M2

Сегодня (уже вчера) выступил в клубе "Капитал" Тема: "Будет ли кризис в Российской экономике? Прогноз на 2026 год"

Притча о боезапасе и ключевой ставке (Та же мысль другими словами, в виде притчи.) Было это давно, ещё в царской России. У командира полка спросили, достаточно ли в полку боеприпасов. Тот ответил, что да, достаточно. «Тратятся они редко, только изредка на учениях», - подумал полковник. Вдруг, неожиданно, его полк отправили на осаду вражеской крепости. Через три дня оказалось, что ни пороху, ни ядер в полку не хватает, всё истратили. Мораль сей притчи проста: когда ты бездействуешь, можешь ошибиться в оценках. С ключевой ставкой в России то же самое. Кому-то кажется, что она достаточно высока. Некоторые даже призывают её снижать. Но она такой кажется лишь сейчас, когда деньги в экономику центральный банк добавляет тоненькой струйкой. А экономике для роста нужен хороший приток денег, чтобы в реальном выражении (то есть, за вычетом инфляции) количество денег вырастало на 20% и более в год. Только при таком приросте денег в экономике современной России наблюдался уверенный экономический рост. Но возьмись Центробанк за это дело, то выяснится, что ключевая-то ставка вовсе не высока. Как бы низкой не оказалась! Вывод: понять, низка ставка или высока, можно только в «реальной боевой обстановке», то есть если ЦБ, наконец, начнёт добавлять деньги в экономику. === Притча написана в 2018 году и актуальна до сих пор. На рисунке: фрагмент панорамы "Бородинская битва", художник Ф.А. Рубо, 1912

🇷🇺 ЦБ снизил ставку с 16,5 до 16% годовых (негатив) 19 декабря на своём очередном заседании совет директоров ЦБ снизил ставку с 16,5 до 16% годовых. Опять вместо более активного наращивания денежной массы Центробанк предпочёл снижать ставку. Уровень 16% на нашем графике 1 ставки выделен особо. Всё потому, что снижение ставки в 2022 году ниже этого уровня было явной ошибкой ЦБ. Ошибочность этого решения чётко проявилась, когда пришлось ставку быстро поднимать в 2023 году. Причём сами представители ЦБ, включая председателя Эльвиру Набиуллину, уже признали, что Центробанк опоздал, и ставку следовало в 2023 году поднимать ещё раньше и решительнее. Но ещё правильнее было в 2022 году ставку не торопиться снижать сломя голову. На графике 2 ставка показана вместе с инфляцией и ростом денежной массы. Обратите внимание: рост денежной массы сейчас минимальный с "довоенного" ноября 2021 года, то есть, за 4 года. А ещё посмотрите, каким был рост денежной массы в 1999-2008 годах (30-60% годовых). Оценка: снижение ставки вместо ускорения роста денежной массы в такой ситуации -- явная ошибка. — Подход ЦБ: инфляция снижается, значит можно ставку снижать. — Правильный подход: ставку можно будет снижать, если инфляция будет снижаться при высоких (30-60%) темпах прироста денежной массы, как это было в 1999-2008 годах. Но для этого таких темпов роста денежной массы надо сначала достичь.

51 неделя года, предпоследняя 11 лет назад, в 51 номере журнала "Эксперт" (то есть, в номере за 51 неделю) вышла моя статья "Эффект от девальвации, Минфин и Центробанк". Несколько цитат: "... рублевые ресурсы ЦБ ограничены лишь умением без инфляции добавлять их в экономику России" "Динамика реальной денежной массы хорошо объясняет не только кризисы 1998 и 2008 годов. Она позволяет объяснить причины жесточайшего кризиса 1992–1996 годов (при номинальном росте количества денег реальное их количество сокращалось с 1992-го по 1996 год). Становятся ясны и причины проблем в экономике России, начавшихся с 2012 года. Как хорошо видно на графике 4, денежная масса в России сейчас сжимается, как это было и в предыдущие кризисы. Только происходит это медленно, плавно. Именно поэтому мы не сразу окунулись в кризис с головой, а сползаем в него постепенно."

🇷🇺 Реальные цены производителей падают (негатив) По итогам ноября цены производителей показали снижение, -1,1% за 12 месяцев (график 1). Потребительские цены за этот же период выросли на 6,6%. Это означает, что в реальном выражении цены производителей снизились на 7,3% (график 2). Реальные цены производителей падают, когда в экономике наблюдаются проблемы. Особенно хорошо это видно по кризисам 1998, 2008 и 2015 годов. Нынешние проблемы в экономике (резкое замедление роста ВВП) индикатор тоже отражает. Грубо: с продажами у производителей настолько плохо, что они не могут проиндексировать свои цены даже на уровень потребительской инфляции. Подробнее о ценах производителей как индикаторе см. "Когда рост цен говорит об улучшении в экономике" и "Дефляция под маской".

🇷🇺 Инфляция в декабре: курс на 5,5% за год С 1 по 15 декабря, суточная динамика цен составила 0,007%, сообщил Росстат (таблица). Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,007%, то по итогам декабря годовая инфляция снизится до 5,5% (график 1). Рост цен за 50 неделю (0,05%) на порядок ниже, чем за 50 неделю прошлого года (0,35%), график 2. Оценка: красная линия ниже оранжевой означает снижение годовой инфляции. Восьмую неделю подряд цены растут медленнее, чем в прошлом году. Причём начиная с 45 недели - существенно медленнее.

🇨🇳 Китай, инвестиции падают Ноябрь стал третьим месяцем подряд, когда инвестиции в основной капитал в Китае падают по отношению к соответствующему месяцу прошлого года. В прошлом такое падение наблюдалось только в 2020 году, во время пандемии.

По приглашению Авито Спецтехники участвовал в вебинаре о рынке тяжёлых грузовиков. Несмотря на тему, с 10 минуты речь идёт почти исключительно о макроэкономике. — как экономика влияет на отрасль; — как замедление роста ВВП ведёт к падению в отдельных отраслях; — почему снижались прогнозы ВВП 2025 года; — как планы ЦБ на ближайшие три года повлияют на рост ВВП; В сессии вопросов-ответов затронуты также темы: — как на рынок ЦБ влияет ставка; — надо ли сейчас ставку снижать.

🇷🇺 ЗВР: очередной рекорд На 1 декабря 2025 года международные резервы России (они же международные, они же ЗВР) составили, по данным Банка России, 735 млрд. в долларовом эквиваленте (график). Это очередной исторический рекорд. Наблюдение: Если присмотреться, то динамика ЗВР имеет много общего с динамикой ВВП. — Сокращения резервов (показаны красными стрелками) совпадают с кризисами и падениями ВВП. — Бурный рост ЗВР в 1999-2008 (зелёная стрелка) совпадает с бурным ростом ВВП. Что сейчас? Несмотря на новый исторический рекорд, ЗВР растёт слабыми темпами. И продолжается такой слабый рост с 2008 года. ВВП тоже рос быстро в 1999-2008 годах (7% в среднем в год), а с 2009 года растёт медленно (1% в среднем в год). Объяснение: 1. Динамика ВВП самым тесным образом связана с динамикой реальной денежной массы (корреляция более 99%). 2. Покупка валюты в ЗВР была главным каналом добавления рублей в экономику (зелёная стрелка). Рубли добавлялись, экономика росла. 3. Продажа валюты из ЗВР была главным каналом изъятия денег (рублей) из экономики (красные стрелки). Рубли изымались, экономика падала. Выводы для экономической политики: 1. Бороться с укреплением рубля лучше количественными методами (выкупая валюту на рынке). Можно выкупать любые другие товары, привязанные к валюте (золото). 2. Бороться с ослаблением рубля ни в коем случае нельзя валютными интервенциями (продажей валюты). Правильнее делать это повышением ставки ЦБ, например. 3. Если ЗВР растут благодаря курсовой переоценке (например, выросла оценка в долларах золота в резервах из-за роста цен на золото), то экономике от этого ни холодно, ни жарко.

Макрообзор № 50 (2025) Это макрообзор за 50 неделю 2025 года. Дзен: https://dzen.ru/a/aUBMseqs4CTKIrbW Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--50-2025-12-16

Проблема не в высокой ставке, а в денежном зажиме Чтобы понять настоящую причину резкого охлаждения экономики, надо взглянуть на график. 1. Ставка 45% (см. жёлтую выноску на графике) не мешала росту экономики на 10% в 2000 году. На 1 января 2000 года ставка…

Информационная атака на ЦБ Включаю канал РБК, а там губернатор Подмосковья Воробьев говорит, что "бизнес ждёт снижения ставки". Открываю "Ведомости", а там зам директора ЦСР Намёткин, рассказывая о плачевной ситуации в автопроме, опять винит в этом ключевую…