M2

🇺🇸 США, денежная база, денежная масса и мультипликатор за 100 с лишним лет Наблюдение: Мультипликатор в США сейчас ниже чем в России.

🇷🇺Инфляция в сентябре продолжает снижаться к 7,5% годовых С 1 сентября суточная динамика цен составила -0,01% (см. таблицу). Если такая динамика сохранится до конца месяца, то инфляция по итогам сентября снизится до 7,5% годовых с 8,3% по предварительным итогам августа (график 1). На 35-й неделе прошлого года цены снизились на 0,02%, а на 35 неделе этого года цены — на 0,08% (график 2). Условие снижения годовой инфляции: недельный рост цен должен держаться ниже уровня прошлого года (красная линия ниже оранжевой на графике). Это условие продолжает выполняться с 18-й недели (18 недель). Исключение — разовый взлёт цен на 27 неделе (привет тарифам ЖКХ).

Перечитываю свои старые материалы. 2017 год (8 лет назад). Всё о том же: Что снижение ставки — путь неправильный. Что денежную массу надо наращивать, не снижая при этом ставку. Тогда за снижение ставки "топили" Глазьев и Титов. Сейчас на слуху больше другие фамилии. Но ошибка ("давайте снизим ставку, и будет счастье") всё та же. https://senib.livejournal.com/15970.html

(окончание) Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации за месяц составят порядка 121 тыс. (график 1) Такой же — 121 тыс. — была оценка недельной давности. Если оценка верна, то падение в августе составит -18% (график 2). В июле динамика…

Макрообзор № 35 (2025) Дзен: https://dzen.ru/a/aLWwv5tyxwcnZsAo Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--35-2025-09-01

(окончание) Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации за месяц составят порядка 121 тыс. (график 1) Такой же — 121 тыс. — была оценка недельной давности. Если оценка верна, то падение в августе составит -18% (график 2). В июле динамика была получше, -9%. Но в целом падение продолжает замедляться с -46% в марте этого года. На предстоящей неделе выйдут релизы Минпромторга и Автостата и можно будет подвести окончательные итоги августа.

🇷🇺 Оценка рынка легковых в августе: 121 тыс. (-18%) === По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 35 неделе составили 29,8 тыс. — это лучшая неделя 2025 года (график 1). Динамика к 35 неделе прошлого года составляет -17% (график 2). Уже 10 недель подряд (с 26 недели) темпы падения держатся выше отметки -20%. Максимальными же они были на 12 неделе (-47%). (окончание следует)

🇷🇺 Деловая активность в промышленности падает === Индекс PMI manufacturing, отражающий деловую активность в обрабатывающей промышленности России, составил в августе 48,7 пункта (см. график). Источник: S&P Global Это на 1,7 выше, чем месяц назад. Индекс ниже 50 пунктов указывает на спад деловой активности. Оценка 1. Промышленность составляет порядка 30% в российском ВВП, обрабатывающая промышленность — и того меньше. Другими словами, падение индекса не исключает рост ВВП. 2. Это подтверждается примерами из прошлого, когда индекс тоже был ниже 50 пунктов, но ВВП при этом рос: — 2013 год, рост ВВП на 1,8%; — 2014 год, рост ВВП на 0,8%; — 2021 год, рост ВВП на 5,9%. 3. Рост или падение индекса (движение синей линии вверх или вниз) хорошо указывают на ускорение или замедление роста ВВП. — в 2013 и 2014 годах индекс снижался (синяя линия шла вниз) и ВВП замедлял свой рост с 4% в 2012 до 1,8% в 2013 и до 0,8% в 2014 годах. Нечто подобное происходит и сейчас. Замедление роста ВВП очевидно *см. предыдущий сюжет.

🇷🇺 Оценка ВВП за июль: +0,4% === Росстат даёт только квартальные оценки ВВП. Но МЭР на основе данных по ВБО (см. выше) пробует давать свою месячную оценку ВВП. По этой оценке ВВП в июле вырос на 0,4% (график 1). Это первый месяц третьего квартала. За два оставшихся месяца квартала, в августе и сентябре, динамика может измениться. === Но если предположить, что весь третий квартал динамика сохранится на уровне 0,4%, то картина будет выглядеть удручающе (график 2). До таких низких темпов рост ВВП замедлялся, пожалуй, только перед кризисом 2015 года. Оценка Так медленно «варить лягушку» (медленно затягивать экономику в кризис) Центробанку удавалось только в 2013-14 годах. Во всех остальных случаях падение экономики происходило более резко, на фоне ярких внешних событий. Мировой финансовый кризис (2008), пандемия (2020), СВО (2022). При этом политика ЦБ различалась. В 2008 и 2015 годах ЦБ сжимал реальную денежную массу (привет валютным интервенциям и боязни повышать ставку). И последствия были тяжелее. В 2020 и 2022 года ЦБ не сжимал реальную денежную массу (не было губительных валютных интервенций и ставки были высоки адекватно ситуации). И это позволило (а) избежать глубокого падения экономики и (б) быстро вернуться к росту ВВП.

🇷🇺 Выпуск базовых отраслей: +0,2% в июле Кроме промпроизводства (см. выше) Росстат ежемесячно информирует нас о выпуске базовых отраслей* (ВБО). Если промпроизводство — это около 30% ВВП, то ВБО — это уже около 60% ВВП. И такой солидный «кусок» экономики практически остался на прошлогоднем уровне, он вырос в июле на символические 0,2% к июлю 2024 года (график). К такому охлаждению экономики ведёт резкое замедление роста реальной денежной массы. Подчеркнём: не высокая ставка, а именно замедление роста РДМ. Дело в том, что высокая ставка не враг, а союзник в деле наращивания РДМ. Ставка способствует поддержанию ценности денег. В нынешней ситуации, когда деньги дороги, вместо снижения ставки Центробанку следовало бы смело наращивать их количество в экономике. Но, как мы уже неоднократно отмечали, такая логика функционерам ЦБ пока недоступна. * Выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности. Кроме промпроизводства включает в себя сельское хозяйство, торговлю, транспорт, связь.

🇷🇺 Промпроизводство в июле: +0,7% Росстат пересмотрел данные по промпроизводству с начала 2024 года и выдал статистику за июль. По этим данным, промпроизводство в июле выросло на 0,7% к июлю прошлого года. Промпроизводство в структуре ВВП России составляет порядка 30%. Эта не самая большая, но очень важная часть экономики почти не растёт. Её рост замедляется с марта 2024 года (см. тёмно-синюю линию на графике), а сейчас почти прекратился. Не лучше идут дела и в других базовых отраслях (см. далее).

(окончание) === За 12 месяцев (скользящий год) производство электроэнергии составило 1,2 трлн. кВт-часов (график 1). Несмотря на снижение, уровень производства остаётся достаточно высоким, порядка 1,2 трлн. кВт часов. Напомним, что этот уровень впервые в истории был достигнут лишь в июне 2024 года. === При сохранении темпов с начала года (-0,7%) производство за год составит около 1 201 млрд. кВт-часов (график 2). Другими словами, оно останется примерно на текущем уровне производства за 12 месяцев. === Оценка Производство электроэнергии — показатель, который входит в так называемый «индекс Ли Кэцяна». По задумке этот индекс должен был помочь оценивать реальную динамику китайской экономики в случае ненадёжности официальной статистики из-за приписок. В России показатель более изменчив, так как чувствителен к колебаниям температуры. Но если верить его показаниям, то «охлаждение» экономики наблюдается с декабря 2024. *Необходимо учитывать, что Росстат перешёл от статистики «без учёта новых регионов» к статистике «всего по РФ», которая, видимо, учитывает производство электроэнергии в новых регионах. Но длинного ряда в новом формате пока нет. Динамика, которую приводит Росстат говорит о падении в июле на 1,3% к июлю прошлого года.