Ричард Хэппи

Мифы про «неработающую ставку»: почему необходимо учитывать "лаги" в анализе и немного про инвестиционный портфель. Периодически слышу что-то вроде: "Все чересчур зациклены на ставке, а на самом деле влияет она так себе. А раз так себе — значит и снижать можно быстрее. Тем более, гляньте, какие последние месяцы «низкая инфляция» — можно ставку в пол". Окей, давай об этом. (1) Если ставка не сильно влияет — то зачем тогда требовать «снижайте быстрее»? Тут логика сама в себя стреляет. (2) Никакого «кривого зеркала» нет. Ставка влияет на спрос — и теория, и практика это показывают. Прямо в реальном времени мы это видим: ипотека, кредиты, потребление. Да, эффект по секторам разный, но ЦБ работает с экономикой целиком, а не с одним магазином у дома. (3) Никто не говорит, что ставка решает все. Это инструмент. Один из. Но ключевой. Глупо спорить с тем, что молоток у строителя — это не весь набор. Но и без молотка особо не поработаешь. (4) «Месячные данные». На которые сейчас все указывают. Да, на них удобно показывать «Смотрите, инфляция уже ниже таргета». Только это отчасти сезонный шум. ЦБ должен смотреть на картину шире. Месяц может подсказать тактический шаг, но стратегию он не формирует. Стратегия актуализируется, как минимум, с оглядкой на кварталы. (5) Ставка → рыночные ставки. Вот и трансмиссия. Мы уже видим, что рыночные доходности улетели сильно ниже, чем снизилась ключевая ставка. Рынок отыгрывает снижение быстрей, чем отыгрывал повышение. Это несёт с собой кучу рисков. (6) Горизонт влияния ставки — это не месяцы. Это кварталы. Устойчивость инфляции проверяется на длинной дистанции. Если судить по «месяц в плюс, месяц в минус» (что не правильно) — то экономика у нас то живая, то мёртвая. Это кардиограмма, а не макростатистика. Нужно чуть больше времени. (7) Низкая ставка сама по себе не существует. Она работает только в связке с низкой инфляцией. Важна не цифра ставки, а реальная ставка — то есть разница между номиналом и инфляцией. Всё остальное — непонимание принципа жёсткости ДКП. В жёсткой ДКП должна быть разница больше между инфляцией и ключевой ставкой. А если мы ожидаем рост инфляции осенью, то и ставка должна оставаться с запасом. Иначе придётся повышать потом. От понимания этой базы и зависит, где держать припаркованный кэш в моменте: в длинных ОФЗ, коротких выпусках, валютных корпоратах или просто в деньгах. С акциями всё проще — они сами подстраиваются под новую среду лучше любого долга. А наша задача как инвесторов сводится к одному: выбрать тех, кто годами показывал умение жить и платить даже в непростые моменты. И увидеть это можно в отчётах компаний. Поэтому мой портфель и состоит на минимум 95% из акций — и максимум на 5% из припаркованного кэша. Потому что диверсифицированный портфель из разных бизнесов, которые на длинном горизонте зарекомендовали себя, справится с любыми вызовами куда лучше, чем я сам в ручном режиме. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин спешит, ЦБ не хочет спешить. Сегодня Минфин собрал 159,9 млрд (52,5+107,4) на двух размещениях. При общем спросе 282,3 млрд руб. 70,4 млрд в ОФЗ 26225 и 211,9 млрд в ОФЗ 26247. Премия подросла. В 26247 она составила 14,2% — последний раз выше было только в начале августа (14,4% в ОФЗ 26248). То есть аппетит инвесторов восстанавливается при росте доходности. Ждём свежие данные по бюджету. Интересно, сколько ещё придётся занимать сверх плана, возможно рост премии будет частым событием. Формально годовой план заимствований почти закрыт — осталось всего 0,6 трлн руб. Но впереди ещё целый квартал. Вопрос напрашивается сам: куда такая спешка? 😉 📉Инфляция перестала радовать. Недельный индекс показал -0,08% после -0,02% неделей ранее. Формально это комфортные цифры, но держатся они пока исключительно на сезонности. К концу сентября плодоовощной фактор уйдёт, а картинка станет куда менее приятной. Осенью к росту подключатся услуги (летом они почти не тормозили, но сезон отпусков заканчивается, и спрос возвращается в города). Бензин уже традиционно вверх. Цены на топливо растут второй месяц подряд, осенью давление усилится. А это — классическая «инфляция через логистику»: дорожает всё подряд, всё что перевозится. . Импортный хвост. Ослабление рубля в августе–сентябре ещё не до конца перешло в розницу, но эффект придёт — техника, бытовая химия, часть продовольствия. Ждём. Хотя если смотреть на август целиком, картинка получится вполне приличная: инфляция выйдет ниже 4% saar (годовой темп, пересчитанный с учётом сезонности), т.е. ниже цели ЦБ. Прибавим к этому рост экономики выше нижней границы прогноза ЦБ — и вроде бы можно снижать ставку значимо и без лишних сомнений. Но сценарий «-1%» выглядит более рабочим. А больше — уже игра с огнём: рисков накопилось достаточно, чтобы такое решение могло аукнуться ЦБ (и всем нам) в будущем. В последней пресс-конференции Заботкин (зампред ЦБ) много говорил про осторожность: «Рост инфляционных ожиданий в августе отчасти отражает рост регулируемых тарифов. Высокие инфляционные ожидания ограничивают пространство для снижения ставки». И ещё: «СД склонен проявлять осторожность в оценке снижения, чтобы избежать необходимости вновь повышать ставку». Думается это не просто так, переводя с «центробанковского» на русский: лучше резких движений не делать, чем потом отыгрывать всё назад. Остаётся надеяться, что решение 12 сентября будет продиктовано экономикой, а не политикой. И резких движений мы действительно не увидим. Для рынка ОФЗ это значит простую вещь: даже если ставку снизят на 100 б.п., особого восторга на рынке не будет. Как и риторика ЦБ, которая скорей всего будет в лучшем случае нейтральной — мягкие нотки в тональности регулятор себе позволять вряд ли станет. #ОФЗ#Минфин#аукционыОФЗ#игравставку - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ дорогие: Куда идти инвестору перед решением ЦБ? Агрессивного смягчения ставки похоже не будет. А ОФЗ всё ещё дорогие с доходностью в районе 14%. Куда смотреть вместо них обсудили на Бусти и Т-Инвестициях Приятного чтения 🤝

Коллеги, сейчас лечу в ⛰️ Горно-Алтайск на несколько дней, поэтому график выхода постов временно изменится. Возможно, посты появятся чуть позже обычного или будут иметь небольшую задержку (у меня будет +4 к Мск). А может и не появятся вовсе ¯\_(ツ)_/¯. Тут как пойдёт. Но постараюсь не халтурить 🫡 В полноценный рабочий ритм вернёмся со следующей недели. Не переключайтесь. Будет интересно 🍸

Золото блестит, но дивиденды капают в Полюсе Золото обновило исторический максимум, улетев выше $3550 за унцию. Красиво летит, правда? Отношусь к золоту спокойно — как к страховке от полного хаоса в мировой денежной системе. Это не инвестиция в рост, а именно страховка. Отсюда и два драйвера спроса: 1️⃣ системный — от мировых ЦБ, которые тоже боятся завала системы; 2️⃣ спекулятивный — когда толпа бежит в «вечные ценности». Сейчас золото, по личным ощущениям, переходит в зону перегретости. Хотя перегрето оно на фоне перегретой мировой финсистемы — а это уже новая «норма». По сути цена определяется той самой премией за риск, которую инвесторы готовы доплачивать, чтобы не хранить кэш в трежерях США. Учитывая как лихо Трамп обращается со своими "партнёрами" Если попробовать представить ближайшую перспективу — потолок может быть в районе $4000. Но дойдём ли мы туда и когда — зависит от того, как быстро Трамп с ФРС продолжат крутить гайки и выбивать «дань за исключительность» из остального мира. У него мечта одна — заставить партнёров платить США. А чем дороже риск для «партнёров», тем выше спрос на золото. Моя субъективная оценка: в нынешней цене уже где-то $500 — это чистая риск-премия. То есть если бы мир вдруг «стал прежним» (спойлер: он уже не станет) — золото вернулось бы к $3000. Что делать инвестору? Если золото — это просто кусок металла, который можно положить в сейф и любоваться, то у Полюса $PLZL есть приятное дополнение — дивиденды и реальный бизнес. И если выбирать между «металлом ради металла» и компанией, которая печатает кэш на хайпе металла, то сегодня Полюс выглядит куда интереснее, чем само золото. И то и то может упасть в цене, но у Полюса есть бонус — его выручка номинирована в долларах, а затраты в рублях. То есть для инвестора в акциях это не только ставка на золото, но и естественный хедж от падения рубля. Металл может блестеть в сейфе, но именно Полюс превращает колебания курса и цены золота в кэш на дивиденды. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ идёт в финтех: займы для селлеров и новый драйвер роста Когда МГКЛ выходил на IPO, это выглядело как история про сеть ломбардов. «Заложил цепочку — получил деньги». Но время идёт, и компания заметно изменилась. Сегодня это публичный бизнес с растущей экосистемой на рынке вторичных товаров. 📌 Новость: МГКЛ купила инвестиционную платформу и запустила проект «Ресейл Инвест». Это ещё один шаг по превращению компании из классического ломбарда в финтех-экосистему. Что это значит простыми словами: На старте — займы для селлеров и предпринимателей под залог их товаров. Если долг не вернут — компания спокойно продаёт товар и возвращает деньги. Классическая схема, которую МГКЛ умеет делать лучше многих. Гендиректор Алексей Лазутин говорит об этом так: «Опыт с займами под залог мы переносим в ресейл. Для бизнеса это быстрый доступ к деньгам, для нас — развитие нового сегмента и вклад в поддержку предпринимателей». Число продавцов на маркетплейсах растёт, а банки кредитовать их не всегда спешат. МГКЛ фактически становится игроком, который даёт этому сегменту рабочий финансовый инструмент. Что получает компания: - Новый источник дохода на процентах с меньшим риском. - Усиление своей экосистемы — вместе с проектом «Ресейл Маркет». - Дополнительный драйвер роста стоимости акций. Если коротко: МГКЛ перестаёт быть просто ломбардом и становится полноценным финтех-игроком в новом сегменте. Для акций — это новый драйвер роста. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Инсайды от Алексея Миллера по проекту «Сила Сибири -2». «Вы знаете такой проект не мог предполагать быстрых решений. Он будет самым крупным, самым масштабным и самым капиталоемким газовым проектом в мире». Инвестору на заметку: дивиденды вышли из чата 🙈 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

О курсах, коучах и «инфоцыганах» фондового рынка В День знаний захотелось поговорить об образовании вообще — и о самообразовании на фондовом рынке в частности. Очень легко махнуть рукой на всё «альтернативное» образование и объявить его разводом. Мол, хотите знаний — идите в вуз экономики, получите диплом, общежитие и учебник десятилетней давности. Но давайте честно: в академическом образовании полно моментов, которые давно требуют ремонта. Поэтому и растёт спрос на все эти курсы, марафоны и обучалки. Смотрите: у каждого брокера уже своя линейка курсов, у МосБиржи — целая витрина и платных, и бесплатных. И дело тут не в жадности, а в том, что официальный базис банально не успевает. И не только в плане актуализации, но и по форме подачи. Единственное: 90% курсов у брокеров и самой Биржи заточены под “купи/продай”. Побольше маржиналки, деривативов и “структурок” — то, что гоняет обороты и кормит комиссией. Не будем их винить: бизнес есть бизнес, они зарабатывают на сделках, а не на том, чтобы вы годами сидели в акциях условного Сбера получая растущие дивинеды. Просто держите в голове, какой интерес лежит в основе такого образования. В любом случае потребитель голосует рублём — идёт туда, где объясняют быстро и на понятном языке, а не на птичьем языке профессора, который видел фондовый рынок только в методичке. Минусы тоже очевидны. Так как это рынок, то выживают не лучшие по содержанию, а лучшие по маркетингу. «Обыграй Баффета за три дня!», «Миллион на дивидендах к лету», «Успешный трейдер сидя на кухне». Работает? Работает. Грустно, но факт: даже в такой упаковке это часто ближе к реальности, чем программы, застрявшие лет на десять назад. Уйдём от фондового рынка. Посмотрите на корпоративные университеты. Компаниям сегодня проще вырастить специалиста с нуля, чем перевоспитывать выпускников вузов. У крупных банков свои универы. Самый известный пример — Сбер университет: фабрика, где вместо теории сразу дают прикладную практику. Или медицинский университет МГИМО-МЕД, проект группы «Мать и дитя» и МГИМО, где под себя готовят будущих специалистов. Это всё не исключения, а устоявшийся тренд: «дешевле и быстрее» учить с нуля, чем переучивать выпускника. Хорошее, фундаментальное образование бесплатным не бывает. Но рынок забит красивой обёрткой без содержания. Отличить одно от другого — вопрос на миллион. И, как назло, универсального ответа на него нет. Очередную свою попытку сделал — запустил второй курс. Бесплатно, навсегда, с реальными примерами и без заумной академичности. Получилось ли хорошо? Посмотрим. Получится ли поправить систему? Вряд ли. Это всего капля в море курсов про фондовый рынок. Но это капля в сторону инвестиций, а не спекуляций. Ведь если никто не будет пробовать — систему точно ничто не поправит. В конце концов, какой смысл проклинать темноту, если можно зажечь свечу. Ну вот и зажигаю 😉 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🥳 Курс по облигациям закончен! И доступен всем желающим для прохождения бесплатно и навсегда. Сейчас курс включает 23 26 уроков, 58 65 тестов самопроверки, более 10.000 13.000 слов и 70.000 почти 100.000 знаков, различные графики, выдержки из эмиссионных…

Изучаем отчёты: нервы треплет цикл, но не фундамент. Апдейт стратегии «Рынок РФ» за август Крепкий рубль, долги и налоги — рынок драматизирует, но цикл уже разворачивается. В апдейте — сделки, отчёты, где будем наращивать долю и кто кандидат на добавление. В апдейте стратегии на Бусти и Т-Инвестициях обсудили: — сделки: где фиксировали прибыль, где брали на просадках, куда ушли дивиденды; — ритейл: рост у одних и давление долгов у других; — нефтянку: прибыль сжимают цены и рубль, но стратегические проекты держат баланс; — металлургов: отчёты слабые, но это лишь стадия цикла; — банки: надёжные и быстрорастущие истории, где планируем увеличивать долю; — энергетику и инфраструктуру: рынок видит только траты и налоги, а мы — будущий апсайд; — телеком: драйверы роста во втором полугодии; — плюс кандидата на добавление. Стратегия чуть уступила индексу в августе (+5,96% против +6,28%), но по году продолжаем обгонять рынок. Слабые места в отчётности объясняются циклом, а он уже разворачивается: ставка пошла вниз, рубль постепенно сдаёт позиции. Дальше — оживление экономики и ускорение позиций в портфеле. Поэтому остаёмся в активах, докупаем на просадках и ждём спокойно. 📌 Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝 PS. Если раздумываете подписываться или нет, то план ближайших постов такой: 1) разбор интересных облигаций перед заседанием ЦБ, 2) комментарии по пресс-конференции регулятора по факту заседания, 3) апдейт по строительному сектору (в прошлом обзоре «Девелоперы. Долги. Дивиденды? выделял ПИК и он с момента публикации сделал +40% — проверим, есть ли ещё апсайд или надо смотреть в другую сторону ) - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Неделя на рынках: отчёты и ожидание большого визита. На рынках неделя прошла бодро: куча отчётов компаний, несколько отчётов ЦБ, движение рынка, плюс целая пачка нервных заявлений от «недружественных» стран. Паника понятна — впереди «неделя большой дипломатии». 🇷🇺 Уже в воскресенье стартует визит Путина в Китай. В программе — десяток встреч подряд: Си, Моди, Эрдоган, Вучич, Мирзиёев, Пезешкиан и прочие лидеры стран. Символизм имеет значение: на параде Путин будет сидеть справа от Си 🫡. Такой расклад, от которого у CNN изжога начинается ещё до эфира. В общем, следующая неделя обещает быть супер-интересной. Всепропальщикам обновить методички. Нам приготовиться над вспепропальщиками смеяться. Но не забегаем вперёд. Сегодня пятница, а значит #пятничный_мем про итоги этой недели. В понедельник мы уже разбирали свежий #отчётЦБ по рынку МФО и новой реальности для них в 2026. Если выводы были непонятны — мемчик про Займер $ZAYM сегодня станет, скажем так, подсказкой 😉 Коллеги, с наступившими выходными нас ✌️ 📌 Помните: у инвестора есть только два врага — страх на ямках и жадность на горках. Остальное всё рабочие моменты. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

😶 Первый зампред ВТБ Пьянов рассказал, перед каким выбором окажется ЦБ 12 сентября На заседании 12 сентября совет директоров Банка России будет выбирать между двумя вариантами снижения ключевой ставки — на 100 или на 200 базисных пунктов, заявил журналистам…