Ричард Хэппи

Базу в студию. Инвестпортфель под кэшфлоу — инструкция по сборке. Если вы за последнее время хотя бы раз ловили себя на фразе "Да что вообще происходит?!" — вы не одиноки. Мировая нестабильность, отечественные особенности, санкции, валютные качели, заявления ЦБ и многое другое. Поэтому подготовил инструкцию — как собрать инвестиционный портфель, задача которого не "угадать" удачную точку входа, не сделать "иксы", не "крутану деньги пару лет пока коплю на машину" и т.п., задача собрать портфель который будет давать денежный поток, даже если вокруг снова происходит что-то "историческое". С подписчиками платного проекта на Бусти и Т-Инвестициях обсудили: – Как выбрать пропорции между «жадно» и «страшно». – Что такое припаркованный кэш и как он спасает в панике. — Зачем нужная подушка и чем она отличается от припаркованного кэша. – Почему диверсификация — это не про доходность, а про выживание. – Почему надо выбирать активы не по принципу то "что выстрелит", а то "что не взорвётся в руках". – И главное — как получить растущий кэшфлоу, опережающий инфляцию. Списка готовых компаний к покупке вы тут не увидите. В посте упоминается только 4 нефтедобытчика: Роснефть $ROSN Татнефть $TATN Лукойл $LKOH и Газпром Нефть $SIBN, но они просто для примера как растёт кэш флоу в одном секторе, в секторе который хоронят уже лет 15. Начиная со сланцевой революции, мега санкциях 2014, Ковида который подстегнул ВИЭ и нефть должны были перестать потреблять, потом снова о мега санкциях, но уже в контексте СВО. И вот теперь свежее, в контексте Тарифных войн точно будет конец ). Никаких супер инсайдов, сложных конструкций или чего-то в этом роде. Только здравый смысл, личный опыт, без единого "вжух и в космос". В общем пост про общий подход, он же база. Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Неделя была волатильная. Трамп не даёт скучать. Если вы уже устали от его энергичности в генерации новых «супер идей» вроде 145% пошлин на Китай, то надо вспомнить, что он в должности президента всего чуть меньше 3-х месяцев. А значит ещё 3 года и 9 месяцев будет с нами (по плану, всякое может быть). На неделе мы закончили список из трёх частей «Что покупать на просадке?» [1][2][3] так что в этот #пятничный_мем немного самоиронии 😄 Из 8 компаний с момента публикации лучший результат у Полюс $PLZL +8,5%, мы ждали, что цена на золото подрастёт. Это и произошло. Новый рекорд взят 🫡. И это ещё рубль пока крепкий, ждём. Худший результат у Европлана $LEAS -5,6%, лизинг под давлением. Охлаждение экономики мы наблюдаем. Ждём ухода слабых игроков. Остальные серединка на половинку. Кто-то в плюс. Кто-то в минус. На мой вкус неплохой диверсифицированный портфель. Но выводы рано делать. Времени прошло совсем чуть-чуть. Да и добавить можно много чего. Если нужно сделать похожий список из облигаций, так сказать добавить в портфель «припаркованный кэш», жмякайте лайк к посту. Сделаем 🫡 С пятницей и выходными нас 🕺💃🏼 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что покупать на просадке [Часть 3] Рынок всё ещё под давлением — и это неплохо. Хорошие портфели собираются не на "горках" индекса, а на "ямках". Хорошо бы, чтобы "ямки" не стали глубже, но тут без гарантий ¯\_(ツ)_/¯ В первый раз был золотодобытчик, электроэнергетика и ретейл, во второй: биржа, лизинг и нефтянка. Сегодня: энергетика и медицина. Первая история проверенная и стабильная, вторая с потенциалом. Поехали. — Ленэнерго $LSNGP Электросетевой гигант Северо-Запада России. Тарифы регулируются, бизнес предсказуемый, выручка стабильна. А самое приятное — дивиденды. Прогнозные дивиденды по привилегированным акциям дают доходность ~13% от текущих цен. Долги умеренные (чистый долг отрицательный), модернизация сетей идёт по плану, на дивиденды хватает. Рост потребления есть (кто сказал майнинг?). Да, не модно-молодёжно вроде ИТ-компаний, но с надёжным кэшфлоу. На просадках покупать самое то. Как росли дивиденды на рис 1 — Мать и Дитя $MDMG Частная медицина растёт и в кризис — здоровье не откладывают. У компании сильный бренд, фокус на женское здоровье и премиальный сегмент. Клиники загружены, прибыль стабильно растёт. Дивиденды не приоритет, зато реинвестируют в развитие. Крупные выплаты были в прошлом году, тогда писал, что можно их под это набирать. Что имеем за год: рост выручки +19,9%, EBITDA +15,9%, средний чек +11%, чистая прибыль +30,1%. +10 амбулаторных клиник и +1 медицинский центр (всего стало 65 мед учреждений на конец года) Долгов почти нет, капзатраты да, высокие — но и выручку тащат вверх. По 2025 году ждём около 8% доходности. Не много, но растут хорошо. В общем: крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы не часто бывают по распродаже. Долгой дивидендной истории пока нет, ребята небольшие, времени ещё мало прошло, зато вырасти могут хорошо. В просадке главное не паниковать, а выбирать с умом. Да, хочется "иксы за неделю", но такой подход обычно заканчивается "минусом за вечер". А вот стабильный кэшфлоу [денежный поток если вам так удобней] — он идёт и когда рынок на горках, и когда рынок долго на ямках. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Давайте поговорим о мифах» Приятно послушать Андрея Макарова. Это не бред Миронова без пруфов и на эмоциях. Совсем другой уровень. К просмотру рекомендуется.

ОФЗ по текущим ценам не интересны. Cпрос сошёл на нет. Коротко: Спроса на ОФЗ нет, причин для роста спроса не много. Ключевой момент, для оценки интересности ОФЗ перспективы развивития Специальной Торговой Операции им. Трампа. Подробно: RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает снижение (рис 1). Доходности ОФЗ растут, но спрос пока не восстанавливается. Аукционы во II квартале идут очень слабо. На прошлой неделе обсуждали, что для выполнения квартального плана в 1,3 трлн руб. Минфину надо занимать 100 млрд руб. в каждый аукционный день. И если на прошлой неделе был слабый результат в 33,16 млрд руб. То в этот раз аукцион провальный. Заняли всего 6,8 млрд. руб. в ОФЗ 26221 (8 лет до погашения). А в линкёрах ОФЗ 52005 признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен (рис 2) В целом причин для роста спроса на ОФЗ пока не много. — Доходности хоть и растут, но всё ещё недостаточны, все выпуски ОФЗ ПД (фикс купон) длинней 4-х лет дают доходность ниже 17%, ОФЗ 26238 ниже 16% — ЦБ объясняет про «тектонические изменения в мировой торговле» и что спешить со снижением ставки нельзя. Как обсуждали ещё в марте ждать снижение ставки 25 апреля рановато. В свежем отчёте ЦБ ещё раз обозначил: "в базовом сценарии потребуется продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике". Следующее заседание будет 6 июня. — Курс по чуть-чуть слабеет. С локального дна 19 марта по настоящее время курс ослаб с 81,5 → до 86,09. 5,6% всё ещё незначительно, но уже что-то. Тенденция продолжится. — Недельная инфляция остаётся в приемлемых, но на повышенных значениях. 0,16% после 0,20% и 0,12% двумя неделями ранее. — Из положительных моментов. Из главных событий за неделю вышла предварительная оценка исполнения федерального бюджета за I квартал. Динамика среднедневных расходов говорит нам о замедлении трат: Январь: 141 млрд руб/день Февраль: 131 млрд руб/день Март: 103 млрд руб/день Т.е. бюджет сильно сбавил обороты. Свежий отчёт ЦБ "О развитии банковского сектора" ещё придётся подождать. Но у нас есть опережающие индикаторы: Один из таких отчёт Сбера за март, который говорит нам о небольшом росте кредитования. Корпоративный кредитный портфель +1,0%. Розничный +0,3%. Не густо конечно, но как и обсуждали ранее. ЦБ не планирует отрицательный темп роста по кредитованию за год. А значит банки (Сбер $SBER и Т $T ) остаются интересными. А небольшой рост кредитования излишнего спроса создавать не будет. Ключевой момент, для оценки интересности ОФЗ, как будет развиваться Специальная Торговая Операция им. Трампа. Уверен что выход на пошлины в 104% на Китай и получение от Китая встречных на 84% не входило в план. Если это всё затянется, то нашему ЦБ придётся быстро снижаться ставку так как недопущение рецессии будет ключевым моментом для власти (в широком смысле). ОФЗ с фикс купоном от этого интересней не станут. Потому что инфляция скорей всего будет высокой дольше чем сейчас планируется. Ну и девал рубля по итогам года, как вынужденная мера для сбалансирования бюджета, продолжаю ждать. #ОФЗ#Минфин#Инфляция#ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Правительство Китая объявило о дополнительных 50-процентных пошлинах в отношении американских товаров в ответ на аналогичное решение Трампа

Про спред доходностей ОФЗ и корпоратов. Наглядная визуализация роста спреда доходностей между ОФЗ и эмитентами ААА и АА. В свежем отчёте ЦБ «Обзор рисков финансовых рынков». В отчёте много всего интересного. И в целом рекомендую к прочтению полностью. Просто вынес два графика спреда доходностей. Первый показывает как отличаются доходности при сопоставимой длине ОФЗ и облигаций нефинансовых компаний. Второй динамику спреда доходностей. С моими небольшими комментариями. На графиках видно, что текущие уровни спредов находятся у верхней границы последние полгода. Это может говорить либо о переоценке рисков (вряд ли для рейтинга ААА и АА эта гипотеза верна), либо о временной неэффективности, которая в будущем будет нивелирована. "премия за риск" слишком большая и это хорошо для инвестора. В целом не очень понимаю почему на разных площадках мне пишут под постами [вроде вчерашнего], что доходности такой нет и длину смотрю не правильно и другие моменты. В принципе в прошлом году мне писали ровно обратное, что отсутствующая премия за риск в качественных корпоративных облигациях это норм, так что не привыкать. Но логика очень простая. Это спред будет сходиться в какой-то момент. Вверх или вниз пойдут доходности это уже вопрос второй. Но спред схлопнется. Пока же есть возможность заходить в бумаги с премией к безрисковой ставке с минимальным риском и это видно наглядно. Для интересующихся. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас следующие выпуски: — Самолет БО-П12 $RU000A104YT6 — Европлан 3 выпуска: 9-й выпуск $RU000A10ASC6 6-й выпуск RU000A106F40 и 5-й RU000A105518 — ГТЛК БО 002P-07 $RU000A10AU73 — Балтийский лизинг БО-П15 $RU000A10ATW2 — Магнит БО-004Р-05 $RU000A10A9Z1 — ОФЗ 26247 и 26248 Несмотря на коррекцию рынка все в плюсе по телу (кроме одного выпуска, там падение меньше 1%). Как коррекция закончится и пыль уляжется перетрясём состав. #ОФЗ#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Самое сильное падение ОФЗ с мобилизации. ОФЗшки на фоне падения акций никто не замечает, но тут много интересного. Ключевой момент, что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) за сегодня показал самое сильное падение за последние 2,5 года. Сильней в ОФЗ падали только 21 и 26 сентября 2022. До это рекорды (намного сильней) были в феврале 2022. Несмотря на сильное падение сейчас все ОФЗ длинней 2,5 лет дают доходность в диапазоне 16,0%-16,9%, все кроме ОФЗ 26238 с 15,8% которая дороговата, что объясняется её популярностью среди х̷о̷м̷я̷к̷о̷в̷ ̷розничных инвесторов. Так как ОФЗ 26238 с погашением через 16 лет сейчас самые дешёвые для размещения (15,8% доходность), то скорей всего Минфин в ближайшее время аукционы в 26238 и проведёт. Из тех выпусков, где есть хорошие доступные объёмы под размещение доходность существенно выше: ОФЗ 26248 (15 лет), ОФЗ 26247 (14 лет), ОФЗ 26246 (11 лет) - 16,4% Спред доходности между качественными эмитентами ААА и АА с одной стороны и ОФЗ с другой продолжает схлопываться. Эту тенденцию мы ждали (и на прошлой неделе, и на позапрошлой). Напомню простое правило: Если вы смотрите на облигацию и доходность её проигрывает «справедливой», то расти в цене (растёт цена → уменьшается доходность) дальше на позитиве ей будет сложней, а вот падать при негативе она будет быстрей. И тем сильней падать, чем сильней проигрывает доходность. Обратное тоже верно. Если доходность выше «справедливой», расти в цене тело на позитиве будет быстрей, а падать медленней. Месяц назад в посте "Заходим под прикрытием длинного хвоста" мы обсуждали, что ОФЗ выросли до уровня где были когда ставка была 16% и это перебор. После чего обменяли &ОФЗ/Корпораты/Деньги, на корпоратов. Как результат там где ОФЗ упали в цене на 8-10% и инвесторы сидят с купонами 8-15% в год. Корпоративные облигации эмитентов ААА и АА которые мы выбрали с доходностями от 20,5% до 25,91% скорректировались всего на 1-3%, и получаем мы от 22,2% до 23,8% купонами (ежемесячными кстати). • А сейчас что делать? ОФЗ брать или рано? Короткий ответ: на мой вкус рано. Подробный ответ: Несмотря на то, что ЦБ нам уже озвучивает когда готов перейти к снижению ставки: "Снижение ключевой ставки будет возможно после уверенного, устойчивого замедления инфляции. Мы сейчас будем проявлять осторожность, потому что мы в двух шагах от решительного перелома, для того чтобы период высокой инфляции не затянулся" и "Что придает нам уверенности, что мы все-таки приближаемся к цели. Первое - это набранная жесткость денежно-кредитной политики. Второе - это конфигурация бюджета. В этом году бюджет возвращается к параметрам бюджетного правила, а значит, и влияние бюджета в целом в этом году будет работать на снижение инфляции", - сказала Набиуллина Воспринимать это как готовность уже снижать ставку не стоит. (1) На фоне снижения бюджетных трат в марте рост показали все сегменты розничного кредитования. (2) В инфляционных ожиданиях сильную роль сыграл крепкий курс рубля. А рубль должен (и будет) слабеть. Утром ключевые цифры бюджета (курс рубля и цену на нефть) разобрали. ЦБ это тоже прекрасно понимает и спешить не будет. А значит (1)при ставке 21%, (2)при доходности у эмитентов ААА и АА по 25%+ и (3) доходности ОФЗ длинней 2,5 лет в районе 16% выглядит всё ещё дороговато. Спред сначала должен сильно схлопнуться. Он пока всё ещё большой. PS Кстати, второй выпуск валютных облигаций Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70 по чуть-чуть растёт. В посте от 10 марта: "30-35% годовых на облигациях эмитента с рейтингом ААА" обсуждали зачем брать такие истории. Продавать пока рано, жду курс доллара хорошо за 100, а там уже будем решать что с ними делать. #ОФЗ#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Несколько цифр на подумать. Бюджет на 2025 предполагает: - Нефть Urals $69,7 (это с пополнением ФНБ) - Нефть Urals $60 (без пополнения ФНБ) - Доллар 96,5₽ (в среднем за год) Т.е. бочка нефти в рублях (60*96,5) 5.790 если мы не планируем пополнять ФНБ Сейчас: - Urals подешевела до $50 (Bloomberg) - Курс 84,43 (ЦБ) Т.е. бочка нефти в рублях - 4221,5 (27% ниже и без учета ФНБ). - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

не такой приятный маршрут: через сильное снижение реальной процентной ставки (это когда процентная ставка минус инфляция). Т.е. при сохранении ставки и росте инфляции при этом. Тогда на вкладах становится держать не выгодно и деньги идут в рынок (недвижимости, фондовый и т.п.).

«Крутое пике» со старинной Донни у штурвала. Текущая ситуация с тарифами напоминает мне старое шоу «Крутое пике», все страны летят на этом медленно падающем самолёте под названием мировая экономика. Летят вниз и потихоньку осознают полный трындец происходящего, но ничего не могут с этим сделать. За штурвалом — наш любимец Донни, с фирменной ухмылкой и неуместными шутками, обещает «золотой век», но видимо уже на обломках. Происходящие абсурдно, но мне как зрителю очень весело. Общее предположение участников рынка было в том, что угрозы введения тарифов – это лишь риторика и метод запугивания (такой вариант ещё возможен, действовать начнут только 9 апреля) для продавливания своих целей на переговорах, но в действительно вводить их против всего мира не планировалось. Реальность же оказалось другой. Несмотря на то, что РФ отсутствует в перечне стран, против которых США вводят тарифы, крутое пике экономического роста в мире вообще и в РФ в частности, стало очень вероятным сценарием. Тема серьёзная коллеги, букв много. С подписчиками платного проекта на Бусти и Т-Инвестициях обсудили: — Почему политика Трампа ведёт к мировой рецессии. — Что значит мировая рецессия для РФ. — Краткий экскурс как разные экономики выходили из рецессии (какие любимые приёмы). — Что значит мировая рецессия для частного инвестора в РФ и какие активы тут интересней. — Вспомнили [опять], что прошлогодний пост "По пути Иранизации" всё также актуален. — И смену плана ЦБ на "План «Б»" не забыли. Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что покупать на просадке [Часть 2] Продолжаем искать интересные идеи пока рынок продолжает своё погружение. Напоминаю: дешёвое ≠ хорошее. Мы ищем качественные активы которые платят дивиденды. В прошлый раз был золотодобытчик, электроэнергетика и ретейл, в этот раз тройка также из разных секторов: биржа, лизинг и нефтянка. Диверсифицированный портфель сам себя на соберёт. Поехали. — МосБиржа $MOEX Биржа — это бизнес, которому всё равно, какая в мире ситуация, главное чтобы торги не останавливали. А вот куда идёт рынок — вверх или вниз вторично, движение индексов и есть путь. А последнее время торги активные, регулярно какие-то рекорды обновляют. Последний рекорд правда это продолжительный обвал рынка который продолжается уже 13 сессий подряд. Волатильность бешеная. Ещё и в выходные теперь торги идут. Красота. Приток х̷о̷м̷я̷к̷о̷в̷ розницы продолжается. Дивиденды стабильные, за 2024 от текущих цен ~13,5%. А теперь вишенка: у них практически нет конкурентов. Монополия — вещь вкусная. СПб Биржа теперь лишь тень себя образца "до событий 2022". — Европлан $LEAS Писали у же не раз, первый после коррекции с цен на треть от максимумов, что стала интересная. Потом, когда стала подходить к 800 руб., что не особо интересная стала. Теперь, после коррекции, снова интересная. Правильно поймите, не спекулирую, это не интересно. Интересно взять хороший растущий бизнес по хорошей цене. В портфеле у меня средняя ~650, примерно текущая рыночная цена. Поэтому она снова интересна. Будет ниже, будет ещё интереснее. Да лизинг может(и будет) испытывать трудности на замедлении экономики и из-за сохраняющихся высоких ставок. Ставки ЦБ выросли, рынок просел, лизинг сдулся. НО когда слабые игроки уходят(а они на охлаждении экономики уйдут), их место потом занимают сильные игроки. У Европлана в плане устойчивости всё хорошо. Сейчас компания в режиме обороны: работает с текущими клиентами, не лезет в лишний риск. Ждём смягчения ДКП. Компания не хайп (хотя во время IPO был хайп по 850 с аллокацией ~5%), а выносливый актив на перспективу. — Лукойл $LKOH Классика. Нефть — всё ещё главная экспортная статья, а Лукойл — один из самых стабильных игроков. Да, цена на нефть падает, да, пошлины и санкции могут подпортить настроение. В этом суть, пока акции на просадке — интересный момент подбирать лесенкой на снижении, а не котлетить на хаях. Платят всё, что зарабатывают — весь свободный денежный поток уходит акционерам. С одной стороны это минус, не вкладывают в моменте в развитие. С другой стороны, зачем при падающей цене на нефть и высокой ставке увеличивать добычу и расходы, а не подождать хорошей конъюнктуры? Бонус: у компании с 2023 лежит запрос на выкуп до 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%. Если одобрят — позитив. Если нет — возможны спецдивиденды. В любом случае — акционерам плюс. Нужно продолжение? Жмякай лайк. Будет третья часть. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией