M2

🌏 Мировая денежная масса: новые рекорды === Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина, Украина). Мы получим более 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой (глобальной) денежной массы. В дальнейшем, для краткости, будем этот показатель называть “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В сентябре глобальная денежная масса установила новый исторический рекорд, она выросла со 104 трлн в долларовом эквиваленте до 104,4 трлн. (график 1). === Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике. В последнее время она невысока, 1,4% годовых по итогам июля, прежде всего из-за низкой инфляции и даже дефляции в Китае (график 2). === Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ). В постоянных ценах 2021 года мировая РДМ со 101 трлн долларов в июне выросла до 101,2 трлн в июле (график 3). Это тоже новый исторический рекорд. === В июле рост мировой РДМ составил +7,8% к июлю прошлого года (график 4). Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. Сейчас этот период закончился, рост мировой реальной денежной массы ускоряется. Оценка: рост глобальной РДМ снижает риски рецессии в мировой экономике. Комментарий Российским экономическим властям было удобно апеллировать к проблемам в экономике других стран на фоне роста ВВП в России на 4%+ в 2023 и 2024 годах. Сейчас эта пора заканчивается. Экономика России растёт медленнее мировой. Оно и понятно — в мире рост РДМ ускоряется, а ЦБ с упорством, достойным лучшего применения, рост РДМ в России замедляет.

(окончание) Банковский мультипликатор (безналичная ДМ / деньги банков) составил 11 (красная линия на графике). Это означает, что деньги банков (9,8 трлн. рублей) в 11 раз меньше, чем созданная благодаря им безналичная часть денежной массы (104 трлн. рублей). Оценка ЦБ проводит зажим денежной базы в целом (и денег банков в частности). Денежная масса в таких условиях либо продолжит расти за счёт роста мультипликаторов (= за счёт роста рисков банков), либо начнёт снижаться вслед за денежной базой.

(продолжение) Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 сентября 2025 года составило 4,5 (график). Напомним, что на 1 мая денежный мультипликатор в России установил исторический рекорд. Денежная масса на тот момент в 4,63 раза превышала денежную базу. При прочих равных, чем выше мультипликатор, тем выше риски банковской системы. Подробнее см. 6-минутное видео «Три кризиса на простой модели, понятной школьнику». (окончание следует)

🇷🇺 Денежные переменные (инфографика) На 1 сентября денежная масса составила 121,6 трлн рублей, а денежная база 27,0 трлн рублей. (УДБ — узкая денежная база). (продолжение следует)

Советник главы ЦБ Кирилл Тремасов (неубедительно) объяснил, почему быстрый рост экономики невозможен. Ресурсы, мол, исчерпаны. Почему это не так, я объяснил в небольшой заметке. Предлагаю её вашему вниманию. Дзен: https://dzen.ru/a/aM75a2E-xzD1njsm Телеграф: https://telegra.ph/Ob-ischerpanii-resursov-dlya-rosta-09-21

(окончание) Напомним, что рост ВВП в Китае во 2 квартале составил 5,2% (график 1). МВФ прогнозирует рост ВВП 2025 года на 4,8% (график 2). Фактические квартальные данные и прогноз МВФ создают впечатление, что китайская экономика замедляется. Оценка: учитывая ускорение реальной денежной массы, мы замедления китайской экономики не ожидаем. Рост китайской экономики, напротив, может ускориться.

🇨🇳 Китай РДМ и ВВП продолжают расти Рост денежной массы в Китае в августе составил 8,8% годовых. Инфляция за этот же период составила -0,4% (график 1). Рост реальной денежной массы (РДМ) в августе составил 9,3% (график 2). Такой рост в последний раз наблюдался полтора года назад, в январе 2024 года. (окончание следует)

🇷🇺 Цены производителей: падение в номинале и реале === По итогам августа рост цен производителей (-0,4% годовых) серьёзно отстаёт от роста потребительских цен (8,1% годовых), график 1. Это значит, что в реальном выражении (после корректировки на инфляцию) цены производителей падают: -7,9% годовых (график 2). Падение продолжается уже 12 месяцев подряд. Падение реальных цен производителей — признак кризисных явлений. Годы таких падений совпадают с годами, когда ВВП либо падал, либо замедлялся. Грубая интерпретация: ситуация с продажами у производителей настолько плоха, что они не могут проиндексировать свои цены хотя бы на уровень инфляции. См. также https://monocle.ru/2018/01/30/kogda-rost-tsen-govorit-ob-uluchshenii-v-ekonomike/

🇷🇺Инфляция в сентябре идёт на 7,9% годовых Снижение годовой инфляции, притормозившее на прошлой неделе, возобновилось. Среднесуточный рост цен с 1 по 15 сентября составил 0,009%, сообщил Росстат (таблица). Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентября годовая инфляция составит 7,9% (график 1). Снижение инфляции уже не такое бодрое. Оно замедлилось. За 37 неделю цены выросли на 0,04%. Это ниже, чем за 37 неделю прошлого года (0,10%), график 2. Недельный рост цен вновь вернулся в положение «ниже прошлогоднего». Это означает, что снижение годовой инфляции возобновилось. На прошлой неделе, напомним, был второй случай с апреля, когда недельная инфляция 2025 года была выше, чем в 2024 году. Первый случай был на 27 неделе "благодаря" тарифам ЖКХ.

🇷🇺 Индикатор ЦБ остаётся в плюсе ЦБ сообщает, что индикатор бизнес-климата в сентябре (+1,8 пункта) остаётся в положительной зоне. ЦБ предпочитает наблюдать сезонно-сглаженный ряд (график 1). Но оригинальные (несглаженные) данные тоже интересны. На графике 2 приведены данные индикатора за сентябри разных лет. С одной стороны, нынешний сентябрь худший за последние 5 лет. С другой стороны, в 2014-2020 годах индикатор в сентябре находился на таких же уровнях (3,7-5,1) или даже хуже (-1,1 в 2015 году). Обратим внимание на динамику оригинального ряда (график 3). Она была худшей в июне 2025 года. С тех пор темпы падения замедлились с -6,6% в июне до -2,7% в сентябре. В прошлом, когда ВВП падал, улучшение динамики (движение красной линии вверх после жёлтых выносок) происходило за 11-13 месяцев до возобновления роста ВВП (обозначено зелёными вертикальными линиями). Сейчас ВВП не падает, но улучшение динамики индикатора ЦБ всё равно можно воспринимать как позитивный сигнал.

Макрообзор № 37 (2025) Это макрообзор за 37 неделю 2025 года. Дзен: https://dzen.ru/a/aMhUte_tkE1UXVTJ Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--37-2025-09-15

Для понимающих: выше была приведена динамика. Так что речь уже о первых разностях, по сути. Если сравнивать РДМ и ВВП (в постоянных рублях), то корреляция приближается и вовсе к единице (см. график).