Ричард Хэппи

Что за глупость — выбирать инвестиции по доходности. В чатике мини спор про выбор инструментов. На один комментарий, что нужно выбирать по доходности «сейчас», решил написать развернутый ответ. Классика жанра: «О, ОФЗ дают 12% купона! А «Новатэк» всего 6% дивами. Ну и что за бред, конечно же ОФЗ на всю котлету на 10 лет — беру! Заверните две». Такие диалоги регулярно происходят где-то между брокерским приложением и кухней, где заваривается доширак. Но по факту — доходность нельзя использовать как главный и/или единственный критерий. Почему? Потому что доходность, за редким исключением, контролировать не можем. Доходность — это не инструмент. Это функция инструмента. А инструменты — это акции, облигации, депозиты, квартира в Мытищах под сдачу (да-да, тоже инструмент) и т.д.. И выбирать нужно не по цифре «% годовых», а под задачу. Примеры задач: — Коплю на первый взнос за квартиру. Горизонт 2–3 года. Задача — сохранить и защитить. Инструменты: Вклады, фонды денежного рынка, короткие ОФЗ, надёжные облигации. — Хочу за 5-7 лет пассивный доход равный двум пенсиям. На вкладе никто не богатеет. Тут нужны акции или недвижка, дивиденды, рост. Но вместе с этим — добавятся риски. — Адреналин нужен прямо сейчас. Маржиналка и Мечел, фьючи на Газпром, под настроение. Доходность — от -100% до «сын маминой подруги удвоился». Три разные задачи — три разных портфеля. Проблемы начинаются, когда тот, кто копит на квартиру, решает «подзаработать» методами казино. Итог: квартира не куплена, нервы сожжены, в портфеле акции, которые «точно должны вырасти». База инвестора: (0) Подушка безопасности на 3–6 месяцев. Вклад, фонд денежного рынка, короткие ОФЗ, немного валюты. Делается ДО начала инвестиций. (1) Определяется сначала риск и горизонт → потом структура портфеля → потом конкретные истории → и только в конце считаем ожидаемую доходность. (2) Не инвестировать в то, что некомфортно держать. Если каждые полчаса проверяются котировки — портфель собран неправильно. Инвестиции должны работать на вас, а не превращать в пациента кардиолога. Спекулянтам — можно, им нравится постоянный стресс (ну или в чём причина, не знаю). Но если цель — инвестиции, то правильно подобранные инструменты и задачи должны исключать бессонницу и нервный тик. Простой пример: какая вам разница, что ОФЗ упали на пару процентов, если вы знаете, что через два года погашение и получите номинал? Или зачем паниковать из-за того, что рубль просел на 20%, если половина портфеля завязана на валюту и вы на этом заработаете? Если портфель заставляет каждый день гадать «а вдруг всё рухнет» или «блин, всё выросло, вдруг не успею продать» — это не портфель, это финансовая пытка. (3) Не путайте инвестиции с казино. Инвестиции — это дисциплина и риск-менеджмент. Казино — это «залетел, удвоился, потерял, вышел на работу». Если итог больше зависит от удачи, чем от здравого смысла — это рулетка, а не портфель. Поэтому разговоры в духе «где сейчас дают больше процентов» — это не инвестиции, а путь в казино. Заработать можно на всём: на акциях, облигациях, недвижимости и ещё десятке инструментов. Но если инструменты выбраны под задачу, а опыт и дисциплина растут — деньги начинают работать на вас. Если же нет — они будут работать против вас. И превращать жизнь не в финансовый план, а в бесконечную рулетку 🎲кратно увеличивая ежедневный стресс. Оно вам точно надо — ещё и за свои же деньги? - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В нескольких крупных каналах пишут какой молодец Эталон и как хорошо он справляется с вызовами на рынке недвижимости

ОФЗ дешевеют: спроса нет, а занимать всё равно надо Кратко: Спрос на аукционах ОФЗ вялый — 111 млрд против “нужных” 200+. Минфин пока выкручивается за счёт удачного старта квартала, но скоро придётся занимать больше, поднимая премию и давя цены. А фон для резкого снижения ставки только ухудшается. Подробно: Спрос на аукционах ОФЗ остаётся слабым. Сегодня Минфин предлагал 26249 и любимые рынком 26238. На оба выпуска спрос составил всего 111 млрд руб. (62,8 + 48,3) Для выполнения квартального плана (1,5 трлн за 13 аукционов) нужно занимать в среднем по 115,4 млрд на каждом размещении. А чтобы Минфину не давить цены в пол давая высокую премию, нужен спрос хотя бы под 200 млрд. А его нет. Весь август — вялая картинка. И пока драйверов для разворота не видно: ставка упала, но пространство для дальнейшего быстрого снижения мало. Пока Минфин выкручивается привлекая меньше, так как начало квартала было ударным. Хоть запас ещё есть, но и потенциал быстрого снижения ставки сильно ограничен, что делает ОФЗ сильно менее привлекательными. О причинах ниже. Кредиты и банки. Вчера разбирали отчёт ЦБ о банковском секторе. Автокредиты растут уже второй месяц подряд. Потребкредиты под заградительной ставкой снижаются, но совсем немного. И это при том, что в отчёте ещё не учтено последнее снижение ключевой до 18% (т.е. он по факту про 20%-ю ставку). То есть кредитный спрос держится крепче, чем многим хотелось бы. Как в такой ситуации снижать ставки быстро вопрос открытый? Инфляция. Недельные данные снова вышли в плюс: +0,02% за 19–25 августа (рис 1). За Август всё равно будет минус, сейчас по месяцу –0,17%, последняя неделя вряд ли выведет всё в плюс — сезон овощей и фруктов работает. Но главный «раздражитель» остаётся тот же — бензин. +0,6% за неделю. Предупреждал: рост топлива будет продолжаться. И вот он по чуть-чуть съедает «овощной демпфер» прямо на глазах. Если темпы сохранятся, сезонное снижение цен закончится быстрее обычного, а инфляция получит новый импульс. И это ещё будущие ослабление рубля тут не учтено. #отчётЦБ по инфляционным ожиданиям. В целом показал, всё то же самое что мы видели в оперативных данных: и население, и бизнес продолжают жить в парадигме двузначных ценников. Приятно что выводы ЦБ совпадают с нашими. Рынок госдолга и аналитики видят инфляцию мягче — около 7%, а вот граждане и компании ждут двузначные уровни. Пока это расхождение не устранено, любое резкое смягчение политики будет восприниматься как сигнал к росту цен. Долгосрок (5 лет): редко обращаю внимание на этот показатель (вспомните, что вообще произошло за последние 5 лет и поймёте почему). Но важно: долгосрочные ожидания тоже растут. ЦБ прямо отмечает: «Инфляционные ожидания граждан и ценовые ожидания предприятий находятся на повышенном уровне по сравнению с периодом устойчиво низкой инфляции 2017–2019 гг.» И это тревожный сигнал — значит, даже на длинном горизонте население стало меньше верить в возврат к 4%. Итог: ключевая ставка будет снижаться медленнее, чем хотелось бы рынку. Пока ЦБ не «собьёт» ожидания, на агрессивное смягчение он не рискнёт. А если рискнёт (под давлением по политическим причинам), то вероятность повторного разгона инфляции сильно возрастёт. Забавно, но именно для ОФЗ лучший сценарий — 12 сентября ставку НЕ будут снижать резко. 1% пока видится как максимум допустимый. Но это не спасёт — Минфину ещё нужно занимать триллионы, если дефицит по году сильно увеличат (узнаем в сентябре обновлённые параметры бюджета). А рынок всё меньше готов покупать без скидки. Так что скоро Минфин может оказаться в роли продавца на распродаже: хочешь занять — плати премию. А это отправит цены ОФЗ ещё ниже. #ОФЗ#Минфин#аукционыОФЗ#игравставку - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

"Трамп может ввести санкции и пошлины не только против России, но и Украины" Ахах. Это очень смешно. Получается, Киев теперь может гордо заявлять: «Мы наконец-то достигли равенства с Россией хоть в чём-то». 😄 Ещё вчера их называли «главным союзником», а сегодня стоят в очереди за санкциями. Трамп умеет троллить. 5 баллов

Банковский сектор показывает хорошую прибыль, правда благодаря субсидиям. Свежий #ОтчётЦБ«О развитии банковского сектора» показывает красивую картинку, но если копнуть глубже, то видно, что всё держится на бюджетных подпорках. Кратко: Ипотека растёт за счёт госпрограмм, потребкредиты сокращаются, просрочка в рознице ползёт вверх. Банки в июле охотно брали ОФЗ, но уже в августе интерес падает. Прибыль остаётся высокой — почти 400 млрд руб. за месяц и уже более 2 трлн руб. с начала года, при хорошем ROE под 25%. Подробно: Банки продолжают показывать прибыльность, но структура этой устойчивости вызывает вопросы: застройщики, господдержка и ЦБ с ФНБ играют куда большую роль, чем рынок. Это не началось вчера, просто всё более явно видно в каждом отчёте. 📌 Основные моменты отчёта. 1. Розничное кредитование Ипотека продолжает расти: задолженность населения +0,7% м/м (+22,3 трлн руб. в портфеле). Выдачи увеличились до 356 млрд руб., из которых ~85% по госпрограммам. (годом ранее было ~60%) ЦБ фиксирует: «Выдачи рыночной ипотеки остаются низкими (~60 млрд руб.) в условиях высоких ставок» (рис 1) Потребительские кредиты сжимаются дальше: -0,5% м/м (13,3 трлн руб. портфель). Последний раз плюс тут был ноябре. В целом с за сентябрь скорей всего увидим уже плюсовую динамику, так как Макропруденциальные лимиты станут чуть мягче. Т.е. Банкам кредитовать станет чуть легче. Как и раньше из всех банков считаю интересными только два: Сбер и Т-Т. Автокредиты уже чуть оживились (+2,3%)и растёт второй месяц подряд. Всё благодаря субсидиям и акциям дилеров. И конечно субсидии государственные помогают, вроде «Семейный автомобиль» 2. Качество кредитного портфеля Корпоративные просрочки стабильны (4,2%), а вот розница продолжает ухудшаться: «Доля проблемных кредитов… в рознице выросла до 6,0%». Именно поэтому банки, заточенные на розничный сегмент, вроде МТС Банка $MBNK, выглядят слабо. Тут «двойной удар»: бизнес сокращается (мы это выше обсудили), а просрочка растёт. Не самое приятное комбо. Да, акции дешёвые. Но кто сказал, что дешёвое не может стать ещё дешевле? Понаблюдаю за ними со стороны. 3. Облигации и переоценка Портфель облигаций на балансах банков вырос до 26,5 трлн руб. (+0,5 трлн, +1,8%). Вложения в ОФЗ добавили ещё 0,2 трлн руб., и почти 70% свежих выпусков Минфина банки забрали на себя. Это не сюрприз: мы и так видели по недельным аукционам, что в июле спрос был высоким. Интереснее другое — август. Последние три недели спрос на размещения заметно просел: банкам ОФЗ сейчас нравятся гораздо меньше — дороговаты стали. 4. Прибыль и капитал Самое интересное: «Чистая прибыль сектора составила 397 млрд после 392 млрд руб. в июне». Доходность на капитал (ROE) остаётся высокой — 24,9%. С начала года банки заработали 2,1 трлн руб., сопоставимо с прошлым годом. • Что в итоге? Банковский сектор остаётся прибыльным и демонстрирует впечатляющие показатели — почти 400 млрд руб. чистой прибыли за месяц, при ROE под 25%. Но поговорим о «Слоне в комнате», что это «благополучие» опирается на костыли: госпрограммы и субсидии. Просрочка в рознице ползёт вверх, а органический рост (рыночная ипотека, потребкредиты) остаётся слабым. Другими словами: банковский сектор показывает красивый отчёт, но за кулисами мы видим, что это за счёт бюджета с мешком субсидий. Без них стройка, ипотека и часть потребкредитов давно бы схлопнулась. Да, банки показывают прибыль и высокое ROE, но эта прибыль сейчас всё больше про умение встроиться в систему господдержки. Это не плохо и не хорошо. Просто надо понимать что и как работает. Ситуация, скорей всего, изменится и важно, чтобы в портфеле были игроки которые и в "рынок" бороться умеют и в от господдержки бонусы получают. Поэтому повторю ещё раз ключевой тезис: Как и раньше из всех банков считаю интересными только два: Сбер и Т-Т. #банковскийсектор - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

5% роста ВВП: лозунг есть — ресурсов нет. [В ожидании заседания ЦБ.] Кратко: Рост экономики базово ограничен тремя вещами: (1)люди, (2) свободные мощности, (3) производительность труда. Ни того, ни другого, ни третьего в избытке сейчас нет. Поэтому 5% рост ВВП — фантазия, а реальность — 1–2% при терпимой инфляции. Подробно: Готовьтесь, коллеги. Чем ближе заседание ЦБ по ключевой ставке, тем громче будут лозунги за снижение ставки “во имя роста”. Мол, дайте дешёвые деньги — и экономика сама взлетит аж до 5%. Взлетает, конечно, не экономика, а ценники. Причём летят они куда бодрее любых обещанных 5%. Если ЦБ "прогибают" и снижать ставку придётся быстрей чем надо, то для инвестора это означает простую вещь: в первую очередь пострадает курс рубля и длинные ОФЗ. Проблема в том, что экономика работает не по лозунгам, а по законам. Примерно как физика: можно сколько угодно махать руками, но если прыгнуть с 9 этажа — ускорение будет не «по лозунгам», а строго по формуле g=9,8 м/с². Игнорирование законов физики кончается плохо. Игнорирование законов экономики — тоже. Принцип очень прост: если нет ресурсов — нет и роста. Потому что рост упирается в три вещи: — Рабочая сила. Нет людей — некому производить. Причём всё равно, будут это россияне или завезённые мигранты. — Производственные мощности. Даже если люди есть, но заводы уже работают на пределе, то всё. Дополнительный «рост» можно рисовать только на бумаге. Нужны новые мощности. — Производительность труда. Единственный «чистый» источник роста. Но он требует технологий, инвестиций и времени. А это, к сожалению, не подписывается указом и не решается «посадкой топ-менеджеров.... на совещание». • Как это выглядит в жизни. Давайте на примере: Россия сейчас. Безработица у нас исторически низкая. Проценты безработицы — это фактически почти ноль. "Скрытая" безработица, когда крупные предприятия переходят на 4-х дневную рабочую неделю это от безысходности, нанять после сокращений будет сильно сложнее. Ожидать «рывка» при такой ситуации — всё равно что пытаться выжать 200 км/ч из машины, у которой стрелка уже уперлась в максимум. Можно пытать и перегрузить мотор, а дальше перегрев и дым из-под капота. Т.е. рост зарплат без роста производительности, а значит — инфляция. На бумаге ВВП вроде растёт, а в магазине у вас снова ценник с двумя лишними нулями. На рынке это обычно видно по ритейлу Магнит, X5) — обороты растут, но маржинальность под давлением издержек и цен. • Что реально нужно для 5% роста. Формула скучная и неблагодарная: — либо много свободных людей + свободные конкурентоспособные(!) мощности, — либо резкий скачок производительности труда через автоматизацию, новые технологии и инвестиции в кадры. Экономика штука упрямая. Можно сколько угодно и что угодно оборачивать в лозунги, но если под ними нет производственных мощностей, людей и новых технологий — это лишь пожелания, а не план. В текущей ситуации нас ждёт максимум пара процентов роста при условно терпимой инфляции. Всё, что выше — это уже не развитие, а перегрев: дефицит людей, рост издержек и цен. Без массового притока рабочей силы или скачка производительности такие “5%” превращаются не в экономический прорыв, а в забег в двузначные значения по инфляции. И, конечно же, ближе к заседанию ЦБ мы снова услышим знакомое заклинание: “Снизьте ставку — и экономика взлетит”. Так что коллеги не прогревайтесь на этих лозунгах: в отличие от политиков, контроль инфляции в KPI стоит только у ЦБ — и он, по крайней мере в этом, играет за нас. #ЭтоБаза - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МФО 2025: рост на рисках и последний пир перед ужесточением в 2026 Свежий #ОтчётЦБ«Тенденциях на рынке МФО за II квартал 2025 года» получился одновременно бодрым и тревожным. Особенно если вы приглядываетесь к акциям условного Займера $ZAYM или облигациям МФО с купонами в 25+%. Кратко: В выигрыше "дочерние" МФО при маркетплейсах и банках: у них дешёвое фондирование и встроенный поток клиентов. Независимые игроки, напротив, всё сильнее оказываются под давлением регулятора и дорогих денег. И Тенденция будет продолжаться. Подробно: Отчёт показывает, что после вялого старта года микрофинансовый рынок во II квартале снова вышел на траекторию роста: выдано займов на 533 млрд руб. (+7% кв/кв), портфель дорос до 739 млрд руб. Но рост на рисках, а динамика совсем не обнадёживает. 📌 Ключевые тенденции: — Онлайн-доминация. В рознице 91% займов оформляются дистанционно, в бизнес-сегменте — уже 62%. — Смена структуры выдач. Растут займы с ПСК (полная стоимость кредита) <100% (+12,5% кв/кв), чаще всего — покупки на маркетплейсах. Доля таких займов уже 41%. Этот трафик, как не сложно догадаться, заберут себе сами маркетплейсы. — Риски остаются. Просрочка NPL90+ снова пошла вверх до 28,3% портфеля (+0,8 п.п. кв/кв). Каждый четвёртый заёмщик не справился с долгом уже на первом платеже. Ещё раз, вдумайтесь: "на первом платеже" — Манипуляции с доходами. МФО продолжают «рисовать» показатели долговой нагрузки (ПДН), чтобы обойти макропруденциальные лимиты. Но музыка играть будет не долго. Президент уже поручил: к 2026 году кредиторы будут обязаны использовать только официальные данные о доходах граждан через цифровой профиль ФНС/СФР. — Продажи долгов. За квартал МФО продали 33 млрд руб. просроченной задолженности (+27% к среднему уровню 2024 г.), причём всё чаще продают долги на ранних стадиях, чтобы не наращивать резервы. Потому что долг долг дорогой, привлекать ВДОшкам сложно. ⚖️Что это значит для инвестора? (1) Рынок МФО растёт, но за счёт всё более рискованного слоя заёмщиков. В отчётности чётко видно: дешёвые займы (<100% ПСК) гасились относительно дисциплинированно, но половина это займы на маркетплейсах. А дорогие (>150–250% ПСК) всё чаще приводят к долговой спирали, т.е. то, с чем больше всего работают независимые игроки. На 30.06.2025 почти 28% клиентов имели два и более дорогих займа, а на них приходилось 43% всего потребпортфеля. Впереди — новые ограничения: с 2026 года вводится принцип «только два дорогих займа в руки», затем — «один» плюс трёхдневный «период охлаждения». Так что "43% всего потребпортфеля" легко станет "21,5% всего потребпортфеля". Параллельно растут требования к резервам по дорогим займам. Т.е. регулятор всё жёстче поджимает МФО, но до 2026-го мы, возможно, увидим «последний пир перед закрытием» Выигрывают дочерние МФО при маркетплейсах и банках. Их доля уже превысила независимых игроков: у них дешёвое фондирование, массовая база клиентов и встроенный канал продаж (Wildberries, Ozon $OZON, СберМегаМаркет $SBER и т.п.). Для них новые правила — скорее фильтр от конкурентов. Причём фильтр очень жёсткий. Под давлением окажутся небольшие независимые МФО. Им придётся либо ужимать выдачи, либо продавать портфели долгов на ранних стадиях, либо уходить в закат. Для банков это позитивно: часть «самых плохих клиентов» уйдёт в МФО и сгорит там, а в сегменте займов <100% ПСК именно банки и их «дочки» будут наращивать объёмы. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

США–Россия: чем интересен отдельный трек (вне контекста Украины) Геополитика ускоряется. На этой неделе сразу несколько событий, всё развивается слишком быстро и очень хорошо для нас (для России) по двум параллельным трекам, нельзя пройти мимо. Разбираем с точки зрения того, как меняется расклад сил и что это значит для денег. 👉 В новом посте на Бусти и Т-Инвестициях подробно: — «Мирный процесс» вокруг Украины: что произошло на встрече Трампа и Зеленского, почему карта «новой Украины» в Белом доме без Крыма и 4-х областей — это сигнал, а не случайность. — Ключевой момент: зачем Вашингтон публично озвучил «консенсус Аляски» и почему упорное «нет» Киева — это скорее поза, а не стратегия. — Отдельный трек США–Россия: какие шаги уже обсуждаются, зачем США нужен прямой диалог с Москвой и как это может повлиять на снятие санкций и торговлю. — Почему визит Путина в Саров — это не «юбилей отрасли», а демонстрация силы. — Рубль, валюта и конкретные инструменты, которые позволяют сохранить капитал и спокойно ждать, пока рынок делает свою работу. — Золото: какие сейчас есть две премии в цене, какие риски и перспективы и почему одна премия снижается, а другая наоборот растёт. Пару слов про Полюс и ЮГК на этом фоне. Ещё обсудили два сценария и как каждый играет в нашу (в смысле РФ) пользу. Но без иллюзий. Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📉RGBI покатился вниз. Падение пока небольшое, но показательное — первое заметное недельное снижение за последние 14 недель. По месяцу пока всё равно в плюсе. Из 10 последних месяцев индекс рос 8. При этом, если разложить ситуацию по полочкам: ❌ Пока ещё нет осеннего всплеска инфляции. ❌ Пока ещё нет сверхразмещений Минфина на фоне пересмотра дефицита. ✅ Но уже есть слишком дорогие ОФЗ. Предупреждал много раз, что рынок долга улетел слишком бодро. Потенциал быстрого снижения ставки сильно ограничен. Всё понимаю: психологически всегда весело и задорно покупать, когда всё растёт. И чем выше рост, тем проще даётся решение «заходить». Но напомню: когда запускал стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги (чуть меньше года назад), в рынке долга царила безнадёга и депрессия. Вот тогда и нужно было покупать. Покупая хорошие активы на ямках проиграть сложнее, а выиграть проще. Сейчас же ситуация в ОФЗ зеркальная. Сбалансированный портфель акций можно держать долго — дивиденды идут, а бизнес постепенно абсорбирует инфляцию. А вот облигации — всего лишь инструмент для парковки кэша на 1–3 года. Это вовсе не история про долгосрочное владение. В этом и есть ирония: как писал днём посты-предупреждения всегда заходят хуже (вот сильно хуже), чем бодрые «топчики» про будущий рост. Точно так же, как покупать психологически легче на горках, чем на ямках. Итог? — Рынок всегда потом проверяет кто попался на крючок FOMO. Так что #пятничный_мем — в тему предупреждений. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

На полях Т-Двор в Санкт-Петербурге, пока есть время перед выступлением, пообщались с директором Arenadata Максимом Пустовым. Про рынок дата-решений, про перспективы компании, про крупных клиентов и трек развития компании, что будет с бизнесом если СВО завтра…

Экономика на бюджете: М2 подгоняют госрасходы, а ЦБ не может быстро снижать ставку ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ«Кредит экономике и денежная масса» — и картина вышла, хоть нами и ожидаемой (пару недель назад разбирали рост М2), но всё равно любопытной. Отмечу ключевые моменты: Кратко: Оживилось кредитование, но только в корпоративном сегменте, население (пока) продолжает гасить долги. Денежная масса М2 выросла быстрее, чем кредиты (15% г/г против 10,1%), что указывает на главный источник — бюджетные расходы, а не рыночную активность. Это делает задачу ЦБ по снижению ставки и одновременному удержанию инфляции практически невозможной. Для инвестора это означает, что облигации становятся менее привлекательны, а более выигрышными выглядят акции и фонды денежного рынка. Подробно: 📌Оживление кредитной активности Несмотря на «жёсткие денежно-кредитные условия», корпоративный сегмент показал ускорение: «Месячный рост кредита экономике несколько увеличился, составив 1,1% против 0,5% в июне». Банки остаются интересными. Главный драйвер — бизнес: «Некоторое ускорение роста кредита экономике за месяц обеспечили требования к организациям, возросшие за июль на 1,6% против 0,7% месяцем ранее». Население же повело себя осторожно: гасило старые долги и почти не брало новые. Более того, впервые с 2016 года вклад требований к населению в рост денежной массы стал отрицательным. 📌Как бюджет двигает М2 — Что такое М2 Это наличные + рублёвые счета и депозиты. То, что реально «ходит» в экономике. — Как М2 обычно растёт. Есть только два драйвера роста: (1) Кредиты — банки выдают новые займы → деньги идут бизнесу и людям → растут депозиты, наличные. (2) Бюджет — государство тратит больше, чем собирает налогами → подрядчики, бюджетники и пенсионеры получают средства → они оседают на счетах. Что мы видим сейчас? Кредиты в экономике прибавили 10,1% г/г. Денежная масса М2 выросла быстрее — 15,0% г/г. Разрыв в 1,5 раза в темпе — признак того, что много новых денег приходит не из кредитов, а из бюджета (разбирали бюджетную оценку в начале месяца). Прямое подтверждение → ЦБ пишет: «Сохраняющееся стимулирующее влияние на динамику денежных агрегатов со стороны бюджетных операций… поддерживало рост широкой денежной массы». То есть государство активно тратит: финансирует стройки, оборонку, соцвыплаты. Эти деньги сразу попадают на счета компаний и населения, разгоняя депозиты и М2. Рост М2 в июле — это не следствие рыночного оживления или кредитного бума, а прямой результат бюджетных вливаний. Да, кредит подрос, но темпы пока символические. Экономика фактически подпитывается государственным кошельком, а не частной инициативой бизнеса и потребителей. В такой конфигурации маневрировать ставкой ЦБ крайне сложно: быстрое её снижение стимулирует рост кредитования, что только ускорит расширение денежной массы. Итог очевиден — удержать инфляцию близко к таргету 4% и продолжать быстро снижать ставку в таких условиях становится невозможно. Так как на небольшом снижении ставки (до 20%, так как 18% стало только 25 июля) уже вызвало рост кредитования. 📌А что это значит для инвестора? — Облигации менее интересны: инфляционные риски растут, реальная доходность купонов любителей зафиксировать доходность "на годы" в условной ОФЗ 26238 идея, скажем так, под вопросом; потенциал снижения ставки ограничен, значит, ждать агрессивного роста цен на ОФЗ ближайшее время не приходится. — Акции могут выиграть: бюджетные вливания поддерживают корпоративные доходы и спрос, мягкая ставка в плюс оценкам, а рост денежной массы традиционно ищет выход через рынок акций. И это мы ещё про ослабление рубля не говорим. — Для тех, кто рисковать не готов, фонды денежного рынка дают сейчас отличную доходность. #игравставку#М2#инфляция#облигации#ОФЗ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Запускаем новую рубрику #Личный_опыт! В ней авторы социальной сети «Профит» делятся личными инсайтами и проверенными на практике советами. В первом выпуске Тимур Гайнетьянов разбирает макроэкономику и объясняет, как глобальные процессы отражаются на ваших инвестициях. Прочитать