Ричард Хэппи

Минфин пугает темпами. Минфин последнее время экспериментирует. Последние полгода устоявшаяся практика была предлагать на неделе 1 выпуск флоатер + 1 выпуск с постоянным купоном. Но видимо из-за слабых размещений Минфин пошёл на эксперименты. На прошлой неделе был флоатеров день. На этой вспомнили классику былых дней: два выпуска ОФЗ-ПД (фиксированные купоны). — ОФЗ 26242 с постоянным доходом(купоном). Разместили с рекордной доходностью в 18,43% годовых. Днём обсудили, что это не только рекордная доходность, но и то, что Минфин накинул к премии почти 2% за 2 недели. Пусть вас не смущает, что эти ОФЗшки относительно короткие (~5 лет до погашения). А две недели назад рекорд был поставлен в ОФЗ 26245 (~11 лет до погашения). Когда в Мае размещали этот же "короткий" выпуск, то доходность была 13,95%, до этого неделей ранее размещали длинные ОФЗ 26243 (~14 лет до погашения) с доходностью 13,75%. Разбега в 2% и в 1% и даже в полпроцента мы не видим. Т.е. дело тут не в длине, точнее не только в длине, дело тут в том, что Минфин сильно изменил правила игры и готов предлагать существенно бОльшие доходности, если рынок этого требует, а рынок требует. — ОФЗ 26248 с постоянным доходом(купоном). Разместили с доходностью 17,06%. Уже не так впечатляет, но тем не менее, 2 недели назад, близкие по длине ОФЗ 26245 разместили с доходностью 16,65%, т.е. почти полпроцента за две недели. Это много. Темп облигационных инвесторов (у кого портфель наполовину из облигаций и больше) должен, может не пугать, но привлечь внимание точно. Хороших новостей для Минфина и для любителей "куплю ОФЗ 26238 под разворот ставки" у меня не много. Если мы посмотрим свежие отчёты ЦБ, то мы увидим следующие. В отчёте «О чем говорят тренды». (1) кредитный импульс замедляется (рис 1) — позитивно (2) рост инфляции замедляется, а сбережения растут — относительно позитивно. На этом позитивные моменты заканчиваются. Идём дальше. (3) "потребительский спрос остается высоким, что пока поддерживает высокое инфляционное давление" — негативно (4) но спрос и инфляция всё равно повышенные, что требует: "поддержания жестких денежно-кредитных условий продолжительное время" — негативно. (5) И в завершении: "В условиях ожидаемого проинфляционного влияния со стороны существенных разовых факторов возвращение инфляции к 4% в 2025 году может потребовать дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий". — негативно. Коллеги, фраза "влияния со стороны существенных разовых факторов" — это опережающая индексация тарифов, то что мы обсуждали с вами в посте: "Инфляцию пытались замедлить, но у бюджета были другие планы" в начале месяца. В отчёте для ЦБ "Измерение инфляционных ожиданий" позитива нет совсем (рис 2). Ожидаемая инфляция обновила годовой максимум. Наблюдаемая инфляция в паре шагов, чтобы его обновить. А это для ЦБ как красная тряпка. Почти на каждой пресс-конференции про это говорят. Не удивлюсь, если 25 Октября ставку поднимут сразу до 21% В отчёте: "Динамика потребительских цен". Тоже грустное: "Месячный рост цен ускорился по сравнению с Августом". (рис 3) Ранее писал: "Если в Сентябре инфляция будет ниже чем в Августе (а в Августе была ниже чем в Июле), то продолжу набирать ОФЗ, покупки которых на паузе с Мая из-за инфляционного роста". К сожалению инфляция в Сентябре ускорилась, а значит пока облигации вообще и ОФЗ в частности лучше не спешить покупать. А значит после того как они были поставлены на паузу в Мае, то так на паузе и остаются. Варианты "коротких (до года)", "золотых" и "валютных" сейчас более рабочие. #Минфин#ОФЗ#Облигации#Инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин рвёт шаблоны по доходности. Сегодня Минфин проводит аукционы ОФЗ и первый аукцион по размещению 26242 разместили под доходность 18,42% 🤯 Это существенно выше предыдущих размещений. Почти +2% за две недели с 16,55% До этого Минфин по чуть-чуть повышал доходность. Теперь что-то новое. Это выше предполагаемого потолка при размещениях. Это выше средней прогнозной ключевой ставки на год. Собрали более-менее нормально, но всё равно мало - 24 млрд руб. (План квартальный в 2,4 трлн руб. даже близко не идёт к выполнению) Ослабление рубля с одной стороны. Агрессивные займы Минфина с другой стороны. RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) хоть и рос последнее время на крупном погашении ОФЗ (400 млрд руб) и отказе Минфина от ОФЗ с постоянным купоном на прошлой неделе, но движение ему после таких размещений только вниз 📉🐳 Вечером ещё подробней обсудим. Подождём итоги второго аукциона ОФЗ 26248 И данных по инфляции. #ОФЗ#Минфин - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор «золотой» компании Полюс • Коротко: Лучший золотодобытчик по маржинальности, защита от слабого рубля, развитие новых проектов, нет ясности с дивидендами. • Подробно: Полюс — крупнейший производитель золота в РФ. Одна из крупнейших (входит в ТОП 5) золотодобывающих компаний в мире. По запасам входит в ТОП 3 в мире. Основные предприятия расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников и ряд проектов в стадии строительства и развития (рис 1) Кредитный рейтинг на уровне AАA от Эксперт РА и НКР. Т.е. это наивысший уровень финансовой устойчивости подтверждённый двумя рейтинговыми агентствами. Любителям облигаций компания точно должна понравиться своим широким облигационным ассортиментом. Есть классические в рублях с постоянным $RU000A105VC5 и переменным $RU000A100XC2 купоном. Есть замещающие в долларах $RU000A108P79 , а есть в юанях $RU000A108P79 , есть "золотые" облигации $RU000A107PA7 Так как крупные погашения только в 2028, то история с облигациями интересная. Несмотря на то, что общий объём производства золота особо не растёт последние несколько лет компания интересна по четырём моментам: 1) В первую очередь своей маржинальностью. Так TCC (Total Cash Costs — общие денежные затраты на добычу) у компании одни из лучших в мире. Для сравнения возьмём свежие данные у Полюса 423 $/унция у ЮГК $UGLD 995 $/унция. Т.е. Полюс может, относительно, легок пережить падение цены золота до $1500, ЮГК придётся намного сложней. 2) Начало строительства на Сухом Логе в 2025. Сухой Лог является одним из крупнейших неосвоенных месторождений золота в мире. Как говорил вице-президент по стратегии и развитию бизнеса Антон Румянцев про 3 проекта в разработке (Сухой Лог, Чертово Корыто и Чульбаткан): «После выхода на проектную мощность в сумме эти проекты могут дать больше 3 млн унций производства золота в год, это по сути второй «Полюс»» Правда ещё это рост капитальных затрат в моменте при очень дорогом заёмном финансировании. Так что придержать деньги и не направлять их на дивиденды как раньше решение логичное в данной ситуации. Но и тут возможны положительные варианты. Переходим к третьему моменту. 3) Стоимость золота в рублях. С начала года стоимость золота в рублях выросла на 40% (рост цены золота + слабеющий рубль $USDRUB ). За 3 года стоимость золота в рублях выросла в три раза (рис 2). При этом стоимость акций Полюса за 3 года в рублях практически не изменилась. Даже если цена золота в $ упадёт завтра на 10%, то в рублях цена всё равно будет выше чем в первом полугодии. 