Darth Traders — Слушай Евгена!

⚡️ Trump Media объявила о размещении $1,5 млрд в обыкновенных акциях и $1 млрд в конвертируемых облигациях для финансирования сделки на $2,5 млрд по покупке биткоинов в качестве казначейского актива. Эта стратегия покупки биткоина полностью копирует подход MicroStrategy и Майкла Сейлора. 💁‍♂️ Сделка должна закрыться около 29 мая, после чего средства пойдут на покупку BTC в корпоративный резерв. 📰Подписаться| Вступить в Elite

👋Всем привет! Помните недавнее потрясение на рынке госдолга Японии, когда доходности по 30-летним бумагам взлетели до максимумов? Это спровоцировало волну роста ставок по сверхдлинным облигациям и в других развитых экономиках (США, ЕС). В ответ Япония решила сократить выпуск сверхдолгосрочных облигаций на фоне растущих доходностей и снижающегося спроса. Минфин Японии рассматривает снижение объёмов размещения 20–40-летних бумаг, и, возможно, увеличит выпуск краткосрочного долга. Однако общий объём заимствований останется на уровне 172,3 трлн иен. Это временная мера, которая не решает проблему госдолга, но сглаживает давление на рынок. 💁‍♂️Если кто-то снова ждал, что мир "рухнет" из-за очередного долгового шока — важно понимать: у финансовых властей есть мощные инструменты, особенно после уроков 2023 года, когда в США рушились банки на фоне нереализованных убытков от падения рынка облигаций. И вот сейчас Япония исправляет дисбаланс, который влияет на весь мировой долговой рынок. 🤷‍♂️Какую стратегию выбрали Минфины по миру? С того момента, как крупнейшие ЦБ начали борьбу с инфляцией, финансовые ведомства перешли к увеличению доли краткосрочных заимствований. Это позволяет: ➖ сократить расходы на обслуживание в моменте, ➖ не увеличивать долгосрочную долговую нагрузку. 👨‍💻Результат? Средний срок обращения гособлигаций сокращается постепенно по всему миру, но вместе с этим быстрее растёт средняя ставка по долгу. Это — ловушка: долго пользоваться этим инструментом не получится. Чем короче долг, тем быстрее экономика чувствует рост ставок. 💡Что это значит? ➖ Общий объём заимствований не снизится, просто меняется его структура. ➖ Риски смещаются в сторону проинфляционных — на горизонте ближайших лет. 💰 Значит, антиинфляционные активы (золото, криптовалюты, отдельные защитные сектора) сохраняют актуальность в портфелях. 📰Подписаться| Вступить в Elite

⚡️ Дональд Трамп заявил, что Евросоюз «чрезвычайно труден в переговорах» и предложил ввести 50% пошлину на импорт из ЕС. По его словам, торговые переговоры «никуда не ведут», а новые тарифы вступят в силу уже с 1 июня. Кроме того, Дональд Трамп заявил…

⚡️ Дональд Трамп заявил, что Евросоюз «чрезвычайно труден в переговорах» и предложил ввести 50% пошлину на импорт из ЕС. По его словам, торговые переговоры «никуда не ведут», а новые тарифы вступят в силу уже с 1 июня. Кроме того, Дональд Трамп заявил, что iPhone, продающиеся в США, должны собираться исключительно внутри страны. В противном случае Apple придётся платить тариф минимум 25%. 💁‍♂️ Как я и говорил ранее, Трамп будет постоянно возвращаться к приёму повышения пошлин в качестве переговорного рычага. Это ничего не значит — просто очередной шум в переговорном процессе. По Apple — это тоже форма давления на Индию и Китай, ведь Apple приносит значительные доходы в эти экономики (большое инфляционное давление свалится на США, если Apple будет столько платить, как и по части проблем федерального бюджета). И при этом важно понимать: у США просто нет такого количества производственных ресурсов, чтобы собирать всё внутри страны. 📰Подписаться| Вступить в Elite

✈️ Как TON прибыль Telegram делает Telegram впервые в своей истории вышел на прибыль. По данным Financial Times, компания завершила 2024 год с чистой прибылью $540 млн, резко улучшив результат по сравнению с убытком в $173 млн годом ранее. К сожалению, полного отчёта пока нет в открытом доступе — делаю выводы на основе материалов FT. Если у кого-то есть сам документ, буду признателен, если поделитесь. А пока давайте разберёмся, почему TON — это неотделимая часть Telegram, и почему это вызывает вопросы. За счёт чего вырос Telegram? Выручка выросла почти в 4 раза — до $1,4 млрд. Основные драйверы: ➖ платные подписки, ➖ реклама, ➖ и, главное — криптовалютная инфраструктура, выстроенная вокруг блокчейна TON. Причём это происходит на фоне уголовного расследования против Павла Дурова во Франции. Telegram, который ранее жил за счёт займов и запасов криптовалюты, резко развернулся в сторону устойчивой монетизации. В рамках подготовки к новому размещению облигаций на $1,5 млрд, инвесторам показали: около половины всей выручки за 2024 год (более $700 млн) пришлись на категорию “Partnerships & ecosystem”, а другая на рекламу и премиум-подписки. 🤔Звучит многообещающе. Но что это за категория “Partnerships & ecosystem”? По данным за 2023–2024 годы, в неё (вероятно) входят: ➖ комиссионные и интеграционные платежи от разработчиков mini apps, ➖ доходы от операций с Toncoin, ➖ партнёрские сделки, ➖ и переоценка цифровых активов. 💁‍♂️TON — главный донор баланса Telegram? Если кто-то верит, что Telegram начал резко зарабатывать на mini apps — я предлагаю посмотреть на цифры. FT ещё в ноябре 2024 года сообщала: ➖ с января по июнь Telegram получил $353 млн от продажи цифровых активов, ➖ а затем ещё $348 млн (во второй половине года). В сумме — $701 млн, то есть та самая "половина выручки". Плюс была сделка на $225 млн за эксклюзивность TON в рекламной модели (расторгнута в октябре). Всё это говорит о том, что основным источником выручки стал продажный поток TON. 👨‍💻 Пока инвесторы скупают TON в надежде на «иксы», Telegram распродаёт его, чтобы показать красивую отчётность перед выпуском облигаций. В феврале 2024 года Дуров объявил, что продажи TON будут происходить по внебирже, чтобы не создавать давление на цену и не нарушать принципы децентрализации. Но суть не изменилась — TON стал источником ликвидности, управляемым самой платформой — люди получившие TON по выгодной цене на внебирже — продают сейчас его дешевле, чем покупали со скидкой. 🤷‍♂️Сколько на самом деле зарабатывает Telegram без TON? Если убрать выручку от TON, то что остаётся? ➖ $250 млн от рекламы ➖$292 млн от премиум-подписок Итого: $542 млн. Операционные расходы по прошлой отчётности — около $500 млн в год, и маловероятно, что они сильно снизились на фоне расширения штата и юридических издержек. Тогда прибыль (без учёта продажи TON) — около $42 млн (в 2023 году была -$173 млн). 🙇‍♂️А теперь добавим: ➖ амортизацию, ➖ налоги, ➖ прочие непрофильные расходы. 🙃Получаем: чистая прибыль возможна только за счёт TON. Без него Telegram остаётся на грани нуля. Да, Telegram резко прибавил в прибыли — это факт ($42 млн (без учёта продаж TON) относительно убытка за 2023 год в $173 млн). Но качество выручки вызывает вопросы. Если цена TON останется вблизи текущих уровней до конца 2025 года, повторить результаты 2024 года будет сложно. Тем более — достичь заявленных $2 млрд в 2025 году. А если Telegram продолжит сталкиваться с юридическим давлением и ограничениями в разных юрисдикциях, это автоматически ударит по TON. Потому что TON — не независимая экосистема, а финансовый инструмент Telegram, где Telegram уж больно сильно зависит от переоценки стоимости (особенно от волатильности) TON в структуре доходов. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🔥 Насколько всё плохо с госдолгом США? У ФРС выбор: высокая инфляция сегодня или гораздо выше — завтра Обслуживание государственного долга США в 2025 году вошло в качественно новую фазу. Согласно данным US Debt Clock, процентные расходы федерального бюджета уже превысили $1,025 трлн в год, что на $140 млрд больше, чем в 2024 году ($881 млрд). Годовой рост уже около 16%, и это — лишь начало системного давления на бюджет. Главные причины: ➖ высокая доходность Treasuries; ➖ рост объёма долга; ➖ структура заимствований — значительная доля приходится на краткосрочные бумаги. 💁‍♂️Средний срок обращения Treasuries — около пяти лет, то есть ежегодно рефинансируется примерно 20% всей задолженности. При текущих ставках — 4,6% по 10-летним и до 5% по 30-летним бумагам — эффект от высоких ставок почти мгновенно транслируется в расходы бюджета. 🗣Политический фактор только усугубляет ситуацию. Новый налоговый пакет, продвигаемый администрацией Трампа, предполагает продление налоговых льгот. По оценкам CBO, это добавит к долгу $3,8 трлн за 10 лет, или $380 млрд ежегодного дефицита. Уже сегодня дефицит превышает 6% ВВП, а долг вплотную подошёл к 130% от ВВП. С учётом роста публичного долга до $29,2 трлн и средней ставки около 4%, процентные расходы в 2025 году могут достичь $1,14 трлн. Моя консервативная оценка, не учитывающая возможную премию за риск из-за: ➖ политической нестабильности; ➖ роста дефицита; ➖ ухудшения суверенного кредитного профиля. ➖ Moody’s уже понизило рейтинг США, и вслед за этим начался рост долгосрочных ставок. 👨‍💻Факт: расходы на обслуживание долга становятся системной макроэкономической проблемой. При сохранении текущей траектории к 2027 году они могут превысить $1,5 трлн и начать вытеснять остальные статьи бюджета. Каждое повышение ставок на 1 п.п. означает дополнительные $290 млрд расходов для бюджета. В условиях отсутствия фискальной дисциплины, давления налоговых льгот и политической поляризации ситуация только усугубляется. 🗣 Что предлагает законопроект Трампа: ➖ постоянное продление налоговых льгот 2017 года; ➖ повышение лимита на вычет SALT до $40,000 (сейчас $10,000); ➖ ужесточение требований по Medicaid — обязательная занятость с 2026 года; ➖ отмена субсидий для зелёной энергетики, введённых при Байдене. Это — не сокращение дефицита, а попытка удержать его от роста, без реального улучшения бюджетной устойчивости. ❕Ключевой вывод:При таком положении вещей ФРС остаётся единственным игроком, который может повлиять на доходности. Если она не начнёт снижать ставки, расходы на обслуживание долга будут продолжать расти лавинообразно. Но при этом нельзя запускать QE без крайней необходимости: это будет означать прямое финансирование дефицита, что вызовет новый инфляционный виток, а значит, и опять рост доходностей — дефицита бюджета (долговая спираль смерти). Долг должен финансироваться только за счёт рыночных инвесторов, что делает США всё более зависимыми от глобальных ставок. Например, рост ставок в Японии автоматически увеличивает премию в бондах и в США — из-за перетока капитала. 🙇‍♂️Отсюда простой, но жёсткий выбор: Центробанкам по всему миру придётся смириться с более высокой инфляцией и снижать ставки, иначе спираль долга (везде) раскрутится слишком быстро. Да, у США сильнейшие в мире военка, финсектор, технологии, наука. Всё это по-прежнему будет тянуть глобальных инвесторов в американский долг. Но если запустить долговую спираль, выйти из неё будет крайне сложно. ❗️ФРС предстоит сделать выбор: снижать ставки сейчас (даже на фоне инфляционных рисков) и мягко стабилизировать рынок Treasuries — или позже прибегать к QE, что запустит ещё более сильную инфляционную волну. Лично я считаю, выбор очевиден. Поэтому совсем скоро мы увидим снижение ставки ФРС. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🤪 Мир крипты может перевернуться из-за одного иска Bancor подал иск против Uniswap Labs и Uniswap Foundation в федеральный суд Нью-Йорка. Они утверждают, что Uniswap незаконно использует их технологию автоматического маркетмейкера (CPAMM), которую Bancor якобы изобрёл ещё в 2016 году и запатентовал. По словам истцов, Uniswap использует эту модель с 2018 года — без разрешения и с огромной прибылью. 💁‍♂️Вчера я писал о том, как в США начинает формироваться рамка регулирования крипты, где всё больше внимания уделяется теме децентрализации. Криптопроекты часто настаивают: мол, мы создаём общественные децентрализованные блага и продвигаем инновации — оставьте нас в покое. 🙄Иронично, что иск подаёт именно Bancor. Напомню, что в 2022 году сам Bancor DAO оказался ответчиком в деле о заморозке средств и провале защиты от impermanent loss. Инвесторы тогда потеряли десятки миллионов долларов и обвинили DAO в выпуске незарегистрированных ценных бумаг и введении пользователей в заблуждение. 🧐Но тогда DAO оказалось юридически неуловимым: ни юрисдикции, ни офиса, ни директора, ни физического лица, с которого можно взыскать убытки. Сейчас же в роли истца выступают вполне формальные структуры: Bprotocol Foundation и LocalCoin Ltd., что позволяет подать иск от имени «легитимной» стороны. 🤷‍♂️Это дело может стать одним из важнейших прецедентов для всей криптоиндустрии. Почему? Потому что в крипте почти все заимствуют друг у друга — от моделей до кода. И если суд признает, что математическую формулу вроде CPAMM можно запатентовать и защищать в суде, то нас ждёт волна исков. Проекты, которые защищаются децентрализацией, начнут нападать через традиционные механизмы — патенты и суды. 🙃Звучит абсурдно? Возможно. Ведь CPAMM — это по сути обычная математическая модель, известная многим, кто изучал пулы ликвидности. Представьте, что кто-то запатентовал формулу 2+2=4, а затем подал в суд на школы, банки и производителей калькуляторов: "Вы используете мою формулу — платите роялти!" ❕Но если суд встанет на сторону Bancor — отрасль действительно ждёт тектонический сдвиг. Поэтому следить за этим процессом нужно очень внимательно. Он покажет, где заканчивается децентрализация и начинается правовая реальность. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🦅 Поговорим про регулирование крипты в США: Комиссар SEC Хестер Пирс выступила с речью и открыто признала: американское регулирование криптовалют — это поле правовой неопределённости, запугивания и непредсказуемости. И причина вовсе не в технологиях. Причина — в самих подходах регулятора. 🤷‍♂️Что не так? Пирс признаёт, что ключевая проблема — в путанице вокруг того, какие криптоактивы являются ценными бумагами (securities), а какие — нет. А от этого зависит, должны ли проекты регистрироваться в SEC, раскрываться, соблюдать требования к инвесторам и т.д. Законодательство США использует "тест Хоуи": если кто-то вкладывает деньги в общее дело с ожиданием прибыли от усилий третьей стороны — это ценная бумага. Но криптоактивы не всегда вписываются в эти рамки. Пирс приводит примеры, что мол Bitcoin — децентрализован, не обещает прибыли. NFT с роялти для художника — скорее не security. Мем-койны и стейблкоины — часто не имеют признаков «ценной бумаги». ❗️Но мне в её речи понравилось это: токены, которые продаются с обещаниями будущего запуска сети — могут быть признаны инвестиционным контрактом и попасть под надзор SEC. Технически, это убивает все попытки запустить аналог ICO. 💁‍♂️Смотрите, глупо думать, что новый проект может сразу стать децентрализованным. Если бы Hyperliquid в одночасье превратился в полностью децентрализованную платформу, он бы не выдержал недавние атаки на ликвидационные фонды. Внедрять инновации в децентрализованной структуре почти невозможно — точнее, возможно, но очень медленно. Посмотрите, что происходит с голосованиями в DAO: кворум с трудом набирается, решения затягиваются, хаос в управлении. 🤔Централизованные DAO — как у Uniswap — позволяют проектам развиваться. Я не понесу деньги в проект, где с самого старта фанатичная децентрализация: такие команды неизбежно отстают от конкурентов, и вся эта «чистая децентрализация» в итоге топит сам продукт. 🫤Проблема регуляторики в том, что ты не можешь запустить централизованный проект и параллельно выпустить токен — это сразу вызывает регуляторные риски. Такая конструкция мешает инновациям. Но, кажется, ситуация начинает меняться. 🎊 Новая риторика SEC наконец-то сдвигается в сторону более гибкого подхода. Обсуждаются правила, которые определят, как долго проект может находиться в “стартап-режиме”, под защитой от требований закона о ценных бумагах. SEC планирует ввести принцип разделения токена и инвестиционного контракта: токен может быть частью инвестиционного соглашения на старте, но позже стать самостоятельным активом. Более того, предлагаются lock-up-периоды для команд и ранних инвесторов — чтобы исключить «слив» токенов раньше времени. Также обсуждаются смарт-контракты с условиями: токен разблокируется только при выполнении конкретных обязательств. ☀️ Если эти правила будут приняты, мы можем увидеть новую волну ICO-подобных запусков (отсылка к буму 2017 года), но уже с чёткими рамками и защитой для инвесторов. Это выглядит многообещающе. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🔥В сети появилась информация об аресте одного из сооснователей платформы Blum Владимира Смеркиса по обвинению в мошенничестве. Официальные представители Blum оперативно отреагировали, сообщив, что Смеркис покинул пост CMO и больше не участвует в деятельности проекта. «Владимир Смеркис ушёл с должности CMO и больше не участвует в разработке проекта или в каком-либо статусе сооснователя», — говорится в заявлении команды Blum. Подробности уголовного дела в отношении Смеркиса на момент публикации не раскрываются. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🔥 Moody’s понизило рейтинг США: что это значит для рынков Moody’s снизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, став последним из трёх крупнейших агентств, исключившим страну из клуба «тройного A». Причины — рост государственного долга, расширяющийся дефицит бюджета и отсутствие признаков финансовой дисциплины. 🙇‍♂️Что это означает? Понижение рейтинга приведёт к незначительным изменениям в составе портфелей глобальных финансовых учреждений и суверенных фондов в краткосрочной перспективе. Но в долгосрочной — последствия могут быть ощутимыми. Ранее рейтинг США уже снижали, и крупнейшие институциональные инвесторы прекрасно понимали: трежерис остаются самыми надёжными и ликвидными бумагами в мире. Надзорные органы тоже адаптировались — регулирование капитала постепенно отражает реалии, в которых США теряют «тройное A». Поэтому краткосрочный всплеск доходности — это не сюрприз, а ожидаемая реакция. 💁‍♂️Важно понимать: хотя рейтинговое агентство и понизило оценку, никто не отказывается от американских бумаг. Подумайте: доходность по 10-летним облигациям США сейчас около 4,5% — в экономике, которая остаётся самой устойчивой в мире и стабильной в геополитическом плане. Для сравнения: в Германии — около 2,6%, в Азии — ближе к 2%. Расти американским ставкам дальше тяжело. 👨‍💻Теперь ключевой момент — обсуждение потолка госдолга в США. Если его расширят, для сдерживания инфляции ФРС придётся снижать ставку, иначе обслуживание долга станет неподъёмным. Ведь при текущей доходности и растущем дефиците бюджетные расходы на выплату процентов будут расти экспоненциально. Это, в свою очередь, усилит инфляционное давление на доллар. Так что, скорее всего, ФРС имеют возможность сегодня удерживать ставку высокой, пока не будет согласован новый бюджетный план, чтобы максимально повлиять на инфляцию. С высокой вероятностью именно по этому пути и пойдут власти США. 🙄Однако тут и кроется проблема: снижение рейтинга повышает базовые доходности. А значит, даже если ставки упадут, в будущем доходность не будет столь низкой, как могла бы. Это снижает эффективность денежной политики и ограничивает возможности по сокращению дефицита. Не исключено, что Moody’s столкнётся с политическим давлением — от Минфина США, ФРС и других структур. Агентству напомнят о последствиях. 😑А что для рынков? Эффект от снижения рейтинга будет умеренным. Он не обрушит рынки, но слегка снизит потенциал роста. То есть если бы рынок мог вырасти на 1%, теперь, возможно, прибавит лишь 0,8–0,9%. Это не разворот тренда, а легкое замедление хода. 📰Подписаться| Вступить в Elite

🇷🇺О крипте в России. Почему особоквалифицированные инвесторы - миф? Прямо сейчас нахожусь на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок — 2025», где Эльвира Набиуллина только что выступила с речью о будущем торговли криптовалютами в России. И что особенно интересно: регулятор заявил о планах запустить торговлю поставочными фьючерсами на крипту — возможно, уже в ближайшее время. 🤷‍♂️Но при этом остаётся неясным, кто вообще сможет получить доступ к реальной торговле криптой в России. 💁‍♂️Более того, прозвучала фраза о статусе «особо квалифицированного инвестора». Однако из выступления стало очевидно, что даже сам регулятор пока не представляет, кто под этот статус может подпасть. Получается, ранее прописанные критерии к таким инвесторам фактически не работают — или, как минимум, находятся в подвешенном состоянии. Набиуллина дословно отметила: «Мы обсуждаем с правительством, кто может быть признан особо квалифицированным инвестором. Это должны быть участники, для которых риски волатильности и возможных блокировок не будут критичными». 👨‍💻Из этого можно сделать вывод: в ближайшее время особоквалифицированные инвесторы в криптовалютной сфере в России могут так и не появиться. ✍️Отдельно стоит отметить заметное изменение риторики самой Набиуллиной. Если раньше речь шла о полном отрицании крипты, то теперь — о взвешенных обсуждениях и критериях допуска. Это может быть сигналом нарастающего давления со стороны бизнеса и криптосообщества на Банк России. 😳Вывод: я сам не знаю, а нужна ли нам торговля реальной криптой) я понимаю почему регулятор так медлит, так как для России крипта — это риск попасть под постоянную слежку и блокировку. Однако фьючерсы — это выход! Подписаться| Вступить в Elite

👨‍💻Банк России ограничит допуск иностранных цифровых активов: что это значит С 26 мая 2025 года вступает в силу указание Банка России, устанавливающее жёсткие критерии для допуска иностранных цифровых прав (ИЦП) на российский рынок. С августа 2024 года в России действует механизм, позволяющий обращение ИЦП, если они по своему содержанию аналогичны цифровым финансовым активам (ЦФА), выпускаемым на российских платформах. 💁‍♂️ Теперь регулятор уточнил(хотя это было и ранее), что такие активы должны проходить проверку у российских операторов информационных систем (ОИС), а также соответствовать ряду условий. 👉Среди ключевых требований: — ИЦП не должны быть связаны с криптовалютами или правами на другие ИЦП, не допущенные в России; — в условиях выпуска не должно быть упоминаний о возможности блокировки активов эмитентом или платёжным агентом; — исполнение обязательств по ИЦП должно быть возможно хотя бы в одной дружественной стране; — любые споры по таким инструментам не должны рассматриваться в юрисдикциях недружественных государств. Кроме того, приобрести такие ИЦП смогут только юридические лица, имеющие статус квалифицированного инвестора. ❗️Итог: USDT или USDC не могут официально обращаться в России в качестве ИЦП. Это именно уточнение, так как и ранее не могли. Правда, USDT теперь рассматривается лишь как цифровая валюта в смысле российского Налогового кодекса (то есть используется для целей налогообложения), но не признан как ИЦП и не допущен как ЦФА, а значит, не может быть официально обращаемым инструментом на территории России, даже среди квалифицированных инвесторов. Поэтому BTC или TON в портфелях российских инвесторов на официальном уровне через российские площадки — возможны! Но USDT — НЕТ! 📰Подписаться| Вступить в Elite