставок могут перестроиться. Да, волатильность может вырасти. Но фундаментальный баланс спрос/предложение пока не выглядит плохим. Т.е. если сильно упростить, то можно свести всё к примерно следующему: 2025 — это: ✔ прибыль +22% ✔ денежный поток +20% ✔ долг −17% и всё это при окрепшем рубле. То есть компания финансово крепче, чем год назад. 2026 — это: ⚠ геополитический риск и неопределённость по формату пошлин. Но это не история «всё пропало». Это история усложнения внешней среды. Если риск реализуется, это скорее вопрос торговых маршрутов и ценовой динамики, чем физического «выключения» объёмов. С высокой вероятностью компания уже работает над "гибкой перенастройкой" экспортных потоков. Геополитический риск повышает волатильность, но не ломает фундамент. При этом, с учётом неопределённости по пошлинам и возможного ретроспективного эффекта, на щедрые дивиденды в ближайшей перспективе не рассчитывал. Приоритет, скорее всего, останется за устойчивостью баланса и гибкостью в условиях внешнего давления. Но если история с пошлинами не получит жёсткого продолжения, дивидендный вопрос быстро вернётся в повестку. #дивиденды#отчётность — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Лавирование ЦБ: избежать рецессии, не разогнать инфляцию. Коллеги, разбираем опорное заседание ЦБ, обновлённый среднесрочный прогноз и пресс-конференцию. Это не просто «очередное снижение на 0,5 п.п.». Ключевая история для рынка — траектория на 2026–2027 годы, как её сейчас видит ЦБ. Именно она определяет: что будет с длинными ОФЗ, насколько оправдано пятничное мини ралли в рисковых активах (АФК Система $AFKS, Мечел $MTLR и т.п.) и как быстро нормализуются денежные условия. В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем: — Второе снижение ставки — не «жест доброй воли», а сигнал по траектории 2026–2027 — Что изменилось в среднесрочном прогнозе ЦБ: инфляция, ВВП, ставка — Почему прогноз по инфляции повышен, а ставка всё равно снижается — Где ЦБ пытается лавировать между риском рецессии и повторного разгона инфляции — Когда может реализоваться основная часть снижения ставки — Какие триггеры теперь ключевые — Как обсуждаемая несколько недель назад стратегия «штанги» на рынке долга ложится под новые данные — Небольшой чек-лист на что смотрим до следующего опорного заседания (24 апреля). Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок может расти. Рынок может падать. Это всё суета. Главное — чтобы рядом был человек, с которым не страшны ни волатильность, ни красные свечи. С Днём святого Валентина ❤️

Пятница! 💃🕺 Неделя выдалась насыщенная. ЦБ снизил ставку на 0,5 п.п. — теперь 15,5%. ОФЗ такие: «ну наконец-то». И отлично подросли. Ещё согласовали новую встречу по переговорам по Украине. Окончание СВО — не завтра, но на горизонте всё ближе. И, самое яркое событие, — замедление Telegram. Когда ты инвестор в 2026 году, скоро тебе уже мало будет просто инфляции, ставки и геополитики. Нужно будет ещё пройти квест «зайди в Telegram с первого раза». Справятся конечно не все. #пятничный_мем будет про альтернативы ТГ ) Всем отличных выходных 🤗 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡Ключевая ставка — 15,5%

«ЦБ всё проспал» — любимый миф перед каждым заседанием Завтра заседание ЦБ. Пару слов о том, почему ЦБ всегда “опаздывает”. И почему это нормально. Перед каждым заседанием ЦБ картина повторяется. Кто-то уже набрал на всё длинные ОФЗ вроде 26238 и уверенно заявляет, что регулятор «всё проспал» — ставку пора было снижать ещё вчера. Другой загрузился в $AFKS с плечом и ждёт ракету на снижении ставки — долг станет дешевле, прибыль «вздохнёт», мультипликаторы переоценятся, красота! Но ЦБ почему-то не спешит. Есть популярный упрёк: «Центробанк снова проспал, рынок уже всё понял, а регулятор только реагирует». Говорящие так обычно не очень представляют, как устроена система принятия решений просто что-то бубнят постоянно. И это касается любого центрального банка — будь то ЦБ РФ, ФРС США или ЕЦБ. Монетарная политика всегда работает с лагом. И на это есть объективные причины. 1. Экономические данные выходят с задержкой. Инфляция публикуется уже после того, как цены выросли. ВВП выходит сначала предварительно, потом пересматривается. Рынок труда — тоже по итогам периода. Т.е. ЦБ не видит экономику “в прямом эфире”, он работает с уже сложившейся картиной. 2. Решение принимается не по одному показателю, а по массиву данных. Помните, как в конце прошлого года было много кричащих про низкую инфляцию и требующих снижать ставку. Где они сейчас? Когда инфляция взлетела. Нельзя посмотреть только на одну цифру и нажать кнопку. Нужно оценить кредитование, спрос, зарплаты, бюджет, ожидания, внешнюю среду. И главное — понять, это разовый шум или устойчивый тренд. Для этого требуется время. 3. Эффект ставки тоже проявляется с лагом. Передача решения по ключевой ставке в экономику не мгновенная. От изменения ставки до ощутимого влияния на кредитование, спрос и инфляцию проходит минимум несколько месяцев, а чаще — кварталы. Крупной корпорации с инвестпрограммой и проектом строительства завода сложнее резко изменить планы, чем Васе — решить, покупать ли новый айфон в кредит. Поэтому формально ЦБ всегда «позади» рынка. Но лаг — неизбежен. Ключевой вопрос не в скорости, а в качестве работы с данными. • Почему нельзя спешить? Преждевременное смягчение — это как Лена, которая после жёсткой диеты увидела минус на весах и решила, что победила, а потом зашла в бургерную. Вес возвращается — и с процентами. Так было и с ФРС США в 1970-х: регулятор несколько раз ослаблял политику слишком рано, инфляция возвращалась ещё сильнее. В итоге при Поле Волкере пришлось закручивать гайки по-настоящему жёстко. Цена — рецессия и болезненная перезагрузка экономики. Спешка в ДКП — это риск потерять контроль над ожиданиями. Если бизнес и люди уверены, что цены продолжат расти, они начинают действовать на опережение: компании переписывают прайсы, сотрудники требуют прибавку, Вася скупает технику «пока не подорожало». Инфляция начинает разгонять саму себя. Остановить этот психологический маховик куда сложнее, чем просто снизить текущие темпы роста цен. На это нужно время. Если говорить про ЦБ РФ — регулятор действует системно: — опирается на широкий набор индикаторов, — подробно объясняет логику решений, — не реагирует на каждую рыночную эмоцию. — а Президент пресекает попытки давить на ЦБ и повторить Турецкий эксперимент (который выгоден в первую очередь тем у кого уже есть активы) Да, формально ЦБ всегда немного «опаздывает». Но в монетарной политике лучшее решение перестраховаться. PS Опыт Венесуэлы, Турции, Ирана и прочих стран с «особым подходом» к ставке даже обсуждать не будем — это совсем другая история. Думаю, объяснять, чем обычно заканчиваются игры с печатным станком и заниженными ставками, не нужно. #это_база — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок верит в снижение ставки. Но только в марте. Кратко: Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции. Подробно: Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб. Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом. Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант. Плюс к этому свежий #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» показывает постепенную нормализацию ценовых настроений. По данным опроса, ожидания роста цен на следующие 3 месяца снизились до 20,8 п. (среднее за 3 месяца — 25,2 п.) (рис 1). После резкого всплеска в предыдущем отчёте данные ободряющие, ЦБ точно понравится. Это заметно ниже локальных пиков. При этом сводный индикатор бизнес-климата остаётся в положительной зоне (1,5 п.), а ожидания по выпуску и спросу также положительные. То есть паники в производственном секторе нет — компании закладывают рост, но без «ценового разгона». Главный риск: текущие оценки цен резко подскочили до 25,0 п. Если фактическое повышение цен закрепится в данных по ИПЦ, инфляционная инерция может замедлить процесс смягчения ДКП. Но это оценим в будущих данных, пока же ожидания охлаждаются и это позитив для ставки. Недельная инфляция тоже выглядит аккуратно: с 3 по 9 февраля всего +0,13% после +0,20% и +0,19% двумя неделями ранее (рис 2). О разгоне речи не идёт — динамика скорее затухающая. Но коллеги, не стоит переоценивать недельные цифры. Это оперативный индикатор с высокой волатильностью и малой базой расчёта. Ключевые выводы всегда делаются по месячным данным (а точнее по динамике месячных данных). Хотя предварительный ориентир можно обозначить уже сейчас: инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Для траектории ставки это позитивный фон. Если смотреть на горизонт ближайших кварталов, то именно длинный участок кривой остаётся главным бенефициаром. При стабилизации инфляционных ожиданий и мягком развороте ДКП потенциал снижения доходностей (а значит — роста цены) у длинных ОФЗ объективно выше, чем у коротких выпусков. Дальше подключается сезонность. Ближе к маю инфляция традиционно смягчается и, как правило, остаётся умеренной всё лето. Если в этом году сезонный фактор отработает без неприятных сюрпризов, это может дополнительно усилить движение вверх. Но стратегически — не спешим. Ближайший ориентир — заседание ЦБ в пятницу и обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции и ставке. Именно риторика регулятора задаст тон на несколько месяцев вперёд. Обсудим заседание подробно на выходных. Но в целом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас 6 выпусков ОФЗ: 26239, 26246, 26247, 26249, 26250 и 26233 с суммарным весом около 15%. Долю длинных бумаг планирую постепенно увеличивать — по мере подтверждения сценария по ставке. #игравставку#Минфин#ОФЗ#аукционыОФЗ#облигации — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборМСФО | НОВАТЭК: прибыль просела, но бизнес держится хорошо Главный тема для новостей которую уже вижу: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул! Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется. Операционная часть Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.) Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.) Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика. Где «потерялись» сотни миллиардов? Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»: 2024 год: +248,5 млрд руб. 2025 год: –41,8 млрд руб. Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль. Почему так могло произойти? Вариантов много. В эту строку обычно входят: - курсовые разницы по валютным активам и обязательствам, - переоценка финансовых вложений, - доля в прибыли/убытке совместных проектов, - разовые списания или дооценки. В 2024 году могли сыграть: - позитивные курсовые эффекты, - прибыль от СПГ-проектов, - финансовые переоценки. В 2025 — наоборот: - отрицательные курсовые разницы, - давление на совместные проекты из-за санкций, - разовые обесценения или корректировки. Это в большей степени учётные и финансовые эффекты, а не провал добычи. Что важно для инвестора 1. Операционный денежный поток вырос: 503,3 млрд руб. против 357,1 млрд руб. 2. Денежные средства выросли: 337,9 млрд руб. на конец года против 178,4 млрд руб. Т.е. компания генерирует кэш и усиливает ликвидность. Что в итоге? Да, чистая прибыль снизилась. Но основная причина — разворот «прочих доходов» из крупного плюса в минус. Операционный бизнес продолжает работать, денежный поток сильный, баланс устойчивый. Плюс в 2025 появились подтверждённые отгрузки с Арктик СПГ-2 — это важный сигнал, что проект (максимально обложенный всевозможными санкциями) в принципе может работать даже в текущих ограничениях. Дальше всё упирается в логистику и доступность ледового флота. Если не возникнет новых жёстких ограничений и экспортные цепочки будут расширяться, 2026–2027 годы могут выглядеть операционно сильнее, чем 2025. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Про нытьё в комментариях и спасателей портфелей Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории. Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном. Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра. Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина. Проще играть в инвестиционное казино и получать дозу сочувствия после очередного минуса. Услышать: «рынок плохой, а ты всё делал правильно». Это обезболивающее. Тревога снижается. До следующей просадки. Но в основе этой схемы — не рынок. В основе — психология. Портфель не меняется. Риск не пересчитывается. Стратегия не формулируется. Меняется только набор оправданий. Рынок в этом смысле абсолютно честен: без домашней работы устойчивых результатов не бывает. Иллюзия контроля — один из самых приятных допингов для человека. Даже если контроля нет, ощущение «я всё понял» создаёт комфорт. Но рынок не платит за ощущение понимания. Он платит за дисциплину, принятый риск и просчитанные сценарии. Поддержка нужна. Но один раз — предметно и по делу. С цифрами, горизонтом, допущениями. После разговора должны быть действия: изменить структуру активов, сократить плечо, пересчитать сценарии. Если действий нет — это не поддержка. Это самоуспокоение. Инвестиции — это не разговор о стратегии. Это сама стратегия. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией