M2

🌏 Глобальный рынок грузовиков не знает, расти ему или падать === Тяжёлые грузовики — это инвестиционный товар. Поэтому рынок грузовиков — хороший индикатор состояния экономики. Судя по данным за первое полугодие 2025 года, мировой рынок пока не может определиться, расти ему или падать. Причём у Катая плюс, у большинства остальных стран — минус. См. репост ниже.

Макрообзор № 32 (2025) === Это макрообзор за 32 неделю 2025 года. Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--32-2025-08-11 Дзен: https://dzen.ru/a/aJow4Ap9E2mcUQ5D

🇷🇺 Россия: оценка рынка легковых в августе: 120 тыс. (-19%) Падение замедляется пятый месяц === По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 32 неделе составили 27,8 тыс. (график 1). === Это -11% к 32 неделе прошлого года (график 2). Темпы падения были максимальными на 12 неделе (-47%). Последние семь недель темпы падения находятся в диапазоне -20...-9%. === Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации за месяц составят порядка 120 тыс. (114 тыс. – оценка недельной давности), см. график 3. === Если оценка верна, то падение в августе составит -19% (график 4). В июле динамика была получше, -9%. Но в целом падение продолжает замедляться с -46% в марте этого года.

🇷🇺ВВП (оценка): +1,4% в июне и во 2 квартале === Выпуск базовых отраслей: +1,4% в июне и во 2 квартале === В июне выпуск базовых отраслей (ВБО*) составил 107% к среднемесячному уровню 2021 года, сообщил Росстат в пятницу 8 августа. Это на 1,4% больше, чем в июне прошлого года (график 1). Февраль, когда рост составил всего +0,5%, пока остаётся месяцем с самым низким темпом роста с 2023 года. *Выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности === Оценка роста ВВП в 1 квартале: +1,4% === Традиционно после выхода данных по ВБО (вышли в пятницу, 8 августа, см. выше) Минэкономразвития даёт свою оценку роста ВВП за соответствующий месяц и период с начала года. Но в этот раз оценки ВВП за июнь не последовало, как и оценки ВВП за полугодие. Возможно, это связано с тем, что Росстат опубликует свою оценку роста за 2 квартал уже в среду 13 июля. Дадим пока предварительную оценку роста ВВП в 1 квартале. Воспользуемся тем, что рост ВВП неплохо коррелирует с выпуском базовых отраслей (график 2). Рост ВБО за 1 квартал составил 1,4%. Если ВВП имел такую же динамику, то по итогам 2 квартала он тоже вырос на 1,4% (график 3). Рост за полугодие тоже в этом случае составит +1,4%. === Сравнения: — По оценке МЭР ВВП в янв-мае 2025 вырос на 1,5%; — По оценке ЦБ ВВП во 2 кв. мог вырасти на 1,8%. Напомним, что МВФ снизил прогноз роста ВВП России в 2025 году с 1,5 до 0,9%. Чтобы этот прогноз сбылся, необходимо, чтобы во 2 полугодии рост ВВП замедлился до около 0,4%. Такой сценарий пока выглядит маловероятным. === В виде статьи: Телеграф https://telegra.ph/Vypusk-bazovyh-otraslej-i-VVP-14-v-iyune-i-vo-2-kvartale-08-09 Дзен https://dzen.ru/a/aJcbqkVX3VXlJEg7

Разберём подробнее рост РДМ Рост РДМ — это ширина зелёной области на первом графике. Чем сильнее рост денежной массы (зелёная линия) опережает рост цен (красную линию), тем для экономики лучше. Сейчас инфляция начала снижаться (позитив) но темпы роста денежной массы остаются на уровне "ни о чём". Правильная схема действий давно известна (второй график). И, по уму, в нынешней ситуации надо не ставку снижать, а темпы роста денежной массы наращивать. Наращивать с нынешних 15% до 30-60%, как в 1999-2008 годах.

Картина маслом со времён СССР Чтобы понять аномальность политики Набиуллиной, достаточно взглянуть на денежный светофор со времён СССР. В 1999-2008 годах Центробанк практически постоянно держал включенным зелёный свет денежного светофора. Без этого быстрый рост экономики (в среднем 7% в год в течение тех 10 лет) был бы невозможен. К сожалению, такая денежная политика в 1999-2008 годы была лишь побочным следствием решений в области госдолга и управления курсом рубля. Осознанного понимания важности роста реальной денежной массы как не было тогда, так нет и сейчас.

Денежный светофор на 1 августа 2025 Наш традиционный денежный светофор показывает жёлтый. С приходом Эльвиры Набиуллиной в ЦБ его "заклинило" на этом цвете. Исключение — 2022 год — случилось "не благодаря, а вопреки" (см. "Кого благодарить за устойчивость экономики России"). Как использовать "денежный светофор" для прогнозирования ВВП см. здесь: "Как делать прогнозы ВВП точнее Центробанка и правительства"

🇷🇺 Инфляция в августе может снизиться до 8,2% годовых === С 1 по 4 августа среднесуточная динамика цен составила -0,018% (таблица). === Если такая динамика сохранится до конца месяца, то инфляция по итогам августа составит 8,2% годовых (график 1). === Инфляция на 31-й неделе прошлого года была нулевой. Казалось, трудно быть ниже. Трудно, но можно: на 31 неделе этого года цены снизились на 0,13% (график 2). Условие снижения годовой инфляции: недельный рост цен должен держаться ниже уровня прошлого года (красная линия ниже оранжевой на графике). Это условие выполняется с 18-й недели, уже 14 недель подряд. Если, конечно, не считать разовый взлёт цен на 27 неделе (привет тарифам ЖКХ). Резюме: к сожалению, одной низкой инфляции для роста российской экономики недостаточно. Необходимы более высокие темпы роста денежной массы. А с этим у нас с 2013 года ("времена Набиуллиной") постоянные проблемы.

🇷🇺 О росте реальной денежной массы (РДМ) По нашей предварительной оценке на 1 августа 2025 в реальном выражении денежная масса выросла на 5,7% за год. Эта новость на любой вкус. — Оптимисты могут сказать, что с 1 мая (когда годовой рост РДМ составил 3,3%) темпы роста идут вверх; — Пессимисты могут сказать, что это всё лишь отскок в рамках нисходящего коридора (пунктирные лини на графике). Реальность же такова, что РДМ растёт стагнационными темпами, что предопределяет застой в экономике России. Впрочем, для "времён Набиуллиной" это не исключение, а правило. Исключением был 2022 год, да и то благодаря нашим "западным партнёрам".

ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 августа. https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/ Впервые в истории денежная масса М2 превысила 120 трлн. рублей. Годовые темпы роста с 15% месяц назад символически подросли до 15,2%.

О дефляции В Китае цены не растут. В России уже пару недель цены падают. Есть повод поговорить о дефляции. Дефляция как признак кризиса В 19-20 веке дефляция часто была последствием сжатия денежной массы. И падение цен было явным признаком кризиса в экономике. Например, во время Великой депрессии в США (1929-1933) цены снижались примерно на 10% в год. (см. график и "Когда инфляция была за счастье") Важно понимать, что причиной кризиса являлась тогда не дефляция, а денежный зажим. Дефляция под маской ... инфляции После 1960-х эпоха низких цен ушла в прошлое. Но дефляция как признак кризиса никуда не исчезла. Только разглядеть её стало сложнее. Один из способов увидеть дефляцию на фоне растущих цен — считать реальные цены производителей (см. "Когда рост цен говорит об улучшении в экономике" и "Дефляция под маской"). Полезная дефляция Но иногда дефляция бывает полезной. Или, как минимум, безвредной. Например, в 1990-е мобильный телефон стоил огромных денег и был редкостью, а сейчас он есть почти у каждого. И такая дефляция полезна. Потому что ... увеличивает реальную денежную массу (РДМ) при прочих равных (см. "Чем полезна дефляция").

🇧🇾 Белоруссия: рост ВВП и РДМ замедляется === Денежная масса в Белоруссии выросла в июне на 27,5% годовых (график 1). Это намного выше, чем рост цен (+7,3%) за тот же период. Для сравнения: в России за тот же период ДМ +15%, цены +9,4%. === Рост РДМ в Белоруссии составил 18,8% за год (график 2). Рост неплохой, но постепенно замедляется с сентября 2023 года. === Постепенно замедляется и рост ВВП. Во 2 квартале ВВП вырос на 2,1 % (график 3). === МВФ ожидает, что рост экономики Белоруссии в 2025 году замедлится до 2,8% (график 4). До этого, в 2023 и 2024 годах рост ВВП держался на уровне 4%. Резюме Учитывая динамику РДМ, экономика Белоруссии продолжит замедлятся и по нашей оценке тоже.