4) Выкупленные акции. В 2023 Плюс выкупил 29,9% (40,8 млн.) своих акций. Акции могут использовать на различные цели. На финансирование проектов, на M&A поглощения, а возможно погашены. "Худший" вариант для обычных инвесторов — долгосрочная мотивация персонала тоже возможен. Пока информации по планам компании на выкупленный пакет акций нет. Ждём. Что в итоге? Рост производства на освоение Сухого лога, цена золота обновляющая максимум. Выкупленный пакет собственных акций. Отчёт за второе полугодие должен быть рекордный. В личном портфеле держу. #Обзор#Полюс#Акции#Дивиденды#Золото - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Вот и думайте какой мы имеем вес» Встречаешь такие комментарии (рис 1) и грусть берёт за людей которые в РФ живут и в эту всепропальщину верят. Суть не в том, что комментатор в принципе берёт непонятные данные. По данным Всемирного банка и Международного валютного фонда доля РФ в мировом ВВП (ППС) 3,49% и 3,95% по итогам 2023 соответственно. Суть не в том, что реальные данные по факту почти в два раза больше. Это не так важно. А что же важно? Важно то, что это за 3,5% и как их легко заменить. Давайте на простых примерах. Выдумаем персонажа. Он живёт в обычной квартире в пригороде Санкт-Петербурга. Работает удалённо. Зарабатывает 100.000 руб. Иногда пишет глупости в комментариях, но ничего страшного, все мы этим грешим. Дадим ему имя, пусть будет Петя Всёпропальщин. Представили? Идём дальше. Петя тратит на что-то деньги. На что? Ну на ипотеку в Сбере 35.000 руб., на еду в Магните 30.000 руб. пару раз в месяц на встречу с друзьями 25.000 руб., выплаты по кредиту 15.000 руб. ну и так по мелочи набегает ещё на 10.000 руб. на самокатах Вуша покататься или ещё что-то подобное. Всё! уже больше чем зарабатывает (такой вот финансовыйсуецидник). А тут ещё счёт за коммуналку приходит, так как история вымышленная, то представим, что ему приходит счёт на 3.500 руб. за электричество от Ленэнерго или 3,5% от его месячного заработка. И тут у Васи негодование, он новый айфон хотел в кредит взять, бюджет и так не сходится, а тут ему за свет надо платить. И он: "Да что себе это Ленэнерго со своими 3,5% от моего месячного дохода позволяет!" ОН же даже Вушу больше платит. Берёт и отказывается платить за свет. Пару месяцев он не платит, долги набегают. Ему вежливо предлагают заплатить долги. Но Вася демонстративно отказывается. Так как ситуация вымышленная, то Ленэнерго берёт и отключает его квартиру от электричества, говоря: "Все цели отключения будут достигнуты". Вася демонстративно подключает свои гаджеты к пауэрбанкам и хихикает говоря: "Вот чего вы добились? Могу и без вас прекрасно всё заряжать". Звонит друзьям, всем рассказывает какой он молодец и заранее подготовился. И как он раньше не догадался, что за свет можно не платить. Но наступает завтра и паурбанки разрядились, работать Вася не может, ведь [внезапно] вся его техника работает от электричества. Работодатель недоволен. Но Вася человек принципиальный. Больше с Ленэнерго он работать не хочет. Идёт в коворкинг и платит почасовую ставку (спотовый рынок) чтобы работать, заряжает свои гаджеты и хочет другого поставщика найти. Вася узнаёт, что подключить его квартиру отдельно стоит очень дорого плюс всё равно придётся платить за свет, просто от перекупов и с наценкой. Тогда он думает поставить генератор, вот только аренда самого слабого 2–3 кВт генератора обходится в 30.000 руб. в месяц, а ещё топливо для генератора, плюс шуметь он будет в квартире. В общем проблем много. Но как в шутке про мышек и кактус Вася так мучается пару месяцев. Загнал себя ещё глубже в долги, ведь аренда генератора дорогая, с друзьями не встречается. На самокатах не катается. Тогда Вася решает помириться с Ленэнерго и предлагает: "А давайте вы меня подключите обратно и буду вам платить, а старые долги мы забудем. Что вы вообще из себя представляете, вы всего 3,5% от моего месячного дохода". А Ленэнерго ему: "Все цели отключения будут достигнуты". Вася уходит грустный и стоя под дождём осознаёт для себя, что есть ещё СТОИМОСТЬ ЗАМЕНЫ и она может быть кратно выше расходов на сам свет. Ещё понимает, что он не пуп земли а у Ленэнэрго и без него дела хорошо идут. Финал истории оставлю открытым, каждый может придумать свой. -- Вернёмся в реальность. Газпром без ЕС продолжает работать, а вот крупнейшая экономика ЕС(Германия) без Газпрома коллапсирует. А нас таких компаний десятки. От удобрений до золота, от нефти до зерна и титана. Как сказал комментатор: «Вот и думайте какой мы имеем вес» - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не бояться покупать акции по высоким ценам, но бояться покупать по низким? Свежие отчёты ЦБ по Финансовому рынку показывают классику: Розничные игроки (обычные люди, т.е. такие как мы с вами) активно продавали акции в Сентябре (на 10,7 млрд руб.) и в Августе (на 17,9 млрд руб.). Всё бы ничего, но эти же люди бесстрашно покупали акции когда они обновляли локальные максимумы на 11,7 млрд руб. в Мае, но стоило акциям начать дешеветь как они стали не интересны. Получается страха покупать акции по высоким ценам нет, но страх покупать по низким есть? Для подписчиков платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях, подготовил ‎выпуск‏ ‎хороших‏ ‎новостей, местами циничных, местами неоднозначных, но всё же хороших. Поговорили о санкциях США, Ближнем востоке, о закрытии проекта "Украина", нефти, о новых мерах поддержки одной из отраслей в РФ, ставке ЦБ, о покупках и продаже физиками акций и ОФЗ. Обсудили и рубль. Пара слов про рубль. Коллеги, с рублём не происходит ничего нового. И в рамках бесплатного проекта, и в рамках платного регулярно обсуждали, что рубль будет слабеть. Вот он слабеет обновляя годовые максимумы. Новость о снижении обязательной продажи валютной выручки экспортёрами до 25% не воспринимайте близко к сердцу. Многие СМИ и "Блогеры, Лидеры Мнений" специально вырывают фразы из контекста чтобы звучало страшней, что-то вроде: "А-А-А Караул, рубль в космос закидывают!". По большому счёту там вообще ничего не изменилось, выдыхайте. Смотрите данные ЦБ по отношению чистых продаж валюты к валютной экспортной выручке экспортеров, читайте указы и вспоминайте школьные правила математики. Эти данные открыты. Ну а если времени на это нет, то Автор всё разложил по полочкам. Приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

На этой неделе заканчивается срок лицензии США на сворачивание операций с Мосбиржей $MOEX, вряд ли в этот раз США будут сдвигать сроки. Тревожные как обычно тревожатся, толи из-за курса, может из-за санкций, из-за чего-то ещё. Коллеги, главное уже произошло: организованные торги долларом и евро прекратились и небо над Россией на землю не упало. Да. курс теперь определяется по внебиржевой торговле, хотя изменения похожи на косметические. Курс и раньше ходил в узких коридорах долгое время, а потом его переставляли за короткое время и он снова ходил в узком коридоре. Изменилась ли ситуация сейчас? Не похоже. Нефть держится на хороших уровнях вблизи $80 за Brent, а если нефть не дешёвая, то и сильно девальвировать рубль не придётся (ну и ещё будут приятные дивиденды от наших нефтедобытчиков). Хоронить рынок РФ и его перспективы забава такая народная, то на росте ставок в США, то на Ковиде, то на СВО, то снова на росте ставок в США и росте ставки у нас, на загибающимся Китае (который по сообщениям загибается уже лет 10, но почему-то растёт быстрей недружественных стран) и так далее и тому подобное. Хоронить рынок РФ - это неправильные действия 😉#пятничный_мем на эту тему, а правильные покупать хорошие компании по замечательным ценам. Жмякни лайк, если не тревожный 😄 тревожные смело жмут пусть дизлайк. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Кто купался без трусов?». Росгеология ушла в дефолт. Дальше таких историй будет больше. 26 Сентября компания допустила техдефолт по номиналу (невозможность эмитента облигаций выполнить взятые на себя обязательства по возврату заёмных средств т.е. номинала). После техдефолта у компании есть время, чтобы расплатиться по счетам (10 рабочих или 14 календарных дней). Как вы понимаете, долги компания не вернула. Т.е. Росгеология допустила дефолт по облигациям на 6 млрд руб. Для справки. 13 Сентября 2023 (т.е. год назад) АКРА подтверждали рейтинг "Росгеологии" и её облигаций на уровне A(RU) со стабильным прогнозом (рис 1) Сколько ещё таких "стабильных" в преддефолтном состоянии вопрос открытый. И пока Денежно-кредитная политика (ДКП) ЦБ будет оставаться жёсткой количество дефолтов будет расти. Как говорил старина Баффетт: «Когда начинается отлив, становится видно, кто купался без трусов». — Добавим для полной картинки несколько событий. В Сентябре был Дефолт «Фабрика ФАВОРИТ», в Августе ООО «Ника», а в Июле ООО «Завод КЭС», ещё летом отделались лёгким испугом инвесторы АО «Русская Контейнерная Компания» (был тех дефолт, но до дефолта не дошло). А вот первые полгода дефолтов не было. Но первые полгода у нас была и КС (ключевая ставка) 16%, а вот во второй половине она начала быстро расти. Сначала до 18%, позже до 19%, и вот в Октябре мы все ждём очередной хайк. В конце прошлого года обсуждали веру бизнеса во всё хорошее, а также подводные камни и рекордные размещения флоатеров. Тогда писал, что не все из них смогут долго выплачивать высокие купоны если высокая ключевая ставка будет с нами долго. И несколько раз повторял этот тезис в этом году. Основное зрелище ещё впереди, так как на рынке всё сложней занять деньги. Пример ГК «Монополия» с кредитным рейтингом BBB+. Облигационный выпуск который активно пиарили различные СМИ и "Лидеры мнений" привлекла всего 280 млн руб. из изначально планируемых 3 млрд руб. и была вынуждена продлить сбор заявок. (рис 2) "эксперты считают флоатеры грузового «убера» привлекательными" а вот спрос нам говорит об обратном 😄 Причина проста. Маржинальность большинства средних бизнесов в диапазоне 15-25%, есть конечно больше. Можно конечно сказать: "Автор, вот у ФосАгро $PHOR маржинальность более 30%", но это крупный бизнес коллеги, за это мы устоявшийся крупный бизнес и любим, их подвинуть в своей нише сложно. Тогда вы скажете: "Диасофт $DIAS с маржинальностью под 40%". Согласен. Но таких компаний не много, да и занимают бизнесы с подобной маржинальностью не часто и немного. А вот у Росгеология, «Фабрика ФАВОРИТ», «Ника», «Завод КЭС» и т.п. маржинальность сильно ниже. Занимают такие компании регулярно и всё хорошо, пока они могут отдать, но когда процентов становится слишком много, отдать могут не только лишь все, а желающих занять им деньги, чтобы они могли рефинансировать свои долги, особо нет. Ну может только "эксперты в грузовых уберах" или брокеры рассказывающие сказки о которых вспоминали в конце Сентября. В общем коллеги, аккуратней с облигациями ВДО и около ВДО эмитентов (рейтинги на рис 3). Повышение ключевой ставки сделает количество дефолтов только больше. Сохранение ставки на высоком уровне сделает количество дефолтов только больше. И снижение ставки, когда оно начнётся, на 1-2% ситуацию сильно не исправит. Когда ВДОшку можно взять если очень хочется? - Один из вариантов, когда она только разместила новый выпуск и денег хватает на погашение ближайшего выпуска. Хотя на мой взгляд, риск-премия в корпоративных историях недостаточная. #ВДО#Облигации#Дефолт - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вот тебе, инвестор, и флоатеров день. Последний год аукционы Минфина интересны как никогда. Всего год назад, прошлой осенью ЦБ говорил, что жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продлится дольше чем планировалось. Тогда ключевая става была 13%, а годовая инфляция в районе 6% (рис 1) Но на долговом рынке царил энтузиазм на грани с эйфорией. Общий сантимент долгового рынка был примерно следующий: "ЦБ нас пугает, разворот ставки близко. Успей купить!". На этом RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) даже пытался расти параллельно с ростом ставки (рис 2) что было достаточно странно (делал тогда паузу в покупках ОФЗ) Минфин занимал в начале года на раз-два. Квартальный план был перевыполнен и были заявления Минфина, что флоатеры они не рассматривают из-за не прогнозируемости бюджетных трат (рис 3) Очень скоро настроения сменились. Сантимент долгового рынка зимой/весной уже был примерно такой: "Да, падает. Зато зафиксирую доходность в ОФЗ на годы!". На аукционах всё также подавляющие большинство ОФЗ с постоянным купоном, но планы уже проваливаются, план II квартала выполнен только наполовину. Весной/летом сантимент на долговом рынке опять меняется: "Это потолок, дальше ЦБ не пойдёт!". Розничные инвесторы продолжают покупать ОФЗ с фикс купоном, но вот институционалы переключаются на флоатеры. Аукционы Минфина с ОФЗ постоянным купоном копеечные, но вот на флоатерах спрос более 200 млрд это не проблема. И вот осень, дефляционный эффект лета позади, инфляция разогналась. Пусть замедление инфляции на этой неделе до 0,14% с 0,19% на предыдущей вас не смущает, 0,14% это всё ещё много для таргета ЦБ. А замедление годовой инфляции происходит из-за выпадающих данных прошлого года. Какой сантимент на долговом рынке сейчас? Мне кажется его можно описать как не сбывшиеся надежды и внезапные перемены к худшему варианту. Давайте посмотрим как прошли сегодня аукционы Минфина. 1. Отказ от ОФЗ с постоянным купоном. Были только два выпуска флоатеров ОФЗ 29025 и ОФЗ 29024 2. ОФЗ 29024 признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. 3. ОФЗ 29025 минимальный спрос — 44,110 млрд. руб., минимальное размещение — 5 млрд. руб., рекордная премия во флоатерах 93,55% от номинала (рис 4) В ОФЗ 29025 премия менялась так: 97,3% (19 Июня) → 96,24% (24 Июля) → 95,36% (28 Августа) → 94,3% (25 Сентября) → 93,55% (9 Октября). Падение было более плавным, аукционов было больше, просто брал по одному значению в месяце, чтобы не перегружать. Почему опять отменили аукционы ОФЗ с постоянным купоном? Предполагаю, упёрлись в потолок максимальной премии ~17%, которую могут давать исходя из средней ключевой ставки за год по прогнозу ЦБ. Обсуждали летом, когда ЦБ обновил среднесрочный прогноз. ЦБ, кстати, опять обновит прогноз 25 Октября. Из всех ОФЗ с постоянным купоном, которые Минфин размещал последние полгода, только один выпуск остался с доходностью чуть ниже 17%, остальные все ушли выше: ОФЗ 26248 — 17,1% ОФЗ 26247 — 17,0% ОФЗ 26246 — 17,0% ОФЗ 26245 — 16,6% ОФЗ 26244 — 17,0% Потолок сильно давит. ЦБ, скорей всего, значение средней ключевой ставки 25 октября пересмотрит вверх, но так как до конца года осталось всего пару месяцев, то среднее значение будет пересмотрено не сильно. Потолок чуть поднимется. Минфин опять позанимает через ОФЗ с постоянным купоном. Пока базовое предположение, что это и будет дно по RGBI. Настроения на рынке соответствующие, перегрев экономики уходит, кредитование (кроме корпоративного) замедляется. Жду месячные данные за Сентябрь по инфляции, если в Сентябре инфляция ниже чем в Августе (а в Августе была ниже чем в Июле), то продолжу набирать ОФЗ, покупки которых на паузе с Мая из-за инфляционного роста. #ОФЗ#Минфин#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды • Коротко: На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения активов. • Подробно: Россети Ленэнерго — одна из крупнейших и старейшая распределительная сетевая компания в РФ. Основное направление деятельности — это передача и распределение электроэнергии + услуги по технологическому присоединению потребителей к сетям. География деятельности (как несложно понять из названия) Санкт-Петербург и Ленинградская область Кредитный рейтинг ААА от АКРА. Подтверждён 7 Мая 2024. Т.е. это высококачественный актив с максимальным уровнем финансовой надежности. У компании приятная комбинация. Выручка и чистая прибыль растут (до 59,9 млрд и 18,6 млрд соответственно), а вот чистый долг падает в ноль (рис 1). Результаты за I полугодие по чистой прибыли интересны на фоне 44,6 млрд руб. капитальных вложений (18 млрд новое строительство + 26,7 реконструкция) за это же время, на I полугодие 2025 ожидается сопоставимый объём капитальных вложений (48,9 млрд руб.) Причина роста выручки в целом интуитивно понятна каждому — в РФ активно растёт ВВП (+4,7% за I полугодие 2024). Рост ВВП — это, в том числе, рост производства, для производства нужна энергия. Ленэнерго поставляет электроэнергию. Отчёт за первое полугодие не включает повышение тарифов +9% с 1 Июля, это чистую прибыль должно поднять во II полугодии. Плюс и 2025 хуже быть не должен, кроме продолжения роста ВВП, как обсуждали на выходных, проект бюджета РФ предполагает и опережающую инфляцию индексацию тарифов (рис 2) Главный контролирующий акционер ФСК - Россети $FEES, на компанию приходится 2/3 акций обыкновенных (ао) (68,22%). Ещё 29,11% обыкновенных акций принадлежит Санкт-Петербургу. Как вы понимаете Free-float (количество акций в свободном обращении) у обыкновенных акций $LSNG небольшой остаётся. Поэтому если кто-то активно начинает заходить в акции мы сразу это видим на графике (рис 3). Но это всё игрища для спекулянтов. Дивидендному инвестору более интересны акции привилегированные (ап) $LSNGP так как есть ряд особенностей (1) дивиденды по привилегированным не могут быть меньше дивиденда по обычным. (2) Количество обыкновенных акций в 91 раз больше, чем привилегированных. (3) на дивиденды по привилегированным акциям идёт 10% от чистой прибыли по РСБУ. Т.е. главное, чтобы чистая прибыль по итогам года была и за I полугодие она уже заработала ~8,6% годовых дивидендов. Основной риск — это разовое списания и обесценение активов. История для IV квартала регулярная. Обесценение активов снижает чистую прибыль. Для справки: за 2023 обесценение активов составило 16,3 млрд руб. (рис 4). Т.е. подобное обесценение активов может сильно уменьшить расчётную базу для дивидендов (для сравнения чистая прибыль за I полугодие 18,6 млрд руб). Как итог стабильный бизнес, растущая выручка, растущая прибыль, снижающийся долг. Понятные перспективы и хорошие дивиденды. А небольшая нотка риска на возможном ежегодном обесценении активов прибавит пикантности 😄 #Обзор#Ленэнерго#Акции#Дивиденды - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Кому 1 рубль за 50 копеек нужен? Короткая заметка на тему: «Всё-таки разорвёт в клочья на подлёте» Любимые широкой публикой длинные ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 сложились в цене на четверть с начала года. Сейчас они продаются за 50% от номинала. Т.е. 1000 руб. продаётся за 500 руб. или каждый рубль всего за 50 копеек. В начале года писал, что если мы возьмём какой-нибудь мало вероятный риск. К примеру "Турецкий вариант" или "Аргентинский вариант" роста инфляции, т.е. такие варианты, где инфляция "Хорошо за 50%". Ну случилось, не повезло, бывает. То портфель, где облигации занимали более половины разорвёт в клочья ещё на подлёте этого события. В отличие от портфеля с акциями. И нет, флоатеры не спасут, во всяком случае не все, так как многие их них привязаны к ключевой ставке, а ставка в этих странах ниже инфляции. Тогда на разных площадках отношение было, скажем так неоднозначное к этому заявлению, но время прошло. Галопирующей инфляции (более 20%) риск не реализовался. Но просто повышенная (в районе 10%) длительное время инфляция привела к тому, что падение по многим выпускам уже хорошо двухзначные. Так что можно с уверенностью констатировать, что будь инфляция 12-15% рублёвые облигационные портфели с хорошим весом на постоянные купоны просто бы разорвало в клочья. А впереди, с высокой вероятностью, нас ждёт ещё волна корпоративных дефолтов, ведь в начале 2025 многим придётся погашать ранее набранные долги и сделать это смогут не только лишь все. Это вовсе не значит, что облигации плохой инструмент, а вот акции хороший. Риск он в инвесторе. Облигации, при правильном использовании, отличный инструмент сохранить деньги. Надо просто правильно выбирать длину, валюту, тип облигации и состав облигационного портфеля. Но это всё ещё будет инструмент, чтобы сохранить деньги. Может чуть-чуть заработать сверху. Тем более хорошие возможности для облигаций всё ближе. А вот акции, для долгосрочного инвестирования, подходят больше, так как и инфляцию легче переносят и бизнес при, правильной работе ТОП менеджмента, растёт. Главное, чтобы результатами роста, через дивиденды делиться готовы были ) #ОФЗ#Облигации#Акции#Инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Глубоководное погружение RGBI 📉🙈 Непрерывное месячное падение RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) привело к тому, что индекс ушёл ниже 100 пунктов. Последний раз мы видели подобные уровни в моменты паники 2022. Но паники сейчас нет. На рынке скорее чувство безысходности, значит подождём паники и ускорения распродаж. Фраз «Зато зафиксирую в ОФЗ доходность на годы!» уже практически нет. Отказ от надежды отличный сигнал для скорых изменений на рынке. Настроения резко контрастируют с тем, что было ещё в начале лета. Всего месяц назад был только один выпуск с доходностью более 18%. Сейчас уже 9 выпусков дают доходность выше 19%. Месяц назад (9 сентября) мы обсуждали, что ОФЗ растут непонятно на чём. Что же, рост полностью нивелирован, дно обновлено, к сожалению это пока не предел 🐳 #ОФЗ#RGBI#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Необходимая цена на нефть Brent странам-экспортёрам нефти для баланса государственных бюджетов. Часто можно услышать, что у РФ большая зависимость от нефтегазовых доходов. Иллюзий нет, доля действительно большая. Но доля эта снижается. Так проект бюджета на 2025 год предполагает что на прямые нефтегазовые доходы будет приходиться 27,1% общих доходов бюджета и это минимальный уровень с 2006 года (есть ещё косвенные, но сейчас не об этом) А предыдущий рекорд в 28% был поставлен в ковидном 2020. Для сравнения в 2024 доля равнялась 31,3%. Процесс не быстрый, но он идёт. На фоне недавних вбросов от Financial Times (FT), где они рассказывали на основании "анонимных источников", что Саудовская Аравия готова отказаться от поддержания неофициального целевого показателя цены на нефть $100 за баррель небольшая инфографика по сходимости бюджета и необходимым ценам на нефть. #Нефть#Бюджет - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией