M2

(окончание) === Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ). В постоянных ценах 2023 года мировая РДМ со 101,2 трлн долларов в июле выросла до 101,3 трлн в августе (график 1). Это новый исторический рекорд. === В августе рост мировой РДМ составил +6,4% к августу прошлого года (график 2). Рост ускоряется, что видно по тёмно-синей линии на графике 2. Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. Сейчас этот период закончился, рост мировой реальной денежной массы ускоряется. Оценка: рост глобальной РДМ, при прочих равных, снижает риски рецессии в мировой экономике. Комментарий: учтена денежная масса резидентов из "домашних" для каждой из валют локаций. Например, доллары на счетах предприятий и граждан США входят в расчёт денежной массы США, а доллары на счетах предприятий и граждан, например, Мексики, не входят. Евро на счетах предприятий и граждан стран Еврозоны входят в расчёт денежной массы Еврозоны, а евро на счетах, например, турецких или российских предприятий и граждан -- не входят. Не входят в расчёт также и международные резервы на счетах центральных банков, которые, по оценкам, составляют порядка 14 трлн. в долларовом эквиваленте.

🌏 Мировая денежная масса === Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина, Украина). Мы получим порядка 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы. В дальнейшем, для краткости, будем этот показатель называть “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В августе глобальная денежная масса составила 104,2 трлн в долларовом эквиваленте (график 1). Она сохраняется на уровне исторического рекорда, установленного в июле (104,4 трлн). === Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике. В августе она составила 1,2% годовых. (график 2). В последнее время глобальная инфляция невысока, прежде всего из-за низкой инфляции и даже дефляции в Китае. (окончание следует)

🇷🇺 Прогнозы на 2026: 0,8 ... 1,3% 7 же октября Всемирный банк снизил свой прогноз на 2026 год с 1,2 до 0,8%. Ни один из представленных прогнозов не предполагает роста ВВП в России выше 1,3%.

🇷🇺 Оценки итогов 2025 года по ВВП 24 сентября правительство снизило свой прогноз роста ВВП в 2025 году до 1%. Это стало самым пессимистичным из прогнозов, представленных на графике (Правительства, ЦБ, МВФ, Всемирного Банка и наш). Но прошло две недели, и прогноз правительства уже не самый пессимистичный. 7 октября Всемирный банк понизил свой прогноз роста ВВП России в 2025 году с 1,4% до 0,9%.

Ответ № 2 Сергей, мне кажется, что точнее было бы разбирать мои ответы на первый и второй вопрос вместе, а не по отдельности. Потому что вопросы связаны друг с другом и поэтому ответы тоже. Тогда становится видно, что я не ухожу от вашего вопроса про номинальную денежную массу и инфляцию, а вполне на него отвечаю: «Я думаю, что на самом деле инфляция зависит от разных факторов, а не только от денежной массы. Поэтому темпы роста цен и денежный массы не должны в точности совпадать в каждый момент времени. В то же время, одним из ряда важных факторов инфляции денежная масса, конечно, является.» Один из ваших читателей справедливо заметил, что хорошо бы обосновать ответ расчетами и графиками, а не ограничиваться указанием на экономическую интуицию. Откликаясь на это, привожу несколько примеров работ на эту тему. Тут есть и классика, и более свежие результаты. Все они используют детальный эконометрический анализ для проверки гипотез о связи денежной массы и инфляции. Важно, что они указывают и на случаи, при которых связь между денежной массой и инфляцией может временно ослабевать. Но при этом демонстрируют, что денежная масса все равно остается одним из факторов роста общего уровня цен в долгосрочной перспективе. • Robert E. Lucas Jr. — “Two Illustrations of the Quantity Theory of Money” (American Economic Review, 1980) • Thomas J. Sargent & Paolo Surico — “Two Illustrations of the Quantity Theory of Money: Breakdowns and Revivals” (American Economic Review, 2011) • Tabet, C., Tabet, C. & Chakchouk, F.E. Money Supply, Inflation, and Economic Growth: The Case of the Eurozone (1990–2022). Comput Econ (2025). Филипп Картаев 10 октября 2025 года (ответ на пост https://t.me/m2econ/6789 )

Филипп Картаев в самом начале своего ответа пишет: "наш вывод был про денежную массу и производство, а ваш контрпример про денежную массу и инфляцию" Не соглашусь. Давайте ещё раз процитируем выводы из статьи: "денежная экспансия, скорее всего, не приведет…

Денежная экспансия и экономический рост === Продолжим обсуждение статьи Филиппа Картаева и Алины Герелишиной. В своём ответе Филипп пишет: "наш вывод был про денежную массу и производство ..." Действительно, в статье содержится вывод, что денежная экспансия…

Филипп Картаев в самом начале своего ответа пишет: "наш вывод был про денежную массу и производство, а ваш контрпример про денежную массу и инфляцию" Не соглашусь. Давайте ещё раз процитируем выводы из статьи: "денежная экспансия, скорее всего, не приведет…

Сергей, доброе утро! Спасибо за интересные вопросы и повод для размышлений! Я собрал ответы в этом тексте и не возражаю против его публикации в вашем канале. В первом вопросе вы цитируете наш вывод о том, что номинальная денежная экспансия не станет причиной…

Сергей, доброе утро! Спасибо за интересные вопросы и повод для размышлений! Я собрал ответы в этом тексте и не возражаю против его публикации в вашем канале. В первом вопросе вы цитируете наш вывод о том, что номинальная денежная экспансия не станет причиной роста реального производства в долгосрочной перспективе. Далее вы задаете вопрос о том, как это согласуется с фактами? И в качестве иллюстрации несоответствия фактам приводите эпизод, в котором темпы роста цен и денежной массы не совпадают. Таким образом, наш вывод был про денежную массу и производство, а ваш контрпример про денежную массу и инфляцию. Причем в обоих случаях мы с вами утверждаем, что однозначной тесной связи между переменными нет. Полагаю, что одно другому не противоречит. Более того, в той мере, в которой я знаком с вашими работами, вы тоже не считаете, что увеличение номинальной денежной массы является ключом к экономическому росту (поправьте меня, если это не так). Так что и тут, по существу, у нас с вами нет противоречия. Во втором вопросе вы спрашиваете, не является ли вообще ошибкой считать, что какая-то часть роста денежной массы трансформируется в инфляцию? В качестве аргумента вы указываете примеры эпизодов в российской истории, когда темпы инфляции и темпы роста денежной массы различались. Я думаю, что на самом деле инфляция зависит от разных факторов, а не только от денежной массы. Поэтому темпы роста цен и денежный массы не должны в точности совпадать в каждый момент времени. В то же время, одним из ряда важных факторов инфляции денежная масса, конечно, является. В пользу этого говорят и экономическая интуиция, и результаты широкого спектра эмпирических исследований. В третьем вопросе вы предлагаете анализировать реальную процентную ставку в качестве одного из факторов инфляции. Это интересная идея. Реальная ставка является эндогенной переменной, так как не находится под полным контролем денежных властей. Банк России может устанавливать номинальную ключевую ставку, но на реальную ставку он влияет лишь косвенно. Ведь она непосредственно по своей формуле еще и инфляцией определяется. Следовательно, между реальной ставкой и инфляцией может существовать двунаправленная причинно-следственная связь, что важно учитывать при моделировании. PS: Спасибо за интерес, проявленный к нашей работе! Я уверен, что обсуждение разных исследований на российских данных полезно, даже если точки зрения авторов совпадают не в полной мере. Думаю, тут уместно процитировать вот эту часть нашей с Алиной публикации: "Авторы не претендуют на то, чтобы поставить точку в вопросе о нейтральности денег в России... более поздние исследования, использующие альтернативные эмпирические стратегии и/или большее количество наблюдений, могут уточнить наши результаты. Тем не менее мы считаем важным, чтобы дискуссия о выборе целей монетарной политики в России опиралась не только на теоретические рассуждения, но и на реальные данные, и надеемся, что представленное исследование может внести в эту дискуссию свой вклад." Филипп Картаев д.э.н., заведующий кафедрой микро- и макроэкономического анализа экономического факультета МГУ

Открытые вопросы Филиппу Картаеву и Алине Герелишиной «Если добавить деньги, они уйдут в инфляцию» Цитируем вывод авторов в их статье: «… денежная экспансия, скорее всего, не приведет к увеличению производства в долгосрочной перспективе, а лишь вызовет рост…

🇷🇺 Инфляция в октябре может вырасти до 8,3% годовых === Среднесуточный рост цен с 1 по 6 октября составил 0,033%, сообщает Росстат (таблица). === Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам октября годовая инфляция поднимется до 8,3% (график 1). Фактически, снижение инфляции прекратилось и возобновился её рост. === За 40 неделю цены выросли на 0,23%. Это выше, чем за 40 неделю прошлого года (0,14%), график 2. Красная линия выше оранжевой = рост годовой инфляции. Ситуация меняется от недели к неделе. Чётные 36, 38, 40 недели – красная линия выше. Нечётные 37, 39 недели – красная линия ниже. Оценка В октябре возможно возобновление роста годовой инфляции, судя по первым данным. Пока неизвестны окончательные данные по инфляции в сентябре, Росстат опубликует их 10 октября.