Ричард Хэппи

По заветам ЦБ: «Выверенно и осторожно» Кратко: Минфин неплохо занимает. Инфляция ускоряется, бизнес ждёт роста цен, кривая ОФЗ вверх, а денежная масса тормозит. Снижение ставки на 1% точно не по сценарию ЦБ. А 0,5% не в духе ЦБ. Базовый вариант — осторожное выжидание. Подробно: Аукционы Минфина показывают: спрос на ОФЗ есть, но он осторожный. Крупные игроки не спешат — ждут заседания ЦБ и обновлённого среднесрочного прогноза, чтобы понять, куда дальше пойдёт ставка и стоит ли сейчас активно заходить в длинные бумаги. В результате получили умеренный спрос. — В ОФЗ 26250 при заявках на 79,2 млрд руб. Минфин разместил 56,8 млрд. — В ОФЗ 26252 спрос составил 69 млрд руб., а размещение — 41,5 млрд. Дополнительное размещение добавило ещё 17 млрд руб., но общей картины не меняет: у рынка есть деньги, но действует рынок крайне избирательно. И поведение понятное. Данные весь месяц выходят противоречивые. Если оглянуться и посмотреть, как изменилась картина с последнего заседания, то мы увидим: 1️⃣Инфляция снова ускорилась. За неделю с 14 по 20 октября потребительские цены выросли на +0,22% — почти без паузы после +0,21% и +0,23% двумя неделями ранее (рис 1) С начала октября — уже +0,63%. Темп высокий, и главное — устойчиво высокий. +0,6% за неделю по бензину и +0,4% по дизелю — транспортный фактор продолжает подпитывать инфляцию через логистику и издержки. 2️⃣ Инфляционные ожидания. На этом фоне неожиданно спокойно выглядят данные по инфляционным ожиданиям — они снизились в сентябре и не изменились за октябрь (рис 2). С учётом ускорения цен и того, как СМИ активно смакуют тему повышения НДС, это можно считать позитивным сюрпризом. 3️⃣ Денежная масса. Денежная масса тоже играет на стороне ЦБ. Рублевая М2 в сентябре снизилась на 0,2% м/м, продолжая тормозить после летнего разгона (рис 3). Финансовая система постепенно остывает. Инфляция у нас по сути монетарная: локальные шоки дают всплески, но если новые деньги прибавляются медленно, то и цены после нормализации растут соответственно. 4️⃣ Кривая ОФЗ. С момента последнего заседания кривая ОФЗ поднялась вверх из-за риторики ЦБ. Это создаёт для ЦБ дополнительное пространство для манёвра: рынок сам поджал условия. 5️⃣ Ценовые ожидания бизнеса. На первый взгляд, картинку портит только инфляция. Но не всё так просто — ценовые ожидания компаний резко выросли, впервые с января 2025. Бизнес видит, как растут издержки — топливо, сырьё, налоги, коммуналка, аренда — и закладывает всё это в отпускные цены. Это не реакция на панику, а системный проинфляционный фактор. • Что в итоге? Если собрать всё вместе — инфляцию, рост ожиданий бизнеса, подъём кривой ОФЗ и умеренное торможение денежной массы — картина не за снижение на 1%. Снижении на 0,5% — звучит компромиссом, но не в духе нашего ЦБ. Да, инфляционные ожидания населения снизились, но это слишком тонкий лёд, чтобы на нём играть в снижение ставки. В отчёте «О чем говорят тренды» ЦБ прямо писал: «Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось, решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жёсткости, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен» Так что свой базовый сценарий озвученный в прошлом месяце не меняю — пауза. Хотя сигналы для смягчения есть, но и рисков предостаточно. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги начали аккуратно добор отдельных бумаг. Пару недель назад обсуждали интересные варианты. Сам успел добавить только ОФЗ 26247 и Балтийский лизинг БО-П18 $RU000A10BZJ4 — дальше рынок, после звонка Трамп–Путин, резко улетел вверх. Пришлось делать паузу. Сейчас часть роста уже скорректировалась, так что скоро продолжим по списку идти дальше. Прямо как ЦБ «Выверенно и осторожно» 😄 #игравставку#БанкРоссии#инфляция --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Северсталь: рентабельность держится. Свежий отчёт МСФО за III квартал показывает что металлурги продолжают бороться с тяжёлой макроэкономикой. «Северсталь» отчиталась за 9 месяцев 2025 года — и цифры говорят сами за себя. Продажи стали выросли на 5% г/г до 8,3 млн тонн, но это, пожалуй, единственный позитив. Средние цены на прокат рухнули, и выручка упала на 14% г/г до 543 млрд руб.. 📉EBITDA снизилась ещё сильнее — на 40% г/г, до 114 млрд руб., а рентабельность просела до 21% (минус 9 п.п.). 📉Чистая прибыль за девять месяцев — 49,7 млрд руб. (-57% г/г). 📉Свободный денежный поток (Free Cash Flow) — отрицательный: –21,8 млрд руб. против почти +99 млрд годом ранее. А политика Северстали: нет FCF = Нет дивидендов Компания вкладывается стратегически: за девять месяцев — 127 млрд руб. инвестиций (+77% г/г). Деньги идут в модернизацию — капитальные ремонты, реконструкцию доменных печей, строительство новой фабрики окомкования. То есть «Северсталь» делает то, на что обычно компании решаются не часто: инвестирует, когда другим больно. Чтобы потом, когда спрос подрастёт, не догонять рынок, а встречать его уже с обновлённым производством. Ну и, конечно, приятный побочный эффект — когда деньги направлены «на дело», снижается вероятность, что кто-то придёт с предложением «поделиться добровольно» ведь «время сейчас такое». Но чудес не бывает, при падающем рынке такая стратегия давит на финансы и на дивиденды не остаётся: совет директоров решил не платить дивиденды за 3 квартал 2025 года, чтобы не размывать капитал и профинансировать стройки из собственных средств, а не долга. Долговая нагрузка остаётся почти нулевой — чистый долг/EBITDA = –0,01х, «Северсталь» по-прежнему сидит на чистой денежной позиции. То есть запас прочности есть. Из комментариев гендиректора Александра Шевелева: «Спрос на сталь в России за девять месяцев снизился на 15%. Экономика охлаждается, котировки горячекатаного проката падают, китайский экспорт давит на цены. Несмотря на это, мы сохранили прибыльность и продолжаем инвестировать в стратегические проекты». Вывод: «Северсталь» держится за счёт низкой себестоимости и сильного баланса. Но внешняя среда — откровенно тяжёлая: падает спрос, цены на сталь катятся вниз, а инвестиции съедают кэш. Снижение ключевой ставки действительно началось, но металлурги почувствуют его одним их последних. Почему? Потому что для них ставка — не прямая «пружина спроса», как для финансовых организаций, девелоперов или розницы. У Северстали, как и у коллег по цеху, финансы завязаны не на кредитную активность населения, а на инвестиционные циклы промышленности. А они реагируют на ставку с большим лагом. Пауза в дивидендах — решение неприятное, но рациональное. Лучше уж так, чем привлекать дорогой долг. Текущие уровни считаю интересными: цены уже отражают весь негатив, а бизнес остаётся устойчивым. Поэтому позицию в аккуратно наращиваю — без котлечивания, но системно. Пусть металлургия пока в спячке, зато потенциал пробуждения у неё хороший. #разборМСФО#дивиденды#металлурги - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Падает — страшно. Растёт — обидно. Классика. Меня очень веселит, что на рынке регулярно можно услышать жалобы, что всё уже выросло, всё дорого, «Надо было брать раньше». Жалобы идут аккуратно сразу после предостережений «Б̷е̷р̷е̷г̷и̷т̷е̷ ̷г̷о̷л̷у̷б̷ц̷ы̷. Бегите, глупцы!» и «Ещё рано» Каждый раз одно и то же. В моменте страшно, неочевидно, «ещё упадёт», «всё рушится». А потом — «ну конечно, надо было тогда заходить». Ещё пару недель назад Трамп бодро обещал снабдить наших оппонентов «Томагавками» и подбадривал их на камеру: мол, справятся. И тревожные всё распродавали. Индекс падал обновляя минимумы года. Прошло совсем чуть времени и выясняется, что «Томагавков» у самих США — только на себя хватает еле-еле (со слов того же Трампа). А на последней встрече, говорят, Трамп уже не обещал ракеты, а раздавал крепкие слова — в адрес Зеленского. И прямо говорил: соглашайся отдать Донбасс. Ну и, конечно, рынок растёт. А созвон Лаврова и Рубио этот рост только подогревает. В конце месяца ещё и встреча планируется президентов — всё как надо. Мир, дружба, жвачка. Скоро вместе с Америкой будем миром управлять. Обычно такие окна возможностей (распродажи на рынке) длятся не дни, и даже не недели — месяцы, а иногда кварталы. По большому счёту как сейчас. Именно тогда можно купить хорошие бизнесы по отличным ценам — тот же Сбер или Т-Технологии, МосБиржу или ФосАгро, Полюс или что там вам давно хотелось. Компании с прибылью, дивидендами и прогнозируемыми потоками, но временно со скидкой из-за всеобщей паники. Но желающих купить обычно мало (иначе цены не были бы отличными). Потому что всё падает, фон тревожный, новости токсичные, уверенности ноль. Т.е. основная проблема вовсе не в отсутствии возможностей. Они появляются регулярно. А на нашем рынке даже слишком часто. Блин, я даже кэш не успеваю подкопить нормально от распродажи к распродаже ) Снижение ставок, восстановление экономики, разворот трендов — всё это становится видно-очевидно только задним числом. А дёшево — именно тогда, когда кажется, что «всё будет ещё хуже». Так и устроен рынок. Он сначала даёт возможность, а только потом объясняет, почему она была. Когда её уже нет. Что мешает? — страх потерять ещё больше; — вера в идеальное «дно» с чётким сигналом на покупку (его не будет). СМИ при этом лишь усиливают шум. Когда падает — истерика. Когда растёт — хор оптимистов. И в обоих случаях — польза минимальна. Задача дивидендного инвестора — не поймать идеальный момент, а быть готовым покупать тогда, когда спекулянтам-лудоманам этого делать совсем не хочется. Они мыслят днями и неделями. Мы — годами. Мы покупаем не потому, что хотим выглядеть героями. А потому что именно в такие моменты рынок даёт самые вменяемые оценки и максимальную долгосрочную доходность — для тех компаний, чьё качество мы проверили заранее. Так что нет — уникальные возможности не миф. Просто в моменте они выглядят как ужас и хаос. А уж потом — как отличный вход в рынок. И да — ровно сейчас кто-то снова говорит: «Всё дорого. Надо было брать раньше». Цикл замкнулся. Как всегда. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рост для избранных. Кратко: Свежий #отчётЦБ«О развитии банковского сектора Российской Федерации в сентябре 2025 года» показывает, что в целом банковский сектор продолжает расти, но живёт не весь рынок. Сбер растёт в четыре раза быстрее сектора, Т-Технологии тоже держат темп, но для оценки ждём МСФО в ноябре, а вот мелкие банки в лучшем случае буксуют на месте. Подробно: 💼Кредитование: торможение с перекосом в стройку Рост требований к компаниям снова замедлился — всего +0,7% за сентябрь после +1,7% в августе. Живые деньги в экономике идут в одну сторону — в стройку. Девелоперы по-прежнему главный потребитель банковских кредитов, тогда как промышленность топчется на месте. Нефтегаз и транспорт ещё дышат, но уже не бегут. Ради интереса вспомним результаты Сбера за 9м. В его отчёте — +2,7% за месяц и +7,9% с начала года. Т.е. получается, что весь сектор вырос на +0,7%, а Сбер — в четыре раза быстрее. Фактически, он забрал на себя весь прирост корпоративного портфеля банковской системы. 🏠 Ипотека — священная корова «Семейная» и «Дальневосточная» тянут рынок на себе. Рыночная ипотека — хоть и всё ещё карликовая, но быстро оживает: в сентябре выдали 92 млрд против 73 млрд в августе. И это при ставке 18% коллеги (рис 1). Эффект от снижения ставки до 17% мы увидим уже в данных за октябрь. В целом, как обсуждали ранее, дно у застройщиков пройдено. 💳 Потребкредит: притормаживание. В целом ничего нового. Портфель необеспеченных кредитов снова сократился (-0,1%). Люди меньше берут наличные, зато чаще крутят кредитки. Автокредитование растёт на фоне ожиданий роста утилизационного сбора: +2% за месяц. Год к году потребпортфель уже -5,3% — рынок очищается, банки перестраховываются. 💰 Средства клиентов: растёт только валюта. А тут картинка интересная. Общий прирост средств клиентов — +0,6%, но весь рост пришёл исключительно из валютных остатков юрлиц. Рублёвые депозиты — и у компаний, и у населения — либо стагнируют, либо снижаются. Толпы желающих нести деньги на вклады — нет. Средства физлиц прибавили символические +0,1%, и это уже второй месяц подряд в режиме “почти ноль”. По сути, люди снова начали жить здесь и сейчас, а не «копить на потом». Деньги уходят в траты, в товар, в отпуск, но не в банк. Со стороны ЦБ это не выглядит безобидно. Но если доходность вкладов продолжит быстро снижаться и/или инфляционные ожидания подрастут — накопленный спрос может быстро вернуться на рынок. Что будет значимым проинфляционным фактором. ⚙️ Итого: Банковский сектор вышел из лета с нормализованной прибылью, но с заметным охлаждением в кредитовании и замедлением притока клиентских денег. Рынок ипотечно-госзависимый, корпоративный спрос падает, ликвидность проседает, валютные остатки растут — классическая картинка высоких ставок и замершей инвестиционной активности. Сбер $SBER чувствует себя уверенно, тянет статистику по сектору вверх. Т-Технологии $T, судя по последним операционным данным, тоже держат высокий темп. МСФО за III квартал увидим в ноябре. А вот мелкие банки во всю сбавляют обороты: корпоративный спрос сжимается, ликвидность дорожает, а клиенты всё чаще выбирают потратить, а не положить. Если тенденция сохранится, у второстепенных игроков начнётся совсем другая история — где мы будем говорить не про рост, а про выживание. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Томагавки отменяются, ставки у сторон понижаются. Вчера на Бусти и в Т-Инвестициях у нас был вечер большой политики — разбор геополитического фундаментала (да, выражение подсмотрел в чатике и, ц̷а̷п̷-̷ц̷а̷р̷а̷п̷ теперь использую 😄). Почему вообще поднимаем и разбираем такие темы? Потому что оценивать российский рынок в отрыве от происходящего невозможно. Всё — от динамики индекса до решений компаний — сегодня проходит через призму СВО и санкционного режима. Любая попытка рассматривать рынок «в вакууме» — это как анализировать условную МосБиржу без учёта ключевой ставки и её динамики: формально можно, но смысла в этом немного. В посте: – Почему «геополитический фундаментал» играет нам в плюс. – Апдейт ситуации «проект Украина». – Случайны ли встреча Зеленского без фанфар, где его вынужден приветствовать собственный пилот и зачем там галстук в триколоре РФ и шутки Трампа про туннель из России в США. – Про отказ от «Томагавков». – Пару слов о том, что Брюссель готовится залезть не только в замороженные, но и в частные российские активы. И что это значит. – Почему США дистанцируются, ЕС раздражается, а Россия укрепляет позиции. Пост уже доступен на Бусти и в Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝 --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Шортисты плачут, но сериал продолжается Неделя закончилась на мажорной ноте — рынок бодро пошёл вверх. Если прислушаться, где-то вдалеке всё ещё слышен протяжный вой шортистов, так и не поверивших в это ралли. Радоваться, впрочем, рано: акции по-прежнему заметно отстают от остального рынка с начала года. #пятничный_мем на эту тему просится сам собой ) Эффект «догоняющего оптимизма» ещё впереди. На следующей неделе — встреча Лаврова и Рубио, а затем Путин и Трамп. Геополитический сериал явно открывает новый сезон. Для усиления драматургии не хватало бы только полного блекаута накануне встречи в одной Восточноевропейской стране — чисто для символизма и напоминания, кто здесь главный режиссёр. Но не будем забегать вперёд. Просто понаблюдаем за развитием сюжета. Надеюсь четвёртый сезон данного сериала станет последним 🙏🏻 Жмякай 👍🏻, если тоже хочешь конца сериала который стартанул в начале 2022. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 Рынок растёт. И в чатике сразу тишина. Никаких «а почему растём?». Всё всем понятно. Шуток про «абсорбирование инфляции» тоже нет — не до этого, когда портфель зеленеет. Компании вдруг стали интереснее? Сбер несколько дней назад ниже 280 был «не очень». А вот сейчас когда за 300 уже другое дело? Ну и по другим компания аналогично. 😄 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В лучшем случае — убыток. В худшем — обнуление. И это не метафора. Индекс МосБиржи за последние пару месяцев просел примерно на 15%. Падение само по себе — не страшно. Страшно, когда его встречают с плечом. А на новостях о звонке Путина и Трампа вырос на 2,5% за день, кто знает как может пойти дальше. В начале года росли на подобном быстро, 15%-20% сделать и сейчас не проблема, смотря о чём договорятся. Рост сам по себе это круто, главное не встречать его в шортах. Маржинальная торговля — это не про ускорение прибыли, а про ускорение собственных убытков. Есть такая штука — Profit Recovery Asymmetry (или «асимметрия восстановления прибыли»), она же закон больших потерь. Это эффект, при котором восстановить убыток всегда сложнее, чем его получить. Звучит просто, но это ключевая причина, почему большинство счетов с плечами умирают в среднесрочной перспективе, даже если в начале зарабатывают больше. Начнём с самого простого и беспощадно очевидного. 1. Чем глубже просадка по счёту — тем экспоненциально сложнее восстановиться. Пример: стартовый счёт — 1 000 000 руб. — Потеря 20% → счёт 800 000 руб., чтобы вернуться в ноль, нужно +25% — Потеря 50% → счёт 500 000 руб., нужно +100% И т.д. Тут объяснять — только портить. Если взглянуть с другой стороны, становится очевидно, почему надо покупать на ямках… Но ладно, сейчас не об этом. Переходим к следующему этапу. 2. А теперь добавим сюда кредитное плечо. И даже обычная волатильность превращается в яму, из которой выбраться уже почти невозможно. Можно возразить: «Ну 20% — это ведь не обычная волатильность». Спорно. Индекс МосБиржи только в этом году, всего за полтора месяца — с февраля по апрель — падал более чем на 20%. Текущее снижение от сентябрьских максимумов уже перевалило за 15%. Дойдём ли до 20% — вопрос открытый. А отдельные компании внутри индекса летают гораздо сильнее. Большинство, кто лезет в плечи, до «фазы восстановления» просто не доживает. Брокер закрыл — или персонаж сам себя добил, решив «отбиться» и увеличив позицию посреди падения. А часть вообще не понимает, кто они: трейдеры, инвесторы или просто герои казино с котировками вместо рулетки. Чтобы торговать с плечом, нужно знать всё: структуру рынка, механику ликвидности, сценарии, поведение цены в стрессе и иметь план, если всё пойдёт не по плану. Но мы ещё не закончили. Идём дальше. 3. Стоимость фандинга Фандинг — это цена, которую платишь за использование заёмных денег, то есть за само плечо. Проще говоря, аренда денег у брокера. Допустим, ставка по плечу — 20% годовых (ключевая 17% + 3% брокеру). Берёшь плечо 2х — итого получаешь 300% экспозиции на актив (свои + два заёмных). И вот тут если посчитать, то мы получим, что на собственный капитал фактически платишь 44–46% годовых, или 3,6–3,8% в месяц. Каждый месяц эта аренда аккуратно выедает доходность, если рынок идёт в твою сторону, и ускоряет убыток — если нет. Плечо — не ускоритель прибыли. Это катализатор убытков, замаскированный под возможность разбогатеть быстрее. (брокер да, богатеет 😄) 4. Но с опытом же всё будет ок? Даже опыт помогает лишь выжить в плохой ситуации, но не гарантирует, что ты выживешь на длинной дистанции. Историй как крупные профессиональные ребята вылетали в трубу на плечах огромное количество. Хотя до этого несколько лет показывали отличный результат. Ну а если опыта нет — Profit Recovery Asymmetry всё сделает за тебя. На рынке нет бесплатных денег. Есть только дорогие уроки. #не_ложись_под_плечо#это_база - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Держитесь там — и хорошего настроения: рубль уверенно идёт ниже 80 Ещё с конца весны периодически писал, что рубль придётся ослаблять, если власти действительно хотят спокойно свести бюджет. И чем больше данных по бюджету выходило, тем очевиднее это казалось. Но рубль упрямо шёл в другую сторону — укреплялся, вопреки здравому смыслу и бюджетной арифметике. Теперь он снова ушёл ниже 80 за доллар, иронично подмигивая Минфину: «держитесь там». И вот теперь Счётная палата официально подтверждает: бюджет не свели именно из-за слишком крепкого рубля. 🧾 Согласно отчёту СП, правительство недобрало почти 1 трлн рублей НДС с импорта. Просто потому что импорт в рублях упал — курс был слишком крепким, а значит, все долларовые товары считались дешевле при пересчёте в рубли. Итог: доходы бюджета не совпали с планом, дефицит вырос до 5,7 трлн, а Минфину пришлось срочно искать, где латать дыру. И нашли, через повышение займов в этом году и повышение налогов в следующем. 📉 Если бы рубль оставался в районе 100 за доллар, никакой катастрофы не случилось бы: экспортеры платили бы больше налогов, импортный НДС шёл бы в полном объёме, а бюджет держался бы без фискального насилия. В общем, как считал — так и считаю: рубль всё равно придётся ослабить. Долго тянуть на повышенных заимствованиях не выйдет, а ещё один виток налогового ужесточения выглядит уже менее реалистичным — экономика может просто не переварить. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок играет в ставку на снижение, а инфляция играет против У Минфина — лучший аукционный день в году. Кратко: Минфин провёл лучший аукционный день в году, собрав рекордные 257,7 млрд руб. Однако фон совсем не в пользу смягчения: инфляция ускоряется, а инфляционные ожидания бизнеса впервые с января пошли вверх. В таких условиях ЦБ снижать ставку не должен. Подробно: Спрос на сегодняшних размещениях достиг 329,6 млрд руб., что стало четвёртым результатом по величине за год, а вот объём привлечённых средств — 257,7 млрд руб. (В ОФЗ 26246 — 96,4 млрд руб., ОФЗ 26251 — 162,3 млрд руб.) — стал лучшим результатом 2025-го. Для сравнения: предыдущий максимум Минфин показал 12 марта, когда за раз занял 245,5 млрд руб. Минфин активно выбирает спрос — но сейчас важнее другое. По итогам аукционов видно: крупные игроки делают ставку на продолжение цикла снижения ставки. Мы с вами вчера обсуждали, что у ЦБ есть аргументы в пользу мягкости, и крупные игроки, похоже, всё это тоже понимают. Хотя в целом картинка не сказать что хорошая. #отчётЦБ«Мониторинга предприятий» показывает, что инфляционные ожидания бизнеса растут. «Ценовые ожидания бизнеса существенно увеличились впервые с января 2025» (рис 1) Бизнес видит рост издержек — топлива, сырья, налогов, коммуналки, аренды — и закладывает всё это в цены. #отчётРосстата по недельной инфляции показывает, что инфляция не сдаётся, а тепловая карта цен быстро краснеет. За неделю 0,21%, после 0,23% неделей ранее, с начала месяца уже 0,41% и это много. Продовольствие снова в лидерах роста. Цены на овощи и яйца буквально рванули вверх: яйца +2,2% за неделю, помидоры +5,8%, огурцы +4,1%, капуста +1,1%, картофель +1,0%. Даже базовые товары вроде молока, сыра, хлеба и круп прибавляют по 0,2–0,4%. Т.е. рост не локальный, а расползается по всей продовольственной корзине. Продовольственная инфляция — сама по себе топливо для роста ожиданий. А к ней буквально добавляют бензина которую неделю подряд: цены на бензин +0,8%, на дизель +0,4%. Что это значит для ЦБ? — риски повторного разгона инфляции остаются высокими. Вчера мы разбирали, что ЦБ готов снижать ставку если будут выполнены три условия: Снижение опасений (1) граждан и (2) бизнеса относительно будущей инфляции [т.е. снижение инфляционных ожиданий] и последовательного (3) замедления устойчивых компонентов роста цен» А теперь смотрим на факты. Цены ускоряются, инфляционные ожидания бизнеса — растут. Данные по населению выйдут 22-го, и всё указывает на то, что там тоже будет подъём. 📉 То есть ни одно из условий для смягчения политики пока не выполнено. Причин для снижения ставки нет — наоборот, регулятору нужно сохранять жёсткость, чтобы не потерять доверие. В таких условиях на долговом рынке надо не забывать про бдительность, с длинными ОФЗ надо быть аккуратным, подойдут далеко не все выпуски. Корпораты только качественные, в ВДО идти не стоит. Конкретные выпуски и причины их выбора обсуждали на выходных. #игравставку продолжается, но ставка теперь не на снижение, а на выдержку. Что текущей жёсткости хватит. #ОФЗ#облигации#ЦБ#Минфин --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией