Ричард Хэппи

​​Минфин разгоняется в займах. Инфляция разгоняется в росте. Сегодня прошло два аукциона Минфина по размещению ОФЗ. Минфин предлагает уже привычное комбо последних месяцев: Флоатер + Постоянный купон. — ОФЗ флоатер 29025 $SU29025RMFS2 — ОФЗ с постоянным купоном 26248 $SU26248RMFS3 Можно отметить пару интересных моментов. Первый момент. Спрос на флоатер сохраняется значительный – 242,231 млрд. руб., а на постоянный купон остаётся НЕзначительный – 78,712 млрд. руб. (рис 1) Т.е. профессиональные участника рынка всё ещё не спешат набирать постоянный купон а предпочитают переменный, что отражает их неуверенность что сейчас лучшие цены для ОФЗ с постоянным купоном. Несмотря на хорошую доходность при размещении в 15,98% (рекорд был всего две недели назад в 16,16% при размещении ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5) и то что недельная инфляция на прошлой неделе чуть чуть ослабила хватку. Второй момент это объём который занял Минфин — 94,6 млрд руб. Это лишь чуть-чуть недотягивает до максимального объёма за год. Больше было только на первом аукционе года — 97,1 млрд руб. и в Марте — 95,1 млрд руб. (рис 2). Дешевеющая нефть вместе с "крепким" пока ещё рублём $USDRUBF бьёт по прогнозным доходам Минфина. И чем дольше нефть Brent будет ниже $80 в паре с рублём в районе 90 за доллар, тем агрессивней Минфину придётся занимать на аукционах. Тем больше он будет вынужден давать премию, чтобы заинтересовать рынок. А так как занимать он планирует длинные облигации, то и давление на дальний конец кривой сохранится. Как минимум мы знаем, что Минфин готов дойти до премии в 16,16% при размещении (а скорей всего ещё дальше). Писал о том, что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) растёт на хомяках непонятно на чём в начале недели. С этого момента нефть успела сходить до $68,7, что ситуацию явно лучше не делает. Всего этого уже было бы достаточно, чтобы пока НЕ покупать длинные ОФЗ с постоянным купоном (от 5 лет и больше). Что можно из облигаций? — Короткие ОФЗ (~1.5 года и меньше) и крепкие эмитенты (АА и выше) как альтернатива вкладу, флоатеры, замещающие облигации, либо облигации в золоте, это всё варианты рабочие. Ещё в минус для длинных ОФЗ — рост инфляции. Подошли данные по недельной инфляции (рис 3): По оценке Росстата рост цен за неделю составил 0,09% против падения на 0,02% неделей ранее. до этого показатели тоже были существенно ниже 0,09%: рост был в 0,03%, 0,04% и 0,05% ещё тремя неделями ранее. Т.е. инфляция хорошо ускорилась. Что сразу закидывает инфляционный тренд выше прогноза ЦБ, что в свою очередь требует ужесточения ДКП. Хотя последние данные об охлаждении экономике и дают ЦБ шанс взять паузу и не повышать ставку. В общем тенденции противоположные. Экономика охлаждается, но инфляция сильно не тормозит. Решение по ставке в пятницу 13-го будет для ЦБ не простое. Но какое бы решение не принял ЦБ предположу, что Минфин индекс RGBI ещё хорошо продавит вниз до конца года. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Коллеги. Сейчас на встрече со Софтлайном. Есть какие вопросы которые хотели бы задать?

Нефть марки Brent ниже $70 за барр. Последний раз так было в 2021. Даже смотреть больно 🙈 Всё это будет давить на курс рубля. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В опубликованном «Народном портфеле» МосБиржи интересно то, что Газпром прибавил за месяц, а Сбер наоборот сдал позиции. Мышки плакали но продолжали грызть кактус? - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пора подвести итоги 💫 Делимся с вами результатами нашей работы за 8 месяцев. ✔️37,8 трлн ₽ хранится на счетах наших клиентов в Сбере. Спасибо за доверие, рады быть вашим финансовым партнёром. ✔️ В розничном кредитном портфеле — 17,1 трлн ₽. А значит, мы уже помогли закрыть личные потребности клиентов, которые воспользовались предложениями. Активно помогаем вашим мечтам сбываться. 🫰14,6 миллионов человек пользуются СберПрайм. В августе мы увеличили лимиты на переводы и проведение платежей для клиентов с подпиской, поэтому сервис стал ещё удобнее. 💡Технологично движемся вперёд. Теперь вы можете пользоваться новыми умными колонками SberBoom Home и SberBoom Mini 2 с искусственным интеллектом GigaChat, которые мы представили в августе. Впереди у нас новые цели. Уходим работать, чтобы вернуться к вам с отчётом уже в следующем месяце.

Доклад бывшего главы ЕЦБ Драги констатирует грустное (для ЕС), что Европейский союз растерял свои конкурентные преимущества из-за отказа от энергоносителей из РФ. Так в докладе указывается, что Компании ЕС сталкиваются с ценами на электроэнергию, которые в два-три раза выше, чем в США — тут, как пример (Автора, а не Драги), отказ от услуг Интер РАО $IRAO, ранее прекрасно экспортировавшие электроэнергию. Цены на природный газ в четыре-пять раз выше на фоне отказа от услуг Газпрома $GAZP и Новатэка $NVTK В докладе аккуратно указывается, что ЕС теперь особенно уязвима и полагается на горстку поставщиков важнейших видов сырья. Но правильных выводов, к сожалению, о расширении количества поставщиков и снятие ограничений для их работы нет. Но это пока. Надо подождать "хорошего" стечения обстоятельств, а пока ждём и выстраиваем работу с другими рынками. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​Лизинговая компания упала до интересной цены и хороших прогнозных дивидендов. • Коротко: IPO Европлана $LEAS прошло 29 марта по 875 руб. за акцию. Был ажиотаж и копеечная аллокация в 5%. Компания на IPO была дорогая и была всем нужна. После того как упала на 20% от цены IPO и на 35% от исторического максимума стала менее интересной для большинства, но интересной для автора. Начал набирать в портфель, но без спешки, так как расти ей пока будет не просто. • Подробно: Европлан Лизинговая компания. Простыми словами бизнес модель можно описать следующим образом: Привлекает деньги относительно недорого, так как "качественный" эмитент, потом покупает технику оптом и со скидкой, накидывает свою маржу и отдаёт в финансовый лизинг клиентам. Финансовый лизинг — это вид аренды с возможностью выкупа по остаточной стоимости. Т.е. получают часть денег сразу (20% сразу выплачивается за технику), а оставшуюся сумму выплачивают по частям. Пока вся сумма не выплачена собственником остаётся Европлан, поэтому если клиент вдруг перестаёт платить, то технику забирают и выдают другому клиенту. В целом клиентам выгодно и удобно (если всё выплачивать), а Европлану денежно. На момент выхода на IPO компания показывала хороший темп роста: Средняя рентабельность капитала (ROE) за 5 лет 39%, т.е. это показатель того как хорошо компания зарабатывает деньги ~40% это очень хорошо. Дивидендная история тоже положительная, на выплату дивидендов в среднем 45% от чистой прибыли. Рост активов в среднем на 34% в год. Если взять свежий отчёт за II квартал (рис 1), то ROE 37%, лизинговый портфель показывает рост +38,8% год к году (г/г). Прибыль выросла на +18% г/г В отчёте компания также предупредила инвесторов, что ожидает падение прибыли (рис 2). Часть на повышенных налогах, но это не так страшно, расходы на налоги можно переложить на клиентов. Вторая, более значимая, причина снижения прибыли: "Долгий период высоких ставок и снижение платёжной дисциплины" отчёт вышел 30 Июня, пусть с Мая он ещё готовился, это всё ключевая ставка в 16%. 26 Июля ставку подняли до 18% и даже если 13 Сентября ставка останется 18%, гарантий, что к 20% до конца года она не поднимется нет. Плюс сейчас мы видим замедления кредитования и "охлаждение" экономики. По этой причине в целом не спешу с покупками. Так как "Долгий период высоких ставок и снижение платёжной дисциплины" может быть с более высокой ставкой и снижение платёжной дисциплины (читай как отказ от платежей некоторых клиентов) будет сильней. Ещё надо учитывать технический момент. С IPO (на момент написания) прошло 165 дней, а Lock-up период был 180 дней, т.е. 25-го Сентября инвесторы у кого акции были до выхода Европлана на IPO смогут их продавать. К примеру SFI $SFIN при желании. • Почему начал добавлять в портфель. Компанию сильно распродали, даже учитывая текущую ситуацию стоит она недорого. Компания продолжает расти, рост тормозится жёсткой ДКП, но рост продолжается и жёсткая ДКП с нами не навсегда. Дивидендная политика предполагает выплаты 50% чистой прибыли (с несколькими оговорками, чтобы выплаты не мешали росту компании). А прибыль у компании более чем существенная (рис 3) (ещё бы при ROE 37%). При текущей цене акций и прогнозах компании можем ориентироваться ~10% див доходности по итогам 2024 года. Растущий бизнес с хорошей маржинальностью и ожидаемыми дивидендами под 10% в первый год. Хороший вариант как по мне. #Обзор#Европлан#Акции#Дивидендны - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Смотрю на RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) и на отдельные ОФЗшки такое чувство как будто ЦБ инфляцию уже однозначно победил. Минфин планы по займам до конца года отменил. Нефть теперь стоит хорошо за $100 и рубль на этом будет Стронг. Дефицита рабочей силы нет. Возросших логистических и транзакционных расходов нет. Потом проверяю всё это, нет это всё ещё есть (пока), т.е. ничего принципиально не изменилось. С ростом в акциях вопросов нет, инструмент для абсорбирования инфляции отличный. Но вот облигации почему растут в цене так бодро, особенно длинные? Все что в начале обозначил (от займов Минфина и проинфляционных факторов до дешевой нефти) Почувствуем в ценах ОФЗ с постоянным купоном, может не сразу, но точно надежно. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​Остаёмся верными нефти. Цена нефти Brent вплотную подошла к $70, упав всего за одну неделю сразу на 7,1%. Тем самым показав самое быстрое снижение за последние 11 месяцев и обновив минимумы цены за полтора года. Нефть падет уже 4 недели подряд, а если взять картинку чуть шире, то в III квартале было только 2 недели из 10 прошедших когда цена показала рост. На нефтегаз приходится почти половина всего экспорта РФ, доля нефтегазовых доходов в бюджете занимает примерно треть, а вклад нефтегаза в ВВП занимает пятую часть. Стоит ли бить тревогу и подначивать всепропальщиков бегать по потолку? Конечно же нет! С подписчиками платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях разобрали: — 4 Причины падения цены на нефть. — 2 Способа компенсации дешёвой цены нефти в РФ и какой из них сейчас более доступен и вероятен. — Почему в среднесроке (3-5 лет) сильный рост цены на нефть неизбежен. — Изучили данные Управления энергетической информации США (Energy Information Administration, EIA) — Разобрали что такое Пик Хабберта и где его надо применить. — Вспомнили когда и почему цена на нефть выросла более чем в 10 раз. — Вспомнили когда и почему цена на нефть выросла более чем в 15 раз (и при чём тут один уважаемый ТОП менеджер одной уважаемой нефтяной компании) — В паре строк ответили на вопрос: Подождать ли более глубокой коррекции или начинать набирать активы сейчас? Приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Неделя огонь Недельная инфляция наконец-то ушла в минус. Индекс МосБиржи пытается расти. Индекс RGBI (индекс государственных облигаций РФ) пытается расти. Возможно дно и там и там уже прошли. Хотя с длинными облигациями надо всё равно быть аккуратным. Данные по федеральному бюджету за Август отличные. Доходы показывают рост год к году на треть (32,8%) и составили 3,28 трлн руб. Расходы тоже растут, но медленней. Составили 2,51 трон руб. (+25% г/г). По доходам пока идём очень хорошо, вот Минфин с займами и не спешит план выполнять. Вот только нефть подводит пока в Сентябре. Brent уже по $72 почти. Риски необходимости ослабить рубль по чуть-чуть растут, да и занимать Минфину придётся больше, если нефтегаз приносить меньше будет дохода в бюджет. Да ещё и данные ЦБ за Август показывают, что за месяц весь оборот торгов составил менее 300 млрд руб. Если Минфин решит нарастить объём займов и предложит хорошую премию, то RGBI сложится на раз-два. Так что #пятничный_мем будет про инвесторов в #ОФЗ, чего такие грустные? ) Жмякни 🔥, чтоб и следующая неделя была огонь. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Армагеддона не случилось (опять). Месяц с начала событий в Курской области как пример. Людям свойственно драматизировать, ждать конца света и Армагедонить. Не важно какую сферу мы имеем в виду: инвестиции, туризм, образование, санкции или ход СВО, подставить можно что угодно и это будет верно. Любое сильное изменение и сразу "А-А-А ВСЁ ПРОПАЛО!" Отдельные СМИ и Блогеры этим активно пользуются и ещё больше нагнетают (повышая охваты и зарабатывая на этом). Давайте на примере. Месяц назад ВСУ вторглись‏ ‎в ‎приграничные‏ ‎районы ‎Курской ‎области захватив несколько деревень. Отдельные товарищи разгоняли панику рисуя красные линии прямо до Москвы параллельно объявляя "срочносборы" пока охваты увеличились. Тревожные начитавшись этого тревожились ещё больше и тревожили всех окружающих до которых могли дотянуться. Как всегда разгонялась история про очередную Мобилизацию (Автор сбился какая по счёту ещё в конце 2022). И много чего ещё интересного происходило в первые дни. Вот прошёл месяц (началось всё 6 Августа) и что в итоге? Согласно МО РФ всего за месяц и только под Курском ВСУ потеряли: почти 10.000 военнослужащих, 81 танк, 72 артиллерийских орудия и более 1000 единиц другой техники. По технике это несколько поставок о которых с помпой объявляют недружественные страны. Вжух и техники больше нет. Чего-то значимого они не добились. При этом оттягивание сил ВСУ позволило ускорить наше наступление. Цели, кроме PR, которые преследовали ВСУ непонятны. Отдельный бред про газоизмерительную станцию "Суджа" Газпрома $GAZP даже обсуждать желания нет. Т.е. коллеги, армагеддона не случилось (опять). Что можно утверждать, так это то, что будут другие события. И тревожные (опять) будут кричать "А-А-А ВСЁ ПРОПАЛО!". Просто не надо поддаваться панике и по возможности старайтесь успокоить своих знакомых и родственников. Пример про Курскую область очень яркий, но причём тут инвестиции? В инвестициях есть свои Армагедонщики которые сеют панику регулярно. То ключевая ставка высокая, то ценовой потолок на нефть разрушит экономику РФ, то платежи не проходят, то опять ставка высокая (предыдущая оказывается не высокая уже была), то курс рубля слишком крепкий, то курс рубля слишком слабый, то опять платежи не проходят, то национализацией всех компаний пугают. Ну сколько можно то? Мне одному смешно было когда смотрел ролик с «Поиграли в капитализм — и хватит»? Слишком сильно переживать на рынке чревато тем, что будут продажи хороших активов по плохим ценам в самый неподходящий момент. Не путаем только инвестиции и спекуляции. У спекулянтов на длинном горизонте всегда момент неподходящий. Выживаемость спекулянта (точнее его портфеля) с плечами и шортами на горизонте 3-5 лет стремится к нулю. Доходность инвестора, пусть даже последние 5 лет он инвестирует в индекс и держит такие неоднозначные истории как Сегежа $SGZH или Мечел $MTLR, пусть даже за последние 5 лет он поймал Ковид и СВО, он всё равно будет в приятном плюсе (недавно разбирали), представляете, каких результатов можно добиться, если покупать больше хороших компаний на ямках и не покупать сомнительные истории вообще или хотя бы минимизировать их. Коррекции и Медвежий рынок обязательно ещё будут, как и быстрый "отскок" и рост всего рынка, это тоже будет. Вопрос как к этому всему относится. Ответ как в старой шутке: "Оптимисту жить нравится, пессимисту — приходится". Автору определённо цены на многие акции сейчас нравятся. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией