Ричард Хэппи

Купоны и дивиденды: что выбрать для пассивного дохода Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода. Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам. Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста. Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле. Полный текст в блоге Stepik: https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

"Эксперт РА" снизило рейтинг "Контрол лизинга" до ruВВ-

Сезон отчётности начинается. Готовим переводчик с бухгалтерского. Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО. На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты — Т-Технологии за 2025 (разбор), — Novabev Group (разбор). Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки. Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО. Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает. Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ. Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни. 0️⃣ Выручка — самый верх отчёта. Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда. Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое. Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью. Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса. Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся. 1️⃣ Валовая прибыль Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость. Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу). В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса. 2️⃣ Операционная прибыль. Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль). Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль. 3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров. Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи. Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами. Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру». Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится ) #это_база PS Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📦 Погрузка на сети РЖД в январе составила 89,3 млн тонн Это на 4% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

указал на Кевина Уорша, которого номинировал на пост нового главы Федеральной резервной системы (центрального банка). «Если он не снизит ставки, я его засужу», — сказал Трамп, но после небольшой паузы добавил: «Я шучу».

Стратегия «Рынок РФ» за январь: не быстро, но неотвратимо. По итогам января индекс МосБиржи прибавил +0,9%, тогда как стратегия «Рынок РФ» показала рост в +6%. Сравнение делаем по ценам закрытия за период с 1 по 31 января, а не «с 1-го по 1-е» следующего месяца. Причина? — это особенность Т-Инвестиций: выделить определённый промежуток возможности нет, поэтому работаем с тем что есть. Но это больше технические моменты, на итоговую картинку и выводы это не влияет. Рынок долга и облигаций подробно разбирали на прошлой неделе в посте «Стратегия «штанги» в рынке долга», поэтому в свежем разборе на Boosty и в Т-Инвестициях фокус был на рынке акций и логике работы стратегии. В посте разбираем: — почему переговорный трек по СВО сейчас работает как каток — шумно, неровно, с остановками, но раскатывая всё на своём пути. — за счёт каких факторов стратегия обогнала индекс при около нулевом росте рынка. — какие две позиции были проданы и почему. — какую новую позицию добавили и с какой логике. — почему почти треть портфеля сейчас сосредоточена всего в двух компаниях. — какую роль играет кэш и какая на него доля. — какие сектора и типы бизнесов выглядят наиболее устойчивыми. — где рынок по-прежнему закладывает избыточный негатив. В целом изменения небольшие: стратегия остаётся с чётким вектором — держим сильные бизнесы и даём времени сделать свою работу. Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Золото с рекордных максимумов [пока] упало на –12%, цена ушла ниже $5 000 за унцию. Самые шустрые (аналитики Алор, Альфы, ВТБ) тут же начали предупреждать, что коррекция может быть и глубже. А как же история про «защитный актив»? ☹️ Так что #пятничный_мем — не про золото, а про брокеров. Жмякай лайк, если узнал своего ) Единственный «защитный актив» — это холодная голова, знание базовой математики и отсутствие иллюзий. Всем хороших выходных. Неделя была отличной. 🤌 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Золото на вертикали: инвестиции закончились, идёт лудомания Золото сейчас — модный актив. Про него пишут, его обсуждают, в него «запрыгивают». Именно запрыгивают, а не покупают по стратегии. Месячный рост золота за январь крупнейший с января 1980 года. Т.е. аналогичный масштаб движения рынок видел 46 лет назад. Просто историческая справка: максимум цены потом не могли преодолеть ещё 27 лет. По идее, и мне стоило бы писать — всё-таки блогер, охваты сами себя не сделают, тема горячая. Но если вы не мимокрокодил и подписаны уже какое-то время, то, вероятно, заметили: про золото я почти не пишу последние месяцы. И не потому, что нечего сказать. Просто потому что писал о золоте много тогда, когда это ещё не было модно. А если ещё быть точнее, то тогда, когда r/r был на нашей стороне. Про золото и золотодобытчиков писал: в 2023, в 2024 и ещё немного в начале 2025. Т.е. до момента, когда тема стала становиться массовой. А массовость на рынке почти всегда означает одно — туда уже начинает набиваться толпа и r/r становится не в нашу пользу. Именно поэтому предпочитаю заходить чуть раньше. Так позиция в Полюсе была сформирована когда золото было не интересным — ещё до того, как золото «полетело в космос». И именно поэтому сейчас: — спокойно смотрю на график (красивый, да), — получаю жирные дивиденды на вложенную сумму, — и вообще не переживаю, когда золото сегодня за день падает на –8%. Даже если золото уйдёт с 5600 до 4000 (–30%), Полюс продолжит платить мне отличные дивиденды на вложенный капитал. Ведь средняя цена у меня более чем в два раза ниже рынка и это превращает волатильность из проблемы просто в шум. (публичный портфель доступен). А само золото не покупаю, ведь золото не платит дивиденды. Зато очень эффективно размазывает лудоманов по стенке однодневными движениями, как сегодня. И будущими многодневными падениями. Могу даже немного пованговать: мы ещё увидим заголовки в духе «За два месяца золото упало на 35%!» Единственный вопрос — от каких уровней оно будет падать. От 5600? Или от 8300? У меня ответа нет. И в этом вся суть. Но то, что происходит в золоте сейчас (и в серебре тоже), — это не инвестиции. Это попытка успеть за уходящим поездом в лучшем случае и лудомания в худшем. Не обманывайте себя если участвуете в этом. Это важно понимать на фоне фактов: — По итогам 2025 года мировая добыча золота составила 3,67 тыс. тонн — исторический рекорд. — 2026 год будет ещё более рекордным, потому что новые проекты уже запущены, CapEx сделан, планы расписаны и т.д. Т.е. предложение не сокращается, а растёт. А с таким ростом цены наращивания объёмов задача простая. Но летит всё так, будто золота в мире осталось на пару месяцев. Классика цикла: «Это всё не интересно» → Рост → Привлечение внимания → Спекуляции → Лудомания → «Почему так упало?» → «Это всё не интересно» Судя по вертикальному взлёту, рынок уже в фазе лудомании. Но сколько она продлится — вопрос открытый. Покупка золота сейчас — это не инвестиции, а чистая лудомания. Но не в коем случае никого не отговариваю. Рынок любит смелых — особенно на выходе. В такие моменты рынок опасен не тем, что может вырасти ещё, а тем, что асимметрия риска уже не в пользу покупателя. Т.е. r/r сейчас против тех кто покупает. Хотя это не значит, что они не могут выиграть. В рулетку же люди играют и ничего их не смущает. Инвестор же зарабатывает не на угадывании дна или вершин, а на работающем бизнесе который платит и наращивает кэшфлоу. #золото#золотодобытчики#лудомания — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Быстрый рост экосистемы Т — но с нюансами Коротко по свежей операционке Т-Технологии за 2025 год: ключевые моменты — Экосистема продолжает расти: активные клиенты +6% г/г, до 34,3 млн. — Обороты клиентов — 9,8 трлн ₽ (+11% г/г). — Кредитный портфель — 3,2 трлн ₽ (+22%), основной драйвер — бизнес-кредиты (+49% г/г). — Средства клиентов и AUM — 6,4 трлн ₽ (+19%), инвестпортфель +47%. Можно было бы сказать, что всё отлично. Но парочка «но» есть. — Рост DAU слабый (+1% г/г) — экосистема расширяется быстрее, чем ежедневная активность. // Заметки на полях: — DAU (Daily Active Users) — количество пользователей, которые заходят в приложение каждый день. Показывает реальную вовлечённость, а не просто размер базы. — AUM (Assets Under Management) — активы клиентов под управлением: деньги на счетах, инвестиции, брокерские активы. Прямая база для комиссий и будущих доходов. Если DAU не растёт, а AUM растёт — бизнес зарабатывает, но вовлечённость нужно поддерживать. // конец заметок. — Это операционные данные, МСФО за 2025 год — в марте, там будет вся картина по марже и прибыли. Т.е. объемы и рост это хорошо. Но прибыль это ещё лучше 😉 Что в итоге? Рост устойчивый сохраняется, фокус на масштаб и эффективность сохраняется. Ключевые операционные метрики подтверждают качество роста, но финальные выводы — после МСФО: там будет видно, во что этот масштаб конвертируется по прибыли и дивидендам. У меня высокая доля Т, как и Сбера, в портфеле. Думаю операционка хорошо объясняет почему. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ скорректировались, а данные стали лучше — стало интереснее. Кратко: Минфин идёт ниже планового темпа заимствований, спрос на ОФЗ остаётся слабым, а рынок продолжает требовать премию за риск. Инфляционные ожидания бизнеса высокие, а у населения остаются на высоких уровнях. При этом недельная инфляция замедлилась, что даёт первый осторожный плюс в этом году. В целом, думаю, что большая часть негатива уже в цене, и к аккуратным покупкам на долговом рынке можно возвращаться. Подробно: Минфин провёл последние в этом месяце аукционы ОФЗ. В выпуске ОФЗ-26235 размещено 18,9 млрд руб., в ОФЗ-26254 — 63,4 млрд руб. Итого за январь заимствовано 184 млрд руб. При плане на I квартал 2026 года в 1,2 трлн руб. (по номиналу) — объёмы откровенно скромные. Формально можно сослаться на то, что в январе было всего 3 аукционных дня, тогда как в феврале и марте их будет по 4, но принципиально это картину не меняет. Для выполнения квартального плана средний объём заимствований должен составлять около 109 млрд руб. на аукционный день (1,2 трлн / 11 аукционов). Фактически в январе получилось 61,3 млрд — почти в два раза ниже необходимого темпа. Как и обсуждали последние недели, спрос слабый: рынку не нравятся выходящие данные, ожиданий по ставке пересматриваются. RGBI (индекс гособлигаций) обновляет двухмесячные минимумы, а Минфин пока старается не давить рынок объёмами, чтобы не ускорять снижение цен. Но дальше пространство для манёвра сужается. Чтобы закрыть план, Минфину придётся увеличивать объёмы, а для этого — предлагать рынку более щедрую премию. Такая тактика неизбежно давит на вторичный рынок. Механика простая: если банк покупает ОФЗ на аукционе существенно дешевле рынка, появляется очевидный арбитраж — часть объёма можно сразу продать во вторичке, зафиксировав быструю премию. При минимальной премии смысла в этом почти нет. При заметной — ничего не мешает это делать системно. И такое мы видели в 2024 постоянно. В итоге рынок получает дополнительное предложение, доходности растут, а цены продолжают сползать. Сейчас ситуация, конечно, иная: объёмы существенно ниже, а базовый консенсус по ставке на год — снижение, что структурно поддерживает цены ОФЗ. Однако если входящие данные продолжат разочаровывать, в моменте давление сохранится, и RGBI может продолжить обновлять локальные минимумы. Продолжая картину: инфляционные ожидания — не самые комфортные для рынка долга, и подробно мы их уже разбирали на днях, повторяться смысла нет. Бизнес закладывает рост цен 10%+, инфляционные ожидания растут, население пока «залипло» на максимумах в своих ожидания, снижения инфляции никто не ждёт. При этом недельная инфляция выглядит лучше: +0,19% против +0,45% неделей ранее (рис 1). Это может быть первым сигналом замедления импульса, но подождём подтвержающих данных ближайшие недели. В целом сейчас данные противоречивые, но большая часть негатива, на мой взгляд, уже отыграна рынком. Доходности вернулись на комфортные уровни, и к покупкам на долговом рынке можно аккуратно возвращаться, но без котлечивания и с сохранением подушки ликвидности. Технический момент. Сегодня в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги попробовал сократить долю фондов денежного рынка и переложиться в облигацию AA-рейтинга. Т-Инвестиции не дали провести сделку, классифицировав выпуск как инструмент с «агрессивным уровнем риска». Пока переписываюсь с тех поддержкой и разбираюсь в логике такого ограничения. В моей картине мира AA — это точно не «агрессивный риск», а, говоря языком ЦБ,«высокий уровень кредитоспособности». — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Начинающему инвестору мешают не рынок и не знания — мешает подход Перестаньте пытаться стать Уорреном Баффетом. По крайней мере — за один подход. Тем более что у Баффета — свои цели, масштаб и горизонт, а у вас — свои. Вместо этого начните делать маленькие действия, которые помогают выстраивать ваш собственный процесс, а не копировать чужой. Чаще всего главная проблема начинающих инвесторов — не «плохой рынок», не «манипуляции» и даже не нехватка знаний. Мешают криво поставленные цели, завышенные ожидания и неправильный подход к процессу. Хорошая новость в том, что именно это исправляется проще всего. Без денег, регистрации и курсов «как разбогатеть» за 200 000 руб. Системные инвесторы делают системные вещи Не навешивайте на себя обязательства в стиле: «С понедельника буду каждый день читать по 2–3 отчёта и сводить данные за 10 лет в таблицу и никогда больше не ошибаться». Так не формируется система. Так формируется усталость и чувство вины. Потому что все текущие обязанности никуда не деваются, а просто «достать» +2–3 часа в сутках — задача не из простых. Рабочий вариант — маленькие, ограниченные по времени действия, которые дают обратную связь и меняют поведение в случае успеха (а не самооценку в случае неудачи). Формула простая: Сделаю [конкретное действие] в течение [конкретного времени]. Плохой пример: Я должен глубже разбираться в инвестициях, поэтому каждый день буду читать отчёты, книги и аналитику, смотреть экспертов на РБК, а потом уже принимать решения. Тут много правильных слов — правда ноль конкретики. Хороший пример: В течение 7 дней (двух недель или месяца) разберу последний отчёт конкретной компании — Сбер, МосБиржа, Полюс или любой другой которая вам интересна — чтобы: — понять, за счёт чего формируется прибыль и денежный поток — выделить 2–3 ключевых риска и 1–2 возможности — сделать один чёткий вывод: подходит ли компания под мой горизонт и цель — зафиксировать, по каким данным и когда я смогу проверить, был ли мой вывод верным. Чувствуете разницу? В первом случае — обещание героизма и выдуманная картинка «эксперта». Во втором — наблюдение и анализ. Простые вещи дают максимальный эффект не потому, что они «умные», а потому что их реально делают. Они не требуют подвига и не ломают график жизни — зато дают обратную связь и постепенно собирают систему. Это как со спортом. Идея кардинально поменять свой образ жизни: «с понедельника — зал раза в неделю по часу, питание, строго по калориям с контролем БЖУ и конечно режим» обычно заканчивается выгоранием. С другой стороны внести в свой ритм привычку делать зарядку 5–10 минут каждый день почти всегда работает лучше — потому что формирует устойчивое действие, с которым можно идти дальше. А 5 минут в день не вызовет стресс. Дальше можно изменить, добавить, увеличить или что-то ещё, когда устойчивое действие уже есть это не проблема. С инвестициями ровно то же самое: рынок вознаграждает не героические рывки, а регулярные действия. Без процесса в моменте побеждает страх, а потом остаются лишь сожаления о «идеальных точках входа». Именно повторяемые шаги со временем дают эффект накопления — результат не из удачи, а из работы процесса. В долгую рынок побеждает не тот, кто больше знает или громче рассуждает, а тот, кто лучше выстроил процесс. И начинается он с маленьких, проверяемых шагов. Мне приятно, что вы читаете меня. Но важно помнить: всё, о чём я пишу, — это переработанный опыт через мою призму. У вас — свои цели, горизонты и ограничения. А у меня свои. Поэтому лучший результат даёт не копирование, а адаптация под себя. Берите идеи, проверяйте их и собирайте собственную систему, а не чужую картинку «правильного инвестора». В общем коллеги если думали с чего бы начать, то вот рабочий вариант: Один отчёт. Одна неделя. Один вывод. Этого достаточно, чтобы начать играть с рынком на равных — за счёт процесса, а не удачи или чужого совета. #это_база — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Инфляционные ожидания: странная пауза ЦБ опубликовал данные инФОМ за январь — и они не сказать что ожидаемые. Инфляционные ожидания населения и наблюдаемая инфляция не изменились. Ожидания — 13,7%, наблюдаемая — 14,5%, ровно как в декабре. (рис 1) Это выглядит, скажем так, неоднозначно, если смотреть на вводные: — активные разговоры про НДС, — индексации и тарифы, — рост издержек, — и, главное, совсем другая картина по бизнесу. Вчера обсуждали, что по данным «Мониторинга предприятий» ЦБ ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и находятся на максимумах с апреля 2022 года. Компании уже закладывают рост цен 10%+ в свои планы. Это не мнения — это будущие прайсы. Почему же население “не реагирует”? Ответ, если убрать конспирологию, скорее всего, в лагах. Опрос — январский, после праздников. Для домохозяйств инфляция — это не отчёты и планы, а ценник в магазине и платёжка. Пока изменения не стали массовыми и регулярными, ожидания часто “залипают” на старых уровнях. При этом если смотреть не только на медиану. то в отчёте ЦБ показывает сильный разрыв: у домохозяйств без сбережений инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция заметно выше и сейчас находятся почти на максимумах за последние два года. Эти семьи тратят доходы на базовые категории — продукты, ЖКХ, транспорт — где рост цен ощущается сильнее. У тех, у кого есть сбережения, корзина шире, а финансовая подушка сглаживает восприятие. На этом медиана выглядит спокойно (рис 2) В общем для себя решил, что это скорее признак временного рассинхрона. Бизнес реагирует первым, население — с запаздыванием. И если логика предприятий начнёт материализовываться в ценах, ожидания домохозяйств подтянутся следом. Но вряд ли мы увидим сильно выше текущих уровней. Формально у ЦБ появился аргумент за снижение. Воспользуется или нет посмотрим. Скорее нет, чем да. #отчётЦБ#инфляция#игравставку#ОФЗ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией