Ричард Хэппи

#вопросответ Зачем плясать вокруг Сбера, если ОФЗ «выгоднее»? Краткая версия вопроса: «Чего все пляшут вокруг Сбера? Вот же ОФЗ, средняя доходность за 10 лет выше, выплаты стабильны, налог удобнее». Полная версия вопроса на рис 1. Ключевой момент: Сравнение звучит и выглядит красиво, но в "средних значениях" легко запутаться. Эта тема уже всплывала в конце марта — в посте "Почему облигации не инструмент инвестирования?" примеры были ОФЗ 26207 и ФосАгро $PHOR. Но на волне всеобщей любви к ОФЗ последних месяцев думаю, не лишним будет ещё раз напомнить и показать, почему акции в долгосроке — намного, намного, намного интереснее чем облигации. Как вы и просили: на цифрах. 1. «Средний дивиденд» — это не то, что вы думаете. У Сбера $SBER (и вообще у нормального бизнеса) дивиденды не фиксированы, а растут вместе с прибылью. В 2015 году — 0,45 ₽, в 2024 — 33 ₽. Рост в 73 раза. (рис 2) Да, были отмены. Были паузы в росте. Но именно этот риск мы и берём на себя, инвестируя в акции. И именно за него получаем премию в виде растущего денежного потока (кэшфлоу). У Сбера CAGR ( Compound Annual Growth Rate, по-русски: среднегодовой темп роста) за это время составил ~63% в год. У облигаций прирост купона — 0%. У фиксов он зафиксирован навсегда. Дивиденды = потенциал роста кэшфлоу. Купоны = фиксированный аннуитет (заранее известный платёж по расписанию) Считать в акциях среднее значение дивиденда за 10 лет и сравнивать со средним значением купона за 10 лет, без указания рядом среднего темпа роста за 10 лет не спортивно коллега. 2. «Средняя цена» — тоже подводит. Тело облигации не меняется. Берём даты размещения и погашения ОФЗ: — ОФЗ 26215: 04.09.2013 — размещение по 1000 руб., 16.08.2023 — погашение по 1000 ₽ → 0% роста. Всё честно — и всё. — Сбер: 04.09.2013 — ~90 руб., 16.08.2023 — ~255 руб. → +183% (без учёта дивидендов!) Кто держал облигацию — получил купоны и свои деньги назад. (которых подпалила инфляция) Кто держал Сбер — получил дивиденды и утроение капитала (ну почти) в акциях. 3. Про риски и предсказуемость Облигации — действительно более стабильный и понятный инструмент. Отлично подходят, чтобы припарковать кэш и заранее понимать, что получишь. Отличная история на год или два. Акции — не гарантированная история. Дивы могут отменить. Цена может упасть. Но у здорового бизнеса есть то, чего нет у облигаций: — рост продаж в натуральном выражении. — рост цен → защита от инфляции. — рост прибыли → рост дивов. — потенциал роста самой капитализации. Да, держать 1–2 акции рискованно. А вот 1-2 ОФЗ нет. Но если отобрать 20 устойчивых компаний — результат почти всегда будет лучше, чем у 20 ОФЗ на горизонте от нескольких лет. Особенно если цель — долгосрочный рост кэшфлоу, а не кэш-парковка на квартал. Квартальная история — это вообще фонд денежного рынка или депозит. А облигации это 1-2 года. В целом понимаю (надеюсь что понимаю) о чём вы. Что облигации более предсказуемый инструмент и это действительно так. Облигации прекрасны в контексте припарковать кэш на время. А риск — он всегда на инвесторе. В неправильно выбранных инструментах под решение конкретных задач. И тут нет правильно инструмента вообще, тут есть правильный инструмент под конкретную задачу. Можно годами считать купоны, сравнивать усреднённые дивиденды и спорить о «надежности». Но суть проста: Облигация — это как депозит в рублях. Ты знаешь, что получишь, и когда. Зато не разбогатеешь. Акция — это доля в растущем бизнесе. Не всё предсказуемо, зато есть шанс оказаться совладельцем кэшмашинки И когда эта кэшмашина начинает платить всё больше и больше и оглянувшись назад понимаешь, что сейчас уже 33 рубля на акцию вместо 0,45 руб. — внезапно осознаёшь, зачем «все пляшут вокруг Сбера». #ОФЗ#Облигации#Дивиденды#Акции - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Подождём следом Полюс $PLZL 😎

🐇 Почему лиса остаётся голодной. Ставку снизили — а акции падают. Рубль пытается ослабнуть, и много уважаемых людей во власти говорят, что ему «надо» ослабнуть до 100, а слабеть он не хочет. А дорогие ОФЗ продолжают расти — будто впереди не бюджетные дыры, а спокойствие и порядок. Всё это начинает напоминать старую историю про «умную» лису и «глупого» зайца. Которого лиса, как ни старается, поймать не может. Лиса — умная. Намного умнее зайца. У неё всё по классике: стратегия, наблюдение, знание повадок. Она высчитывает, выжидает, просчитывает. Но заяц всё равно уходит. Почему? Потому что заяц — это хаос в чистом виде. Он не знает, куда побежит. Он и не планирует. Он просто… бежит. Влево, вправо, через ёлку, под корягу. Заяц не знает куда побежит. А раз заяц не знает, то и лиса просто не может это просчитать. 📈 Заяц — это рынок. 🦊 Лиса — это мы. Инвесторы и спекулянты. Мы все вооружены кто чем. Таблицами, моделями, отчётами ЦБ, процентами и графиками с цветными линиями и стрелками. А рынок берёт — и делает кульбит. Вспомните: 📉 Помните 2022 год? Рынок рухнул — а летом вдруг пошёл вверх, несмотря на санкции и отток капитала. 📉 Или мобилизация, которая снова опрокинула котировки. 📈 Или 2023-й, когда девелоперы, которых «хоронили», начали обновлять максимумы, потому что у людей просто не было куда вложить деньги. 📉 Или 2024-й, когда рынок ОФЗ падал при ставке 16%, а в 2025-м растёт при ставке 18%. И это лишь маленькая часть таких кульбитов. Кто из нас ждал рубль в конце 2024 ниже 80? Есть? Если думаете ответить "Да, я ждал!", то вы либо озолотились, либо сами себя обманываете. Вот это и есть заяц — хаотичный и непредсказуемый. Хотя задним числом всё кажется логичным. Вывод? Быть умным — мало. Быть уверенным в модели — ещё хуже. Но из этого всего можно сделать простые выводы: (1) Дисциплина и рамки. З̷а̷я̷ц̷ Рынок часто непредсказуем, но мы — нет. У нас должна быть стратегия и лимиты. (2) Система. У трейдера — риск-менеджмент: он умеренно теряет, когда не прав, и отлично зарабатывает, когда прав. (3) Рост кэшфлоу. У дивидендного инвестора — стабильный поток выплат на уровне портфеля, даже если отдельные компании временно приостанавливают дивиденды, диверсифицированный портфель продолжает генерировать кэш. (4) Отказ от «хрустального шара». Никто не угадает рынок всегда. Побеждает тот, кто умеет адаптироваться. Поэтому, если снова захочется понять, «куда всё пойдёт» — вспомните лису. Она всё просчитала. Была готова. Знала лес, знала правила… Но заяц то этих правил не знал ) Так что коллеги пока рынок падает, не надо грустить, лучше побайзедипить по инструкции😉 а «зайца» мы ещё обязательно поймаем. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

▪️Трамп заявил, что дает России 10-12 дней для урегулирования конфликта на Украине.

🧹 Меньше хлама — легче дышится Выходные ещё не закончились, так что позволю себе немного офтопа. Когда в конце апреля съезжал на съёмную квартиру из-за ремонта, внезапно понял: дом забит вещами, которые давно пора было выбросить. Какие-то провода «на всякий случай». Сувениры, чьё происхождение забыто. Коробки. Инструкции от техники, которой уже нет. И другие пылесборники — в прямом и переносном смысле. Выкинули с супругой много. Переехали с детьми и котом налегке. Ну, так мы думали.😄 Когда пришло время возвращаться — всё повторилось. Пока собирались снова выкинул мешки с вещами, которые зачем-то «жили» со мной. И ведь даже успели съездить со мной на арендную квартиру (!). Такое чувство, что они не просто лежали в шкафах, а приросли ко мне. Как команда в «Пиратах Карибского моря» — помните, как моряки обрастали кораблём? Ракушки, кораллы, мох… Только у меня вместо мха — коробки, безделушки и барахло, которое зачем-то тащим из года в год. Что мешало выкинуть всё это раньше? Хороший вопрос коллеги. Наверное, то же, что мешает вовремя менять работу, отношения, привычки. Страх, лень, инерция. А потом оказывается, что можно было освободить пространство — много пространства. И дышать стало бы легче. И думать — тоже. Так что напоминание себе и, может быть, вам: Меньше хлама в жизни! P.S. А может, это всё философия на фоне того вся квартира сейчас в коробках, так как кухня будет только через неделю (по плану), а гардероб во всю стену в прихожей + шкаф в спальню пришлось отложить — ремонт, как водится, улетел далеко за бюджет😅 Но даже в этом хаосе есть ощущение, что стало легче. Старое ушло — и стало как-то свободнее. И это классное чувство. -- Является рекомендацией избавиться от хлама )

♘ ЦБ сделал ход. Теперь очередь за нами. Ключевая ставка — 18%. Риторика — сдержанная. Инфляция — замедляется. Ожидания — нет. Рынок облигаций отреагировал ростом, обновив локальные максимумы. А рынок акций — наоборот: вяло, с понижением. Может всё должно быть наоборот? 📌 В свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях разбираем: — Почему уменьшился «буфер жёсткости ЦБ» — Почему акции интереснее облигаций — Может ли Сбер $SBER стоить 450 ₽ в следующем году (спойлер: да) — Что говорит ЦБ про рынок труда: минус для $HEAD, плюс для всех остальных компаний. — Какие инструменты сейчас выглядят интересно, а куда лучше не лезть (обсуждаем ОФЗ, корпоративные бумаги высокого качества, ВДО, дивидендные и «шлаковые» акции) — Пример сбалансированного дивидендного портфеля: 8 надёжных историй + 3 идеи с потенциалом — Обсуждаем главные риски осени: инфляция и коррекция ожиданий. Пост на Бусти и Т-Инвестициях вышел вчера. Самое время читать — пока окно возможностей ещё открыто Приятного чтения 🤝 #облигации#акции - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Акелла промахнулся» Когда политика побеждает инфляцию (пока что). ЦБ снизил ставку сразу на 200 б.п. — рынок угадал, а автор промахнулся. Ждал более аккуратного шага на 100 б.п. Всё-таки, если ЦБ заявляет, что будет ориентироваться на инфляцию и инфляционные ожидания, а ожидания либо стоят на месте, либо вовсе растут — то агрессивное смягчение, на фоне заявлений, "в совокупности проинфляционные риски продолжают преобладать" выглядит, мягко говоря, неоднозначным. Но ладно. Мы же понимаем: — ЦБ работает не в вакууме. — Бюджету нужен слабее курс. — Секторам вне ВПК надо помочь. — Надо как-то подталкивать потребительский спрос что сохранить рост ВВП. И решение по процентной ставке говорит нам больше о том, что власть (в широком смысле) обеспокоена больше замедлением экономики и меньше рисками роста инфляции. Так что в модельки — правки. Или, как вариант, пора завязывать с попытками что-то прогнозировать. #пятничный_мем в этот раз — мем самоиронии 😄 В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги полностью вышли из ОФЗ. Сейчас: • ~80% — корпоративные облигации • ~20% — кэш (временно). Распределим его в ближайшее время. Тоже в корпоратов. Продолжаю считать что ОФЗ дорогие, хотя да, в августе инфляция будет показывать, скорей всего, красивую картинку и подрасти на этом может легко. Но и корпораты должны будут подрасти следом. А спред (разница доходностей) между ОФЗ и корпоратами всё ещё велик, и в какой-то момент он должен схлопнуться. Подождём там где нам за ожидание платят больше. PS. Подробно пресс-конференцию ЦБ разберём на выходных. Поговорим, куда теперь может пойти долговой рынок — и какие сигналы это даёт акциям. Не переключайтесь 😉 #ОФЗ#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️Ключевая ставка — 18%

Публичное давление на ЦБ нарастает. Если думаете, что АвтоВАЗ, КАМАЗ и ГАЗ заявили о сокращении рабочей недели аккуратно перед заседанием ЦБ случайно, то подумайте ещё 🤫 Надеюсь у ЦБ хватит сил продолжать поддерживать необходимую жесткость ДКП 🫡

Любитель — это не обидно. Обидно — застрять в этом навсегда. Перед заседанием ЦБ особенно видно, как легко увлечься угадыванием: ставка 100 или 200 б.п.? А если сразу 300!? На этом фоне ошибка становится поводом для паники у одних и обычной рабочей ситуацией у других. Это одна из ключевых отличий между подходом любителя и профессионала. За годы на рынке много общался и с начинающими инвесторами — азартными, амбициозными, с горящими глазами. Часто — шумными, уязвимыми к критике, особенно если покритиковал их «любимую» бумагу. И с настоящими профи — тихими, спокойными, с планом и результатом. Причём результатом, который они не носят как медаль, а воспринимают как логичное следствие выстроенного процесса. Ключевые отличия, которые вижу снова и снова: Любитель мечтает о цели. Профессионал строит систему. Типичный пример: Любитель: «Хочу сделать +30% в год» Профессионал: «Какой процесс даст устойчивую доходность на горизонте 10 лет?» Чек-лист. Где вы узнаёте себя? Любитель: – выбор активов случайный – ошибка = трагедия (сижу во флоатерах, а ОФЗ фиксы растут без меня) – обижается на критику – гуглит «куда вложить деньги в 2025» – ждёт, что кто-то похвалит или даст «верную идею» – берёт чужую оценку (будущих дивидендов), не пытаясь посчитать сам. Профессионал: – инвестирует по системе, а не по настроению – ошибается, фиксирует, улучшает – к критике относится нормально, особенно если по делу – сам строит модели (пусть сначала криво, но своё, ошибки можно исправить и стать лучше) – делает то, что считает верным, не следуя хайпу. Если в списке у вас больше «любительских» пунктов — не страшно. Мы все с этого начинаем. Главное — не застрять. Профессионал — это не титул и не количество лет на рынке. Это привычка думать, проверять, не торопиться, быть устойчивым и паническим распродажам и к эйфоричным покупкам. Сохранять способность работать в тишине, когда вокруг шум и хайп. Ключевой вопрос должен быть не "где/что купить?", а "а какая система выбора активов для покупки". 📌 И чтобы не уходить в теорию — вот вам простое домашнее задание: Завтра заседание ЦБ. Попробуйте предположить: — Какой будет шаг по ставке? — Как ЦБ это аргументирует на пресс-конференции? — Как отреагируют разные классы активов: • Акции: вырастут крепкие дивидендные или взлетит весь шлак? • Облигации: ОФЗ в плюсе? Или наоборот — ВДО поднимутся сильнее, потому что "всё налаживается"? Отличный повод потренироваться, коллеги. Не просто быть наблюдателем, а сделать шаг к тому, чтобы действовать не по инерции (что там гуру посоветовали то и взял), а по своей системе. #системаважнееидеи - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🎢Минус по инфляции — плюс к фантазиям о 300 б.п. Кратко: Интерес к длинным ОФЗ остался, но участники явно сбавили обороты перед заседанием ЦБ. Инфляция по недельным данным впервые в этом году ушла в минус — что приятно, но во многом сезонно. Консенсус ждёт снижения ставки на 200 б.п., я — на 100. Если увидим 300 б.п., значит, борьба с рецессией вышла на первый план, а инфляцию пока отложили. Подробно: Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ: • 26221 — с погашением через 8 лет • 26247 — с погашением через 14 лет По ОФЗ 26221 всё спокойно: размещали остаток на 25,5 млрд руб. Интереса немного, разве что доходность в 14,19% — точно повод для радости в Минфине (при ставке то 20%) А вот 26247 интереснее: спрос составил 126 млрд руб., разместили 81,5 млрд. Для сравнения — на прошлой неделе в похожем выпуске 26245 спрос был рекордным в этом году — 210 млрд руб. Видимо, в преддверии решения ЦБ профессиональные участники решили сбавить обороты — вдруг сюрпризы? Инфляция продолжает радовать: недельные данные показали -0,05% (рис 1) (впервые в этом году отрицательное значение). Кто-то (не будем показывать пальцем) увидел -0,05% и стал мечтать (в слух) о -300 б.п. Неделей ранее было +0,02%, тогда мечталось хуже? ) Впрочем, сезонность для июля-августа типична — не первый год наблюдаем летние провалы цен. Но тренд всё равно приятно видеть. О том что будет осенью можно пока не думать. 📌 Все ключевые выводы мы уже обсудили ранее. Где последним штрихом в картине были — инфляционные ожидания. Теперь остаётся только ждать заседания ЦБ. Рынок ждёт снижения ставки сразу на 200 б.п. Сам склоняюсь к более сдержанному шагу в 100 б.п., потому что: — Основной вклад в замедление инфляции внес крепкий рубль — дешевели непродовольственные товары, — Но рубль уже перестал укрепляться (см. рис. 2), — А услуги дорожают как ни в чём не бывало, — И сезонный фактор в продтоварах скоро сменится ростом — осень не за горами. А вот если ставку срежут сразу на 300 б.п. — это уже не про инфляцию, а про экономику на грани рецессии. Такой шаг будет означать, что ЦБ вынужден спасать спрос, временно отодвигая контроль над ценами на второй план. Но когда перед властью (в широком смысле) выбор стоит между рецессией и инфляцией — выбор всегда очевиден: рецессию стараются не допустить, а вот с инфляцией... как получится. В общем ставки высоки — в прямом и переносном смысле. Рынок ждёт развязки. Инфляция временно взяла паузу, но структурных причин для эйфории пока нет. Услуги не остывают, рубль перестал крепнуть, а сезонная дефляция скоро закончится. Если ЦБ решится на резкий шаг — это будет не про цены, а про экономику, которой становится тесно в этих процентных рамках. И-Интрига #ОФЗ#Минфин#ЦБ#игравставку - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Новый выпуск облигаций от ПАО «МГКЛ»(доходность до 30% годовых) МГКЛ выходит с очередным биржевым займом (восьмым по счёту). Размещение выпуска стартует 28 июля и это может быть интересно тем, кто готов работать с ВДО и ищет соответствующие бумаги. Ключевые параметры выпуска: Ориентировочная доходность к погашению (YTM): 28,08–30,6% Купон: 25–27% годовых Срок: 5 лет Объём: 1 млрд руб На что пойдут деньги? Это не рефинансирование старых выпусков. Ближайшее погашение только в конце года в выпуске МГКЛ-001P-01 $RU000A104XJ9 Компания направит средства на: — масштабирование розничной сети, — развитие онлайн- и офлайн-каналов ресейл-направления, — пополнение оборотки. Выпуск облигаций с такими ставками и сроком на фоне эйфории долгового рынка сейчас редкость. Но и риски соответствующие (это выпуск ВДО): важно оценить их самостоятельно перед принятием решения коллеги. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией