Ричард Хэппи

Государственные средства должны направляться на массовый спорт, а не на содержание профессиональных клубов, где спортсмены получают сумасшедшие зарплаты

Облигационная эйфория? Эйфория — это состояние, когда на рынке царит уверенность: рост будет вечным. Все аргументы и цифры начинают подгоняться под одну цель — подтвердить, что «ещё не поздно зайти». Именно в такие моменты тренд часто и заканчивается. Как это выглядит? Рынок долго и устойчиво растёт. Сейчас RGBI уже на уровнях когда ставка была 13-15% (рис 1). Но если первое время рост воспринимается как шанс продать подороже (к примеру RGBI в январе). Но постепенно мышление меняется: уже не "надо зафиксировать", а "надо срочно зайти, пока дают". И под это ощущение быстро подгружаются аналитики, таблицы, презентации — рождается общее мнение, которое сменяется почти религией. В такие моменты появляется повод насторожиться. Биржевая эйфория — один из лучших моментов для продажи. Пусть даже ошибёшься на неделю или две и не поймаешь самую вершину — страшного мало. Гораздо хуже пытаться прыгнуть в последний вагон. Лично мне больше по душе не эйфория, а её противоположность — биржевая паника. Такое "Беспощадное медвежье". Потому что играю не в купи/продай, а в кэшфлоу (дивиденды, купоны и т.п.). Т.е. доход от владения, а не доход от продажи. Играя в эту игру в моменты распродаж проиграть трудно. Эйфория же — это как вечеринка в казино: красиво, шумно, но шансы не в мою пользу. Проиграть становится легко. Хорошо, что на рынке акций до эйфории пока очень далеко. А вот на долговом — уже в полный рост. Доходности всех ОФЗ-ПД просели ниже 14,5%. Ещё в январе модно было хохотать: "Вы видели, сколько сейчас дают по купонам? Где вы такие дивиденды найдёте?". Сейчас же — всего у 6 выпусков купонная доходность выше 13%. Остальные — уже ниже. Дивидендные истории в этом плане интересней. Так как бизнес не только абсобрирует инфляцию на горизонте нескольких лет, но и растёт, а кэш инструменты нет и нет. Когда в конце октября запускал стратегию &ОФЗ / Корпораты / Деньги, в воздухе висела безнадёга в отношении будущих перспектив облигаций с фиксированным купоном. Чаты были полны опасений, комментарии аналитиков — пессимизма. Покупая в такие моменты проиграть было сложно. Сейчас же другая атмосфера: в чатах бодрый оптимизм и твёрдая уверенность, что «надо брать». В каждом третьем сообщении — FOMO. Мол, не успею набрать такие классные облигации с фиксированным купоном, и всё уйдёт. Облигации, как инструмент припарковать кэш, прекрасны. Фиксированный купон — штука хорошая, но он не умеет расти вместе с инфляцией и ожиданиями её возвращения. В отличие от бизнеса, который адаптируется, перекладывает издержки, находит новые рынки. А купон — он есть, какой есть. Поэтому фиксировать небольшой купон "на годы" история сильно неоднозначная. Сейчас доходности быстро снижаются, а оптимизм быстро растёт. Не самое лучшее сочетание. Не говорю, что мы на вершине. Цикл снижения только начался. И точно никого не отговариваю от покупок. Просто в такие моменты сам предпочитаю быть осторожным. И если говорить про личный портфель, то только акции сейчас покупаю. А если про облигационную стратегию, то там длинные ОФЗ меняю на среднесрочных корпоратов, где доходности в 1,5 раза выше. На днях так обменял ОФЗ 26247 на облигации АФК Системы $RU000A10BY94 Теперь в стратегии остался только один выпуск длинных ОФЗ на ~10% веса портфеля. Его, скорей всего, тоже на днях на что-нибудь обменяю. Длинные бумаги фиксируют слишком много рисков на слишком долгий срок. На мой вкус сейчас лучше — гибче, короче и чтоб купон был пожирней. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Трамп идёт на ФРС. А золото — на исторический максимум 📈 Когда политики лезут в ставку — инвесторы лезут в золото. Что случилось? Республиканка Анна Паулина Луна направила в Минюст США требование возбудить уголовное дело против Джерома Пауэлла — главы ФРС. Повод? Реконструкция здания ФРС: мол, Пауэлл солгал под присягой, скрыв масштабы «роскоши» — мрамор, VIP-столовые, сады на крыше… Но по сути — это повод. А вот цель вполне прозрачна. Какая цель? Цель — взять под контроль того, кто определяет стоимость печатания долларов. Пауэлл неудобен. Он не хочет резко снижать ставку. А Трамп очень хочет, чтобы напечатать и дать денег тем кто ему помог через "One Big Beautiful Bill Act" Что делает Трамп и его окружение? — Политическое давление. — Угрозы уголовным делом. — Прямые намёки: «Будет наш человек — ставки полетят вниз». 🇹🇷 Трек Эрдогана, только в декорациях Капитолия В Турции всё начиналось похоже: давление на ЦБ, «своих» назначали, ставку гнали вниз «ради экономики». Кончилось всё девальвацией, оттоком капитала и гиперком. Понимают ли Трамп и Ко, что уже идут по тому же маршруту? Или искренне верят, что низкая ставка при высокой инфляции — путь к процветанию? Вопрос почти философский. Но Америка и не Турция, ломать ФРС с ходу не выйдет. Хотя, стоит признать, у Трампа хватает терпения и креатива. Что это значит для инвестора в России? Раз независимость ФРС под угрозой и идёт рост рисков монетизации долга, искусственно дешёвых денег и новой волны инфляции. → Значит, золото будет ценится ещё больше. Снова будет теми самыми — деньгами без эмитента. ЦБ по всему миру наращивают резервы в золоте. Потому что когда политическая система качает маятник доверия, защитный актив нужен всем. И для ЦБ цена вообще вторична. Это вам не спекулянт лудоман со 100.000 рублями на счету. Т.е. надо брать золото? Уже не раз писал: физическое золото — это хорошо. Но это всё ещё сбережения на длинной (ещё раз, длинной) дистанции. А вот акции золодобытчиков — потенциально лучше как инвестиция. Последний раз мы говорили о Полюсе в мае и начале июля — думаю, пора напомнить снова. Почему?: — Спрос на физическое золото стабильно высок — Цена у максимумов — Конкуренты на Западе под ESG-давлением, а у нас — работают — Себестоимость стабильна, экспорт идёт — Рубль пока не мешает, а ослабление рубля мы ещё только ждём. — При грамотной политике только див доходность по Полюсу на горизонте 12 мес может обойти и депозит, и ОФЗ Ну а если Пауэлла «попросят» по политическим мотивам, а Трамп поставит своего и реально уронит ставку до 1% под лозунгом «Make П̷о̷л̷ю̷с̷ America Great Again» — это тревожный звонок для доллара и просто праздник для золота. Поэтому пока в Вашингтоне охотятся на Пауэлла — мы, как инвесторы, охотимся на тех, кто добывает золото 😉 У меня Полюс уже давно максимальный лимит портфеля занимает (5%). Но видится, что он всё ещё интересный. #золото#ФРС#Трамп#кризис_доверия — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ремонт в своей квартире: как потратить четверть миллиона, ещё до начала Делать ремонт в купленной новостройке — относительно простая задача. Если купил студию под сдачу, то тоже ничего сложного. Единственное, когда их несколько, то ремонты становятся ежегодным…

От 🇧🇷 Бразилии до 🇮🇷 Ирана: сценарии, которые (не) выбираем Разбор — в трёх частях. Говорим не только о ставке и инфляции, но и о том, по какому пути может пойти экономический блок — осознанно или по инерции. 📉 Часть I. Массовая ставка на чудо Почему рынок уже живёт в мире, где ставка должна упасть ниже 14% к концу года — и какие ожидания зашиты в текущие цены ОФЗ. Разбираемся, почему такой оптимизм преждевременен — от структуры инфляции до слов Костина и причин, по которым услуги дорожают, даже при высокой ставке. 🇧🇷 Часть II. Экономические архетипы — и наш путь среди них Небольшой экскурс в «бразильский сценарий»: почему в Бразилии высокая ставка держалась годами, и что из этого может повториться у нас. Плюс — обзор ключевых архетипов макроэкономического развития, от 🇹🇷 Турции до 🇮🇷 Ирана. Краткая табличка с пояснениями — отдельно, для всех (рис. 1). Чтобы можно было говорить на одном языке. 💼 Часть III. Что делать, если «бразильская ставка» станет нашей нормой Разбираем, какие инструменты будут уместны в условиях высокой ставки, кто выиграет, а кого лучше обходить стороной. Обсудим ОФЗ, корпоративный долг, два типа акций. 📌 Пост вышел вчера на Boosty и T-Инвестициях. Надеюсь, будет полезен — особенно в момент, когда рынок может ошибиться в темпе. Приятного чтения 🤝 #бразильскийсценарий#ЦБ#архетипыэкономики#ОФЗ#инфляция — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Отличная неделя на рынке. Индекс МосБиржи хорошо подрос и RGBI хорошо подрос. Больше других акционеры VK ликуют, МАХу готовят комфортную конкурентную среду. WhatsApp’у* пора готовиться к уходу с российского рынка, заявил первый зампред IT-комитета Госдумы Горелкин. (*Принадлежит Meta, деятельность которой признана в РФ экстремистской и запрещена). Причины для радости у инвесторов конечно же есть. Свой месенжер монополист. Это же как это. Ну как его. Вспомнил: Как своя соцсеть монополист! Там денег море. Акционеры точно довольны будут 😄 да ведь? ) #пятничный_мем сегодня про МАХ. Ладно. Шутки в стороны. Экстремистов давно уже надо было заблокировать. Надеюсь Тележенька под горячую руку не пропадёт. Паша наш слон 🫡 и самолеты с балкона никто кидать снова не будет ) Ставь лайк 👍🏻, если без ТГ тебе тоже будет грустно. Ставь дизлайк 👎🏻 если МАХ тебя уже поработил - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

это, скорее всего, станет последним штрихом в картине.

ОФЗ рвутся вверх, инфляция — вниз. Вопрос в шаге ЦБ. Кратко: Спрос на ОФЗ остаётся высоким: выпуск 26245 показал рекорд — почти 210 млрд рублей На фоне замедления инфляции интерес к фикс историям логичен. #ОтчётЦБ показывает: экономическая активность слабеет, спрос снижается. Но ожидаемая инфляция растёт, кредиты выглядя доступнее. В этих условиях резкое смягчение на 200 б.п. выглядит преждевременным — шаг в 100 б.п. более обоснован. Подробно: Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ: 26238 и 26245 По 26238 — спрос скромный: 29,5 млрд руб., реализовано 14,6 млрд. Причина простая — выпуск упёрся в лимит. Ждём допэмиссию. И вот тут вопрос к Минфину: почему такая скромность в доп эмиссиях на этот выпуск? Всего 100 млрд. Бумага длинная, популярная, активно разлетается в портфели. Можно было сразу разместить полтриллиона и не переживать — до конца года точно разберут, даже если выставлять на торги раз в месяц. По 26245 — наоборот, спрос рекордный: 209,7 млрд руб. Для сравнения: максимальный спрос в этом году был в марте на 26247 — 153,6 млрд, то есть сейчас почти на четверть выше. Как и весной, спрос поддержан инфляционными трендами: ожидания замедления инфляции + стабильный рубль делают ОФЗ с фиксированным купоном привлекательными. Сегодня вышло сразу несколько отчётов ЦБ. Ниже — ключевые тезисы из «Мониторинга предприятий». Ключевые моменты из «Динамика потребительских цен» мы уже частично разбирали вчера по «Трендам», данные повторяются. Для простоты — в формате: — За снижение ставки на 200 б.п. — За снижение только на 100 б.п. • Аргументы ЗА резкое снижение — сразу на 200 б.п. — «Рост экономической активности замедлился. Индикатор бизнес-климата (ИБК) в июле составил 1,5 п. после 3,0 п. месяцем ранее» (рис. 1). Экономика всё быстрее остывает. На графике видно, что хуже было только в моменты кризисов. — «Оценки по спросу на продукцию в июле уменьшились <...> Ожидания по спросу снижались третий месяц подряд». Спрос сжимается очень быстро. Если затянуть, потом может потребоваться ещё более резкое стимулирование. — «Предприятия по-прежнему отмечали ограниченную доступность кредитных ресурсов» Перевожу: Если кредиты недоступны, а оборотки не хватает, то можно говорить о реальном финансовом стрессе, особенно в сегменте МСБ. А именно дефолты, что мы и видели недавно и ещё увидим. • Аргументы ПРОТИВ резкого снижения и в пользу шага в 100 б.п. — [Внимание] «Ценовые ожидания бизнеса в июле повысились после 6 месяцев снижения» (рис. 2). Бизнес снова закладывает рост цен? Пока рано говорить о развороте — один месяц не показатель. Но сигнал неприятный. Резкое смягчение ДКП может подлить масла в инфляционный огонь. Ждём данных по инфляционным ожиданиям населения (будут завтра). — «Чистая доля компаний, сообщивших об ужесточении условий кредитования, сокращалась уже восьмой месяц подряд». — «Снижение Банком России ключевой ставки в июне 2025 г. позволило компаниям уменьшить нагрузку по кредитным обязательствам» (рис 3) Обратите внимание на направление и скорость изменения условий кредитования. Смягчение условий кредитования итак идёт уверенно на ожиданиях снижения. Ускорять темп — подогревать ожидания слишком сильно. Опасненько. Плюс вышли данные по недельной инфляции: с 8 по 14 июля — всего 0,02%. Если вычесть индексацию тарифов, июль тоже движется вблизи цели ЦБ. Рынок ждёт снижения ставки — и ЦБ скорее всего сделает шажок вниз. Но темп снижения — всё ещё под вопросом. С учётом текущих данных, шаг в 100 б.п. выглядит и разумнее, и безопаснее. Ожидания на -200 не разделяю. Завтра выйдут данные по инфляционным ожиданиям населения — и это, скорее всего, станет последним штрихом в картине. #ОФЗ#долговойрынок#ждёмрешенияЦБ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📉Инфляция сбавила ход, но ЦБ не сбавляет бдительности Июльский #отчётЦБ«О чём говорят тренды» подтвердил главное: дезинфляционный тренд сформировался, инфляция уверенно движется к цели — но пока ещё не пришла. Что говорит сам ЦБ: «Темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Но закрепление этого уровня требует дополнительных подтверждений». «Даже без учёта сезонности и укрепления рубля устойчивое инфляционное давление снизилось — но не исчезло. Для закрепления тенденций требуется поддержание жёстких условий продолжительное время ». Простыми словами: да, прогресс налицо — рост цен в мае–июне замедлился, но: (1) часть снижения инфляции пока обеспечена временными факторами — например, переносом укрепления рубля в цены. Этот эффект скоро исчезнет. (2) рост цен на услуги, остаётся двузначным — он опирается на растущие зарплаты и не зависит от кредитов. Эти и другие моменты обсуждали на выходных, ЦБ их тоже видит и прямо говорит: «Оценка устойчивого давления менее надёжна при столь больших различиях в темпах роста цен по разным категориям». Именно поэтому кривая доходностей ОФЗ может нам улыбаться как хочет, но предполагаю, что ЦБ пока не будет торопиться. «Ну заложил и заложил» — скажет кто-то. Мол, как это влияет? Да напрямую, коллеги. Вот Магнит $MGNT на днях размещал облигации: вместо плановых 10 млрд занял сразу 75 — под 14,95%! Рынок считает это отличной доходностью. А ведь ещё недавно купоны 17,5% по ОФЗ 26246 никому были не нужны — нос воротили. А теперь за 14,95% в «AAA» — драка. Рынок уже как будто живёт в будущем со ставкой 15%. А ЦБ пока живёт в настоящем — и смотрит на устойчивость инфляции, а не на предположения избушек. В отчёте повторяется мантра: «Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Инфляция за май была 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), инфляция за июнь, как и предполагал, вышла 4% saar (рис 1) Инфляционные ожидания (второй ключевой компонент) выйдут на днях — бизнес 16-го, население 17-го. Если там будет серьёзное снижение — шансы на -200 б.п. возрастают. Но пока — кажется, что вряд ли мы увидим сильное снижение на индексации тарифов. Но давайте дождёмся данных. Чтобы не было недопонимания — я не армагедоню. Позитив определённо есть: — Кредитование охлаждается, особенно необеспеченное. — Рынок труда постепенно остывает, хоть и всё ещё сильно перегрет (рис 2) — Цены на импорт снижаются. (благодаря крепкому рублю) Так что да, прогресс есть. Мы близки к цели (технически — последние 2 месяца уже вблизи 4%, т.е. цель ЦБ последние 2 месяца выполняется). Но рынок долга, на мой взгляд, слишком увлёкся оптимизмом. 🎯 Свою стратегию на долговом рынке вообще и в &ОФЗ/Корпораты/Деньги формирую по принципу, что ЦБ продолжает играть вдолгую — чтобы потом не пришлось резко разворачиваться. А значит рынок сейчас ошибается закладывая слишком сильное и быстрое снижение. Кто прав? — узнаем 25 июля. PS: Рынок ошибается не только на долговом рынке. С акциями он тоже ошибается, причём намного сильней. Они сейчас прекрасны и будут ещё прекрасней если ЦБ всё-таки политически продавят снижать ставку быстрей. Но это уже совсем другая история. Не переключайтесь, как-нибудь разберём ещё раз тему почему акции это инвестиции, а облигации лишь припарковать кэш😉 #долговойрынок#облигации#ставкаЦБ#ОФЗ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🎁Лимитированный профит БКС неожиданно порадовали — и прислали подарок за преодоление планки в 5000 подписчиков в их соцсети «Профит». Стильная статуэтка в индивидуальной коробке с бархатной вставкой. Внутри — стекло с объёмной гравировкой и металлическая пластина с номером. У меня — 009 из 999, то есть я в первой десятке владельцев. Приятно? Очень. БКС умеют делать стильно. Респект вам 😏 Это не просто награда за цифру, а вещь, которую реально хочется поставить на полку, а не закинуть куда-то. Отдельно приятно, что такое количество подписчиков — это именно инвесторы, а не охотники за алертами и внутридневными скачками. Люди, которым интересны смысл, стратегии и долгий горизонт, а не просто «куда сегодня зайти». Следующая цель — 10 000 подписчиков.(сейчас 6700). В БКС сказали, что там будет тоже лимитка. Окей, вызов принят. И не просто попасть — надо быть в первой пятёрке. Попробуем. Так что если кто-то читает вы ещё не подписаны — пора это исправить 🙂 Подписывайтесь, чтобы быть с нами в рынке, в аналитике и в профите 😏

🇺🇸🤝🇷🇺50 дней на «подумать» — союзники на таймере. Кратко: Кто не понял. Эти 50 дней — не нам дали на размышления. Это отсчёт для одной восточноевропейской страны, которой вежливо намекнули: «Решайте сами. Мы — пас». Подробно: Неделю назад писал: Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Что ж, сегодня вот и официальное подтверждение. Трамп: «Если через 50 дней не будет прогресса, введём пошлины на 100%» . Не санкции. Не военная поддержка. А пошлины. Да и то — может быть. Можно было бы тревожным испугаться хотя бы на этом, но не пугайтесь, напомню, что мы под санкциями США уже давно. ❗️Формулировка показательная: если не будет «прогресса» — не «мира», не «капитуляции», а именно «прогресса». А что считать прогрессом — вопрос гибкий. Трамп также заявил, что оплачивать поставки оружия Украине через НАТО будут европейские страны. Если перевести с дипломатического на простой язык — «Мы бесплатно ничего давать не собираемся». На мой вкус — отличная новость по сравнению с тем, что творилось год или два назад, когда раздавали и деньги, и танки, и говорили о "Столько сколько нужно" 😄 Что это значит? — Союзник поставлен на счётчик. — Вопросы США решаются в контексте «выгодно/невыгодно». 📉 И ещё раз по рынку. СВО идёт к логическому завершению — не завтра, не послезавтра, но мейнстрим уже не в поддержке конфликта, а в сворачивании участия. А это фундаментально важно для нас как инвесторов. Потому что рынок: — остаётся дешёвым, — продолжает генерировать сильный денежный поток (так-то сезон дивидендов идёт на 4-й год СВО если кто-то не заметил). А ещё у нас цикл снижения ставки начался в прошлом месяце, может тоже кто забыл. Да, мне кажется он будет не такой быстрый как многие сейчас ожидают. Но он идёт, а скорость это больше нюансы. У нас будет 50 дней без новостей, но с хорошими ценами. Подождать и посмотреть — тоже позиция. Но если верить в завершение СВО и в то, что цикл снижения ставки идёт, то это отличное время, чтобы быть в рынке, а не в комментах. #Трамп#санкции#америкапас - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией